23.Операционный рычаг

Операционный рычаг - это количественная оценкаизменения прибыли в зависимости от изменения объемовреализации. Его используют для анализа чувствительности прибыли от объема продаж. Производственый рычаг количественно характеризуется соотношением между пост.и перем.затратами в общ.их сумме, а также влиянием на величину операц.прибыли. Высокий уровень произв. рычага говорит о том, что незначит.изменение в объемах пр-ва может привести к значит. изменению прибыли.Для испытания операц.рычага важно разделить затраты на пост.и перем.по отношению к объему пр-ва.Пост.затраты (арнедная плата,страх.взносы и т.д.) практически не зависят от объема пр-ва и явл.чаще всего контрактными. Полуперемен.затраты (транс.расходы,реклама, з/п) при незначит. изменении объема пр-ва сохраняются постоянными, а при превышении некот.уровня скачкообразно возрастают. Перем.затраты(затраты на сырье и материалы,сдельная ОТ) измен.практич.прямо пропорц. изменению объемов пр-ва. Полуперем.и пост.расходы объед.в группу условно-пост.расходов. Графич. представл. модели при предложении о линейной зависимости выручки от реализации от объема пр-ва позволяет выделить область положит.операци.прибыли (отдачи на весь капитал) при превышении некот.порогового объема пр-ва Qc= (объема операц.безубыточности, критического объема продаж). При этом не рассматр.издержки по заем.капиталу и общ. безубыточность. П/п может быть операц. безубыточным, но с учетом погашения % по заемному капиталу получить отриц.знач.чистой прибыли, т.е. быть финансово-убыточной.Обознач-я;Q-объем продаж в натур.ед, P-цена реализации ед.продукции,V-переменные расходы на ед.продукции, FC-условно-пост. расходы,GI-прибыль до вычета % и налогов,Qc-точка безубыточности.Вывод формулы: P*Q-V*Q-FC=GI, учитывая то, что критический объем продаж соотв.безубыточности, то P*Qc-V*Qc=FC, откуда Qc=FC/ (P-V). Знаменатель дроби наз-ся удельной маржинальной прибылью.Эк.смысл критич.объема продаж заключ.в след.: при данном объеме реализации прибыль п/п=0.Для определ.объема реализации в натур.единицах, обеспеч.заданное значение прибыли до вычета % и налогов, используют формулу: Qc=(FC+GI)/ (P-V).Если фирма пр-дит неск.видов продукции и пост.расходы покрывают потребности пр-ва всех видов, то расчет критич. точки для каждого вида продукции (н.п. продукции А) производится по формуле. Q_c^А=FC*доля продукции А/Σ(P_i-V_i). Операц.рычаг позволяет при превышении точки операц.безубыточности обеспечивать более быстрый рост операц. прибыли по сравнению с ростом объема пр-ва.Н.п.увелич.объема пр-ва на 10% может увелич. операц. прибыль на 15% из за экономии на условно-пост.расходам, котне увелич.с ростом объема пр-ва.

25.Средневзвешенная стоимость капитала.

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование опр. объема привлекаемых на рынке капитала фин. ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала.

Стоимоть капитала в % годовых	=	выплаты владельцу капитала за год	.
		капитал, привлеченный компанией от этого владельца

Уровень стоимости капитала различается по его отдельным элементам. Под элементом капитала в процессе оценки его стоимости понимается каждая его разновидность по отдельным источникам формирования.

Источники формирования средтв п/п деляться на: -Заемный капитал: фин.лизинг, банковский кредит, облигационный займ. Собственный капитал: привилегированные акции, обыкновенные акции и нераспределенная прибыль.

В процессе формирования капитала оценка уровня его стоимости осуществляется не только по отдельным элементам, но и по п/п в целом. Показателем такой оценки выступает средневзвешенная стоимость капитала. Для опр. средневзвешенной стоимости капитала необходимо опр. составляющие капитала п/п и вычислить их стоимости. Оценка стоимости заемного капитала. Методы: 1. Стоимость фин. кредита -К1 = I  (1 – T), где К1 — стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита; I — ставка процента за банковский кредит; T — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью. 2. Стоимость фин. лизинга опр. на основе ставки лизинговых платежей (лизинговой ставки). Эта ставка включает 2 составляющие — постепенный возврат суммы основного долга, представляющего собой годовую норму амортизации актива, привлеченного на условиях лизинга, и стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга. Стоимость фин. лизинга -К2 = (L – NА)  (1 – T), где К2 — стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме фин. лизинга; L - годовая лизинговая ставка; NА - годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях фин. лизинга; T - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью. 3. Стоимость облигационного займа оценивается на базе ставки купонного процента по облигации - К3 = Ко  (1–T) / (1–F), где К3 - стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций; Ко – тек. (дивидендная) доходность облигации; T - ставка налога на прибыль; F - уровень эмиссионных затрат по отношению к сумме привлеченных за счет эмиссии средств, выраженный в долях единицы.

Оценка стоимости элементов собственного капитала. методы: 1. Оценка стоимости привилегированных акций. Размер дивидендов по привилегированным акциям обычно определен заранее, стоимость этого источника опр. по формуле- К4 = Д / Р  (1–F), где К4 - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций; Д - дивиденды на одну привилегированную акцию; Р – рын. цена привилегированной акции; F - уровень затрат на размещение новых акций, выраженный в долях единицы. 2. Оценка стоимости обыкновенных акций может производиться различными способами. Согласно модели прогнозируемого роста дивидендов стоимость данного источника капитала рассчитывается по формуле -К5= g + До / Ро(1 – F), где К5- стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии обыкновенных акций; До - ожидаемый дивиденд на акцию; g - темп роста дивиденда; Ро – рын. цена обыкновенной акции; F - уровень затрат на размещение новых акций, выраженный в долях единицы. Др. модель оценки стоимости обыкновенных акций основана на показателе прибыли на акцию, а не на величине дивиденда. Считается, что именно показатель величины прибыли на акцию отражает реальный доход, полученный акционерами, независимо от того, выплачивается ли он в виде дивидендов или реинвестируется, чтобы принести выгоды в будущем. В данном случае стоимость источника капитала «обыкновенные акции» рассчитывается по формуле К5 = EPS / Ро(1 – F), где К5 — стоимоть собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии обыкновенных акций; EPS — прибыль, доступная обыкновенным акционерам на одну обыкновенную акцию; Ро — рын. цена обыкновенной акции; F — уровень затрат на размещение новых акций, выраженный в долях единицы. Модель расчета стоимости обыкновенных акций, включающая премию за риск, выглядит следующим образом: К5риск =К5 + премия за риск, где К5риск — стоимость источника «обыкновенные акции» с учетом риска; К5 — стоимость источника «обыкновенные акции» без учета риска. Премия за риск выражается в процентах и устанавливается на договорной основе. Эта модель используется, если инвестор вкладывает средства в рисковое п/п и хочет получить больший доход. Например, для привлечения в Россию ин. инвесторов применение этой модели оправдано. 3. Оценка стоимости источника «нераспределенная прибыль». П/п может либо выплатить доходы в качестве дивидендов, либо реинвестировать их на развитие пр-ва. Если часть дохода реинвестирована, альтернативные затраты для них будут следующими: акционеры могли бы получить эти доходы в качестве дивидендов и далее вложить их в акции или др. цб. Таким образом, п/п должно заработать на нераспределенной прибыли как минимум столько же, сколько его акционеры могут заработать на альтернативных инвестициях с эквивалентным риском. В противном случае владельцы обыкновенных акций предпочтут получить дивиденды и используют эти средства на рынке капитала. В некотором смысле реинвестирование прибыли равносильно приобретению ими новых акций своего п/п. Поэтому стоимость источника «нераспределенная прибыль» К6 численно примерно равна стоимости источника «обыкновенные акции» К5. После того как были оценены осн. элементы капитала п/п, рассчитывается средняя взвешенная стоимость капитала. Этот показатель отражает сложившийся на п/п минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность. Средняя взвешенная стоимость капитала рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной WACC=  Ki  Di, где Ki — стоимость источника ср-в; Di — удельный вес источника ср-в в общей их сумме. Эк. смысл этого показателя закл. в следующем: п/п может принимать любые решения инвест. хар-ра, уровень рентабельности которых не ниже тек. значения показателя WACC. WACC — это средневзвешенная цена каждой новой доп. ден. единицы прироста капитала.