4.Дивидендная политика предприятия.

Дивидендная политика – это составная часть общей политики управления прибылью, связанная с расширением прибыли в акционерных обществах. Дивиденды – ден. доход акционеров, получаемый в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала п/п. В теории финансов получили известность три подхода к обосно­ванию оптимальной дивидендной политики: Теория иррелевантности дивидендов Ф. Модильяни и М. Миллер. Они утверждали, что совокупное бо­гатство акционеров в большей степени зависит от правильности ин­вест. политики, а не от того, в какой пропорции прибыль подразделяется на выплаченные дивиденды и реинвестированную прибыль. Дивидендная политика проводится по остаточному прин­ципу и предполагает что дивиденды выплачиваются в том случае, когда не вся при­быль использована в целях инвестирования. Теория «синицы в руках», М. Гордон и Дж. Линтнер предполагает, что инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всегда пред­почитают тек. дивиденды доходам, потенциально возможным лишь в будущем. Увеличивая долю прибыли, направляемую на выплату дивидендов, можно способствовать повышению рын. стоимости компании, т. е. увеличению благосостояния ее акционеров. Теория налоговой дифференциации Р. Литценбергера и К. Рамасвами, определяет, что приоритетное значение, с позиции акционеров, имеет не дивидендная, а капитализированная доходность, поскольку полученные дивиденды облагаются налогом по более высокой ставке. Акционеры компании, имеющей относительно высокий уровень дивиден­дов, должны требовать повышенный доход на акцию, чтобы ком­пенсировать потери, связанные с повышенным налогообложением. Исходя из этого, компании невыгодно платить высокие дивиденды, а ее рын. стоимость максимизируется при относительно низ­кой доле дивидендов в прибыли. Тем не менее большая часть круп­ных компаний все же предпочитают регулярно выплачивать диви­денды -срабатывает эффект сигнализации.

12.Эквивалентные и эффективные ставки

Две ставки называются эквивалентными, если при замене одной ставки на др. фин. отношения сторон не меняются. Для нахождения эквивалентных процентных ставок используют Уравнения эквивалентности. Принцип составления уравнения закл. в следующем: выбирается величина, которую можно рассчитать при использовании различных процентных ставок (обычно это наращенная сумма F); на основе равенства 2 выражений для данной величины составляется уравнение эквивалентности. Из полученного уравнения путем преобразований получается соотношение, выражающее зависимость между процентными ставками различного вида. Для вычисления наращенных сумм при использовании разных ставок используются след. формулы: F=P(1+r*n) F=P(1+rc)ⁿ F=P/ (1-n*d) F=P / (1+dc)ⁿ где r— простая ссудная ставка; rc— сложная ссудная ставка; d — простая учетная ставка; dc — сложная учетная ставка; n — период начисления в годах. Составляя различные ур-ния эквивалентности, получаем нек-рые соотношения для эквивалентных ставок:

r =d/ (1-n d) d=r / (1+r n) r = [ (1+ rc)ⁿ-1] / n rc=(1+r n)^{1 / n}-1

rc= dc / (1- dc) dc=rc / (1+r) d=[1-(1- dc )ⁿ ] / n dc =1-(1-n*d)^{1 / n}

Уравнениение эквивалентности используют при вычислении эффективной ставки. Именно эффективная ставка характеризует реальную доходность фин. операции, в то время как в контрактах обычно оговаривается годовая номинальная ставка. Для опр. реальной доходности фин. операции общая постановка задачи обычно формулируется так: задается исходная сумма Р, номинальная годовая процентная ставка r, число начислений сложных процентов m. Для этого набора данных вычисляется наращенная величина F(n). Требуется найти такую годовую ставку r(e), называемую эффективной, при которой при однократном начислении процентов получится такая же наращенная сумма: т.е. схемы {P, F(n), r, m>1} и {P, F(1), r(e), m=1} должны быть равносильными. На основании формулы F(n)=P*(1+r / m)^{n m} при n = 1 и опр. эффективной ставки можно составить уравнение эквивалентности F(n)=P*(1+r / m)^m=P(1+r (e)) согласно к-рому годовая эффективная ставка определяется по формуле r (e)=(1+r / m)^m-1 Из формулы можно вывести формулу для вычисления номинальной ставки r, если в контракте указана эффективная ставка r(e): r =m [(1+r (e))^{1/ m} -1