IV. Концепция риска и методы его оценки
Существуют различные определения понятия «риск». В наиболее общем виде под риском понимают вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Риск может быть определён как уровень конкретной финансовой потери, выражающейся а) в возможности не достичь поставленной цели; б) неопределённости прогнозируемого результата; в) субъективности оценки прогнозируемого результата.
Риск является вероятностной оценкой, его количественное измерение не может быть однозначным и предопределённым.
Количественно риск может быть охарактеризован как некий показатель, измеряющий вариабельность дохода или доходности. Для количественной оценки риска можно использовать ряд статистических коэффициентов, в частности: размах вариации, дисперсию, среднее квадратичное отклонение и коэффициент вариации.
Размахом вариации называется разность между максимальным и минимальным значениями признака данного ряда:
. (4.13)
Этот показатель имеет много недостатков, выделим лишь три из них:
1. он даёт грубую оценку степени вариации значений признака;
2. он является абсолютным показателем и поэтому его применение в сравнительном анализе весьма ограничено;
3. его величина слишком зависит от крайних значений ранжированного ряда.
Дисперсия является средним квадратом отклонений значений признака от его средней величины и определяется по уравнению:
, (4.14)
где 
.
Среднее квадратичное отклонение показывает среднее отклонение значений варьирующего признака относительно центра распределения. Этот показатель определяется по формуле:
, (4.15).
Все вышеперечисленные показатели имеют один общий недостаток – это абсолютные показатели, значение которых существенно зависит от абсолютных значений исходного признака ряда. Исходя из этого, большое применение имеет коэффициент вариации (CV), определяемой по формуле:
, (4.16)
В любом перспективном анализе инвестор сталкивается с одной проблемой, а именно с проблемой оценки ожидаемых значений исходных параметров. Какой бы мерой инвестор ни пользовался, ему необходимо оценить доходность актива. Чаще всего делают три оценки: пессимистическую (kp), наиболее вероятную (km) и оптимистическую (k0).
Если ограничиваются тремя оценками, то наиболее общей мерой риска, ассоциируемого с данным активом, может служить размах вариации определяемой доходности:
.
Пример.
Предпринимателю необходимо выбрать лучший из двух альтернативных финансовых активов, если имеются следующие их характеристики:
-
Показатель
Вариант А
Вариант В
Цена ценной бумаги, тыс. руб.
12
18
Доходность (экспертная оценка), %
Пессимистическая
14
13
Наиболее вероятная
16
17
Оптимистическая
18
21
Размах вариации доходности, %
4
8
Из таблицы видно, что оба финансовых актива имеют примерно одинаковую вероятную доходность, однако второй из них считается в два раза более рисковым.
Можно рассчитать и другие меры риска, основанные на построении вероятностного распределения значений доходности и исчислении стандартного отклонения от средней доходности и коэффициента вариации, которые и рассматриваются как степень риска. Чем выше коэффициент вариации, тем рисковым является данный вид актива. Последовательность аналитических процедур в этом случае такова:
- делаются прогнозные оценки значений доходности (ki) и вероятностей их осуществления (Pi), i = 1, 2, …, n – число исходов;
- рассчитывается наиболее вероятная доходность (km) по уравнению:
(4.17)
- рассчитывается
стандартное отклонение (
)
по уравнению:
, (4.18)
- рассчитывается коэффициент вариации (CV) по уравнению:
, (4.19)
Пример: В условиях предыдущего примера оценить риск каждого из альтернативных финансовых инструментов, если в обоих случаях вероятности наиболее возможной доходности 60%, а вероятности пессимистической и оптимистической оценок равны и составляют 20%.
Вариант А
Вариант В
Вариант В является более рискованным по сравнению с вариантом А.