1. Концепция денежного потока и временной стоимости денег.

Концепция (от лат. сonceptio - понимание, система) – опр. способ понимания и трактовки какого-либо явления. С помощью концепции выр-ется осн. точка зрения на данное явление, опр. его сущность и направление развития. В фин. менеджменте выделяются след. основные концепции :

• концепция эф-ности рынка; концепция компромисса между риском и доходностью; концепция асимметричности инфо; концепция агентских отношений; концепция альтернативных затрат; концепция ден. потоков; концепция ст-ти капитала; концепция временной стоимости денег.

Концепция ден. потока означает, что с любой фин. операцией может быть связан нек-рый ден. поток (cash flow), т. е. множество распределенных по времени выплат (оттоков) и поступлений (притоков) ден. ср-в. В качестве элементов ден. потока могут быть ден. поступления, доход, расход, прибыль, платеж и т. д. Чаще всего рассматриваются ожидаемые ден. потоки, для к-рых разработаны и формализованы методы, позволяющие принимать обоснованные управленческие решения.

Смысл концепции временной ст-ти денег закл. в том, что ден. единица, имеющаяся в настоящий момент, и ден. единица, ожидаемая к получению через нек-рое время, неравноценны, что обусловлено инфляцией, риском недополучения ожидаемой суммы и уровнем оборачиваемости. Вследствие инфляции деньги обесцениваются, и всегда сущ. вероятность по каким-либо причинам не получить ожидаемую сумму. Имеющиеся в настоящий момент ден. ср-ва можно пустить в оборот и получить доп. доход. Процесс приведения ст-ти будущих затрат и доходов к настоящему моменту времени называется дисконтированием.

При анализе инвест. проектов необходимо сопоставлять 2 потока - сегодняшние затраты и будущие доходы. Полезность доходов, получаемых в будущем, меньше чем сегодняшняя: имеющиеся ден. ср-ва можно поместить в банк и получать проценты. При разработке проекта следует сравнить капиталовложения, к-рые необходимо сделать сейчас, с доп. выгодой, к-рую принесет осущ. проекта. Для этого необходимо рассчитать тек. (приведенную) ст-ть будущих доходов. Современная ст-ть получаемой в будущем суммы опр. с помощью дисконтирующего множителя, зависящего от нормы банковского процента и срока (периода) дисконтирования. Дисконтированная (приведенная) ст-ть будущих поступлений P рассчитывается по формуле -P=Fn/(1+r)ⁿ где Fn - ст-ть будущих денег; n- кол-во периодов; r-ставка дисконтирования. Величина 1/(1+r)ⁿ - коэффициент дисконтирования или дисконтирующим множитель, к-рый обозначается как FM2(r, n).

3.Понятие процента в финансовом менеджменте.

Важнейшим фин. решением явл. выбор ставки дисконтирования, т. е. нормы процента. Процент - плата, взимаемая за заем нек-рой суммы денег. Процентная ставка - плата, выраженная как % от общей суммы, кредитуемой на опр. период, обычно на год. С позиции теории альтернативных затрат считается, что ставка процента должна отражать доход, к-рый мог бы быть получен при инвестировании ср-в в наилучший из возможных альтернативных проектов, имеющих одинаковую степень риска. Как правило, чем более рискованно капиталовложение, тем больше должна быть ожидаемая от него прибыль.

В практике при проведении фин. расчетов с процентами могут использоваться разные способы начисления процентов и разные виды ставок. Ставку можно опр. как эф-ность фин. операции, заключающейся в том, что нек-рую сумму Р дают в долг, с тем чтобы через нек-рое время получить большую сумму F. Эф-ность сделки может быть определена с помощью абсолютного показателя прироста (F – P) либо с помощью какого-либо относительного показателя. В зависимости от выбранной базовой величины получаем следующие показатели:

1) темп прироста – r =(F-P)/P -«процентная ставка», «норма прибыли», «доходность»;

2) темп снижения –d =(F-P)/F- «учетная ставка», «дисконт».

Темп прироста и темп снижения связаны между собой соотношениями:

r=d/(1-d), d=r(1+r) причем r > d

Существует 2 способа начисления процентов.

Декурсивный способ начисления (процентная ставка). Проценты начисляются в конце каждого интервала начисления. Величина ссудного процента - это выраженный в процентах темп прироста.

Антисипативный (предварительный) – опр. как выр-ный в процентах темп снижения. Проценты начисляются в начальный момент времени, поэтому заемщик получает на руки сумму за вычетом процентных денег.

При обоих способах начисления процентов ставки могут быть простыми, если они применяются к одной и той же ден.сумме в течение всего периода начислений, и сложными, если по прошествии каждого интервала начисления они применяются к сумме долга и к сумме начисленных за предыдущие интервалы процентов.

2.Концепция агентских отношений.

Целью фирмы является максимизация собственности (богатства) ее акционеров, а это сводится к максимизации цены акций фирмы. Хотя такая точка зрения вполне прием­лема при первом знакомстве с Дея-тью фирм, однако уже давно признано, что менеджеры фирм могут иметь и др. цели, конкурирующие с максимиза­цией богатства акционеров. Тот факт, что владельцы фирмы — ее акционеры — предоставляют менеджерам право принятия решений, создает потенциальный конфликт интересов, к-рый рассм. в рамках общей концепции, на­зываемой теорией агентских отношений .

       Агентские отношения возникают в тех случаях, когда один или несколько индивидуумов, именуемых принципалами* нанимают одного или нескольких индивидуумов, именуемых агентами, для оказания каких-либо услуг и затем наделяют агентов полномочиями по принятию решений. В контексте финансо­вого менеджмента первичные агентские отношения — это отношения: 1) между акционерами и менеджерами и 2) между кредиторами и акционерами.

Потенциальные агентские конфликты имеют важное значение для боль­шинства крупных корпораций, поскольку, как правило, менеджеры крупных фирм владеют лишь небольшим процентом их акций. В такой ситуации максимизация богатства акционеров может стать отнюдь не первостепенной целью менеджера. Например, по мнению многих специалистов, главной целью менеджеров-агентов является увеличение размеров фирмы. Создавая круп­ную, стремительно растущую фирму, менеджеры: 1) закрепляют за собой свои места, поск-ку скупка контрольного пакета акций др. фирмами стано­вится менее вероятной; 2) увеличивают собственную власть, статус и оклады; 3) создают доп. возможности для своих подчиненных — менедже­ров низшего и среднего уровня. Далее, так как менеджеры большинства круп­ных фирм владеют лишь ничтожной долей акций этих фирм, утверждается, что они проявляют ненасытный аппетит к окладам и привилегиям, а также щедро жертвуют средства корпораций благотворительным организациям, к-рым они покровительствуют, поскольку большая часть этих расходов ложится на прочих акционеров.

Существуют две крайние точки зрения по поводу способов разрешения агент­ского конфликта акционер—менеджер. Сторонники одной крайности утвер­ждают, что, если вознаграждение менеджеров фирмы зависело бы только от курса акций фирмы, агентские затраты были бы невысоки, поск-ку у ме­неджеров в этом случае имелся бы сильнейший стимул для максимизации соб­ственности акционеров. Однако было бы трудно — если не невозможно — нанять компетентных менеджеров на подобных условиях, поск-ку при таком вари­анте их заработки зависели бы и от эк. конъюнктуры, над к-рой они не властны. Согласно др. точке зрения, акционеры могут кон­тролировать все действия менеджеров, однако такой вариант был бы весьма до­рогостоящим и неэффективным. Оптимальное решение находится где-то между двумя этими полюсами и предусматривает увязку вознаграждения руководителя фирмы с результатами ее Дея-ти и одновременно нек-рый контроль над его действиями. Помимо контроля существуют следующие механизмы, побу­ждающие менеджеров действовать в интересах акционеров: 1) системы стиму­лирования на основе показателей Дея-ти фирмы; 2) непосредственное вме­шательство акционеров; 3) угроза увольнения; 4) угроза скупки контрольного пакета акций фирмы.

Помимо конфликта между акционерами и менеджерами заслуживает рас­смотрения еще один агентский конфликт — между акционерами и кредиторами. Кредиторы имеют право на часть доходов фирмы (в размере процентов и выплат в счет погашения основного долга), а также на активы фирмы в случае ее банк­ротства. Однако контроль за решениями, от к-рых зависят рентабельность и рисковость активов фирмы, осуществляют акционеры, действующие через ме­неджеров фирмы.

       Предположим, что акционеры, действующие через менеджеров, заставляют фирму взяться за реализацию нового крупного проекта, уровень риска по к-рому выше ожидавшегося кредиторами фирмы. Увеличение риска приведет к повышению требуемой доходности по долговым обязательствам фирмы, что в свою очередь ведет к снижению рыночной ст-ти невыплаченного долга. Если это рисковое вложение капитала окажется успешным, все его выгоды до­станутся акционерам фирмы, поск-ку доходы кредиторов являются фиксиро­ванными и соответствуют первоначальному, более низкому уровню риска. Од­нако в случае неудачи проекта держателям облигаций придется взять на себя часть убытков. С точки зрения акционеров такие капиталовложения предста­вляют собой беспроигрышную игру в «вершки и корешки», что, очевидно, не может устраивать кредиторов. Сходным образом предположим, что менеджеры увеличивают долю заемных средств фирмы, стремясь повысить доход на акцио­нерный капитал. Если старые долговые обязательства не имеют приоритета по отношению к новым, их ценность снизится, поскольку на денежные потоки и активы фирмы будет притязать большее число кредиторов. В обоих случаях — и при осуществлении рисковых проектов, и при увеличении задолженности — акционеры фирмы получают выгоду за счет кредиторов фирмы.