17.3. Сущность валютного курса и его влияние на международные экономические отношения

Экономические операции между участниками международных отношений невозможны без обмена одной национальной валюты на другую. В расчетно-платежном обслуживании международного экономического обмена важное значение имеет соотношение, по которому производится сравнение и взаимная конверсия денежных единиц различных государств. Это соотношение, или валютный курс, определяется как цена денежной единицы страны, выраженная в каком-либо товаре (обычно в золоте или серебре), в другой валюте или группе валют.

Таким образом, пропорция, в которой обменивается валюта одной страны на валюту другой, называется валютным курсом. Другими словами, каждая иностранная денежная единица имеет валютный курс — цену, выраженную в национальной валюте страны. Объективной основой такой «цены» денег является покупательная способность одной валюты по сравнению с другой. Валюты с большей покупательной способностью являются более «сильными» по сравнению с другими. Номинальный валютный курс показывает обменный курс валют, действующий в настоящий момент времени на валютном рынке страны. Реальный валютный курс определяют как отношение цен товаров двух стран, взятых в соответствующей валюте. Он рассчитывается как произведение номинального курса на соотношение уровней (индексов) цен в двух странах (формула (1)):

E_r=E_n*(P_d:P_f), (1)

где E_r – реальный валютный курс;

E_n – номинальный валютный курс;

P_d – уровень (индекс) внутренних цен, выраженных в национальной валюте;

P_f – уровень (индекс) зарубежных цен, выраженных в иностранной валюте.

По мере экономико-технологического развития общества выполнение функции меры стоимости, которая является основой формирования валютных курсов, товарные деньги все более вытеснялись кредитными, что повлияло на характер установления пропорций обмена между валютами. Выражение их ценности в денежном товаре постепенно утратило смысл.

Валютный курс необходим для преодоления национальной ограниченности денежной единицы. Ее измерение в других валютах приобретает значение унифицированного критерия международных денежных сопоставлений: сравнения уровня товарных цен, оплаты труда и других национальных стоимостных показателей с интернациональными. С учетом этого рассчитывается эффективность экспортно-импортных операций, целесообразность привлечения иностранных капиталовложений и размещения инвестиций за рубежом, выгодность развития тех или иных отраслей хозяйства и, в целом, участия страны в международном разделении труда.

Наряду с этим на основе ценового соотношения денежных единиц между собой производится регулярная переоценка инвалютных счетов торгово-промышленных и финансовых компаний, центральных банков и международных экономических организаций, а также складывается непрерывная организованная купля-продажа валют на рынке, в большинстве случаев сопровождающая внешнюю торговлю товарами и услугами, движение денежно-кредитных ресурсов и долгосрочных финансовых ценностей.

Итак, валютный курс необходим для:

- взаимного обмена валютами при торговле товарами, услугами, при движении капиталов и кредитов;

- сравнения цен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах;

- периодической переоценки счетов в иностранной валюте.

Стоимостные пропорции обмена кредитно-бумажных денег. После Первой мировой воины золото постепенно демонетизируется. В условиях золотого стандарта сравнение валют между собой происходило по весовому количеству благородного металла, законодательно закрепленному в различных странах в качестве масштаба цен и составлявшему национальную денежную единицу (см. п. 17.2). С прекращением размена кредитно-бумажных денег на драгоценный металл (золото) повсеместно внедряется принцип валютного паритета, по которому вначале устанавливается официальный курс денежной единицы по отношению к базовой валюте, взятой за эталон ценности, а затем исчисляется ее золотое содержание, исходя из золотого содержания избранного эталона. Такими эталонами ценности в свое время служили фунт стерлингов, французский франк, американский доллар и некоторые другие денежные единицы. Доллар США широко выполнял эту роль до середины 1970-х годов. Рассчитываемые при этом золотые паритеты превратились в чистую формальность.

Валютные паритеты более точно отражали стоимостные пропорции обмена товаров одних стран на товары других стран, так как меновая стоимость кредитно-бумажных денег учитывала соотношение стоимостей совокупных товарных масс, а не абстрактной стоимости золота, которое было вытеснено сначала из внутреннего, а позднее и из внешнего денежного обращения в качестве всеобщего эквивалента.

Новые закономерности соизмерения взаимной ценности неразменных на золото денег нашли выражение в теории паритета покупательной способности валют (ППС), одним из идеологов которой был шведский экономист Густав Кассель (1866-1945). В соответствии с его концепцией цена какой-либо денежной единицы с точки зрения ее потребителя должна соответствовать покупательной способности этой единицы по отношению к товарам и услугам в стране обращения. Курс взаимного обмена неразменных на золото денег, исходя из этого, определяется преимущественно относительной покупательной силой валют двух стран (или группы стран), т.е. паритетом их покупательной способности. Однако соотношение уровней цен производимых и реализуемых товаров и услуг, которое берется за основу при исчислении валютных паритетов, все же не в состоянии адекватно выразить подлинную ценность сравниваемых национальных платежных средств. Дело в том, что наиболее распространенный вариант концепции абсолютного ППС⁴ строится на едва ли допустимых предположениях, что между странами не существует транспортных, информационных и прочих операционных издержек, отсутствуют торговые барьеры (типа тарифов и квот), спрос и предложение валюты вытекает лишь из операций, отражаемых в торговом балансе, а стоимости товарных корзин аналогичного набора, выраженные в одной и той же валюте, одинаковы во всех странах.

Валютный паритет на базе ППС рассматривается сторонниками этой теории как номинальный якорь, равновесный курс, отклонение от которого рыночных курсов создает возможность извлекать выгоду из покупки товаров в одной стране и их последующей перепродажи в другой. Такой арбитраж, как считается, создает механизм, обеспечивающий возвращение рыночных цен между денежными единицами к их взаимному паритетному значению.

Между тем весь эмпирический путь развития курсового механизма в условиях кредитно-бумажного денежного обращения показывает, что в отличие от золотого паритета валютный паритет не имеет стихийного регулятора валютных курсов в виде «золотых точек». Их рыночные колебания могли, и на практике достигали, каких угодно границ относительно ППС. Поэтому для лимитирования пределов отклонения курсов кредитных денег от их валютных паритетов и поддержания самих этих паритетов в определенные периоды требовались международные соглашения, предписывающие подписавшим их странам проведение специфической валютной политики.

В силу рассмотренных выше и некоторых других недостатков ППС как якоря формирования валютных курсов (в частности, касающихся методологии построения дефляторов цен и измерения валютного паритета), большинство экономистов пришли к выводу о его непригодности служить мерилом краткосрочной и среднесрочной динамики рыночных валютных курсов. Правда, некоторые исследователи (и их число растет) отмечают, что при выборе сопоставимых ценовых дефляторов, например, на базе цен конкурентоспособной продукции или дефлятора ВВП, можно сконструировать валютный паритет, способный отражать курсовые колебания основных валют в течение долгосрочного периода – от 3 до 12 лет. Это означает, что номинальные курсы главных валют возвращаются к своему паритетному значению в течение указанных отрезков времени. Но что касается сопоставления ППС и рыночных курсов между валютами промышленно развитых и развивающихся стран, то оно единодушно признается неоправданным во всех случаях — не подтверждается ни в долгосрочном, ни в краткосрочном плане⁵.

Самой серьезной проблемой применения расчетного паритета валют на основе их покупательной силы (или подхода к определению соотношения стоимости денежных единиц с учетом конкурентоспособности национальных товаров и производств) является исходное положение о неизменности некоего равновесного валютного курса. Между тем, валютный курс объективно подвержен трудно предсказуемым колебаниям из-за массы действующих на него факторов — от постоянных изменений в «условиях торговли» до сдвигов в уровнях сбережений и инвестиций.

Для преодоления недостатков модели паритетного валютного курса на базе ППС выдвигается более сложный макроэкономический подход к определению стоимостных соотношений между современными денежными единицами. При этом подходе основное внимание сосредоточено на состоянии внутреннего и внешнего экономического равновесия в течение среднесрочного периода. Внутреннее равновесие определяется как уровень производства, близкий к оптимальному, при постоянно низких темпах инфляции. Внешняя экономическая сбалансированность интерпретируется как такое состояние международных расчетов по торговле и услугам, которое отражает сбалансированный уровень национальных сбережений и инвестиций при условии внутреннего экономического равновесия. Допускается, что фундаментальные изменения в экономических условиях, типа открытия новых месторождений нефти, существенных длительных межстрановых сдвигов в производительности труда или возрастном составе населения, затрагивают внешнее равновесие и равновесный валютный курс в том числе. Но рассчитать, в какой степени изменение внутренних экономических условий отразится на текущих международных платежах соответствующей страны с другими странами, не простая задача. Также трудно определить, насколько требуется изменить валютный курс по причинам внешнего и внутреннего воздействия на него, чтобы достичь желаемого состояния текущих расчетов с другими странами (хотя бы из-за многообразия вариантов оценки эластичности цен и доходов применительно к реализации конкурентоспособных товаров).

Кроме того, эта концепция игнорирует связь валютного курса с состоянием финансового рынка; не учитывает, что роль валютного курса как инструмента общеэкономической политики может быть различной: служить номинальным якорем при стоимостных сопоставлениях в одном случае и корректировать действие внешних потрясений в другом.

С другой стороны, эта модель, не предлагающая конкретного расчета «правильного» валютного курса, дает благоприятные возможности для взвешенных выводов о крупных настоящих или грядущих отклонениях валютного курса от его уровня, соответствующего требованиям внутренней и внешней хозяйственной сбалансированности.

Альтернативная, испытанная долговременной практикой и сравнимая по эффективности с золотым стандартом, версия формирования валютного курса в современных условиях в качестве критериев его объективности на главное место выдвигает рыночный механизм, в рамках которого осуществляется непрерывная, институционально организованная, свободная торговля валютами.

Предпосылками образования в ходе купли-продажи платежных средств, выраженных в иностранных денежных единицах, достоверного курса, правильно отражающего стоимостные пропорции обмена всех других ценностей, служит беспрепятственное легальное движение между странами товаров, услуг, труда, капиталов и отсутствие прямого государственного вмешательства в операции частных физических и юридических лиц по обмену валют в какой бы форме, на какой срок и с какой целью они бы ни совершались. Эти условия возможны лишь в странах с эффективно функционирующей рыночной формой экономики, которая достаточно глубоко интегрирована в мировую на конкурентной основе. Большое число развивающихся государств (с половиной населения всего развивающегося мира) имеет замкнутую экономику, не затронутую увеличением международного экономического обмена и переливами капитала.

Крупные государства берут на себя разработку и реализацию экономической политики, нацеленной на создание рациональных организационно-правовых, налоговых, кредитно-финансовых и социальных условий жизнедеятельности национальных хозяйственных комплексов в соответствии с требованиями интернационализации и научно-технического прогресса. Не вмешиваясь непосредственно в сферу хозяйственной деятельности частных экономических субъектов, государство способствует функционированию саморегулирующегося рыночного механизма, точность настройки которого зависит от уровня конкуренции как в национальном, так и в глобальном масштабе.

Соответственно складывается саморегулирующийся инструментарий взаимного валютного обмена. В отличие от почти автоматического механизма золотого стандарта, чье действие вытекало из закономерностей золотого денежного обращения, этот инструментарий включает значительное число курсообразующих факторов (экономического, политического, правового, социального и структурного характера), действие которых выявляется через спрос и предложение на рынке. В этом отношении валютный курс — комплексный показатель стоимостного соизмерения национальных экономик.

Факторы, влияющие на величину валютного курса. Подобно тому, как на цену любого товара влияют спрос и предложение, на величину валютного курса будет оказывать влияние ряд факторов, среди которых определенную роль играют спрос и предложение на конкретную валюту. Также на состояние валютного курса воздействуют и другие различные факторы как структурного характера, отражающие состояние экономики данной страны, так и конъюнктурные, постоянно меняющиеся под влиянием тенденций мирового рынка.

К структурным факторам можно отнести:

— показатели экономического роста (валовой национальный продукт, объемы промышленного производства и др.);

— состояние платежного баланса, степень зависимости от внешних источников сырья;

— рост денежной массы на внутреннем рынке;

— государственное регулирование валютного курса;

— уровень инфляции и инфляционные ожидания;

— уровень процентной ставки;

— платежеспособность страны и доверие к национальной валюте на мировом рынке.

Наряду с факторами структурного характера на спрос и предложение валюты действуют факторы конъюнктурного характера:

— спекулятивные операции на валютных рынках;

— степень развития других секторов мирового финансового рынка, например рынка ценных бумаг, конкурирующего с валютным рынком;

— кризисы, войны, стихийные бедствия;

— прогнозы;

— цикличность деловой активности в стране.

Рассмотрим основные из курсообразующих факторов более подробно. К числу факторов, традиционно оказывающих заметное воздействие на уровень валютного курса международно используемых валют, относятся темпы роста денежной массы и показатели инфляции, цена кредита, состояние общего платежного баланса и его составляющих — текущих и финансовых операций.

Ускоренный рост денежной массы (безналичной и наличной), особенно в условиях падения реального объема производства, оказывает понижающее воздействие на валютный курс. Ведь он сопровождается ростом цен, увеличивает валютную эффективность импорта и делает менее выгодной продажу товаров за рубежом. При прочих равных условиях, чем выше темп инфляции в стране по сравнению с ее уровнем в ведущих промышленно развитых странах, тем ниже курс ее валюты. Например, если показатели инфляции в Великобритании превышают американские, спрос на английские товары и услуги, а вместе с этим и на фунты стерлингов, со стороны американских покупателей падает. К тому же может возникнуть стимул у английских резидентов покупать более дешевые американские товары, что приведет к увеличению их спроса на доллары. И в том, и в другом случае снижается курс фунта стерлингов и повышается курс доллара относительно друг друга. Этой тенденции может противодействовать рост производства, требующий дополнительной кредитно-денежной эмиссии, или вложение излишней денежной массы в пользующиеся спросом английские финансовые ценности (например, государственные облигации), если процентный доход по ним превышает процент инфляционного обесценения денег.

В условиях кредитно-бумажного денежного обращения инфляционный процесс стал неотъемлемой чертой мирового экономического развития. Цены на товары и услуги растут постоянно во всех странах, хотя темпы роста могут быть временами и очень низкими (а подчас и отрицательными), и крайне высокими. Общая тенденция состоит в том, что инфляция развивается медленнее в наиболее обеспеченных странах с устойчивым экономическим и политическим развитием и стабильной финансовой системой. Вот почему обусловленное инфляцией снижение курсов всех валют протекает неравномерно.

С отходом от золотых паритетов исчезла возможность оценивать абсолютное отклонение валютных курсов вверх и вниз относительно единого эталона, обладавшего собственной стоимостью. С тех пор динамика валютных курсов может быть выражена лишь относительно в виде цены одной валюты против другой или группы валют. Сопоставляя курсовое соотношение между долларом США и фунтом стерлингов на базе их золотого паритета, действовавшего в годы золотомонетного стандарта (4,8665 долл. за ф.ст.), и рыночный курс их взаимного обмена в современных условиях (1,5882 долл. за ф.ст. по состоянию на 5 ноября 2011 г.), можно увидеть, что английская валюта обесценилась против американской (в определяющей степени из-за более интенсивного в долгосрочном аспекте инфляционного процесса в Великобритании) почти в три раза в номинальном выражении.

Изменение цены кредита (процентных ставок денежного рынка) влияет на валютный курс по-разному. Номинальное увеличение нормы процента в стране и, как следствие, удорожание кредита может вызвать сокращение инвестиций или повышение себестоимости продукции. В свою очередь, это усиливает инфляцию, способно негативно отразиться на внешнеторговом балансе и курсе национальной денежной единицы. Повышение реальных процентных ставок (перекрывающее уровень инфляции) стимулирует спрос на валюту данной страны со стороны иностранных и местных держателей временно свободных денежных ресурсов и тем самым вызывает укрепление ее курса.

Однако если страна с неустойчивой валютой не сможет использовать полученные таким образом кредиты наряду с другими мерами для улучшения экономической и валютно-финансовой ситуации, ее денежная единица вскоре опять подешевеет. По окончании сроков депозитов денежные средства уйдут за границу в поисках более надежного и прибыльного размещения.

Повышение реальной цены кредита может поощрять приток, а ее снижение стимулировать отток краткосрочных капиталов из страны, если это повышение или снижение носит относительный характер, проявляется в сравнении с процентными ставками на заграничных и международном денежных рынках. Причем не только сами изменения, но и прогнозы о возможной цене кредита в крупнейших странах влияют на усиление или ослабление соответствующих валют друг к другу. Это, кстати, касается и показателя инфляции: инфляционные ожидания являются важным курсообразующим фактором, так как затрагивают торговую и финансовую стратегию международных компаний, влияют на инвестиционный спрос на валюту, отражаются на планах развития экспорта и импорта товаров и услуг.

Различия в интенсивности инфляционного процесса и дифференциация процентных ставок по странам отражаются на уровне взаимного курса их денежных единиц в сочетании с действием другого фундаментального фактора - состояния баланса международных платежей, которое испытывает прямое влияние со стороны национальных уровней потребления, сбережений, инвестиций и размещения финансовых активов. За последние два десятилетия обмен валютами для обслуживания текущих операций платежного баланса (т.е. относящихся в основном к торговле товарами и услугами) уменьшается. Это сочетается с тенденцией ускоренного роста объема операций по перемещению капитала по сравнению с внешнеторговыми. К середине 1980-х годов на валютообменные сделки, опосредствующие экспортно-импортные потоки, приходилась лишь одна десятая часть их совокупного размера. В начале нового столетия эта доля сократилась до 2% и продолжает снижаться. Сальдо внешних расчетов по долгосрочным капиталовложениям и прямым инвестициям, которые учитываются в финансовом разделе платежного баланса, относится к устойчивым, базовым показателям затрагивающим спрос и предложение на рынке валют. Что касается преобладающих по объему краткосрочных финансовых операций, то не все они обусловлены объективными потребностями обеспечения торговых и финансовых отношений. Значительная масса спекулятивных капиталов («горячих денег»), которые переливаются из валюты в валюту в поисках получения наивысшего процентного дохода, могут подорвать стабильность общего платежного баланса, спровоцировать скачкообразные изменения валютных курсов⁶.

В условиях растущей зависимости экономического развития во всем мире от взаимной торговли, миграции капитала и сопутствующих международных платежей, относящихся к числу факторов, традиционно влияющих на величину валютных курсов, добавляются и другие — уровень кредитоспособности страны и возможности своевременного погашения ею внешней задолженности, степень интернационализации денежной единицы и доверия к ней у себя в стране и за рубежом, перспективы социально-экономического и политического развития, положение на основных товарных и финансовых рынках, состояние мировой валютно-финансовой системы.

Характер воздействия перечисленных факторов на валютный курс в разных государствах неодинаков и определяется значением экономики страны во всемирном хозяйстве и характером проводимой ею экономической, в том числе валютной политики.

Режимы валютного курса. В зависимости от национального и международного государственного регулирования могут применяться разные системы установления обменных пропорций между местной и иностранными денежными единицами: режим фиксированных и режим плавающих валютных курсов, а также разновидности того и другого. Первый предполагает закрепление монетарными органами власти официального (паритетного) курса национальной валюты относительно определенного эталона ценности и его регулирование в зависимости от задач экономического развития и требований международных соглашений. Второй отличается тем, что валютные курсы формируются на свободном валютном рынке. Их уровень и колебания изменяются под влиянием рыночного спроса и предложения теоретически безо всякого, а практически при минимальном официальном вмешательстве.

При золотом стандарте фиксированные паритеты были единственно возможным и совершенно естественным вариантом курсового механизма. Он функционировал в условиях полной свободы для частных лиц совершать операции с любыми валютными ценностями.

С переходом к кредитно-бумажному денежному обращению режим официально фиксированных курсов устанавливался как в странах с обратимыми, так и с замкнутыми валютами. В последнем случае государство не только закрепляет величину валютного курса, но также предписывает, что торговля валютой должна быть сконцентрирована в государственных или официально уполномоченных банковских учреждениях. Поддержание рыночных курсов замкнутых валют следует отлаженной процедуре. Центральный банк, например, может просто отказать в продаже иностранной валюты и таким образом, путем прямого ограничения спроса на нее, удержать курс национальной денежной единицы на объявленном уровне. Стабилизировать рыночные курсы обратимой валюты можно уже только путем собственных операций Центрального банка по купле-продаже национальной денежной единицы.

Предпочтение, которое, как свидетельствует исторический опыт, оказывается твердым валютным курсам (например, в период действия золотого стандарта или Бреттон-Вудской валютной системы)⁷, вытекает из того, что ими обеспечивается относительная стабильность при сопоставлении мировых цен с ценами на экспортные и импортные товары, выраженные в национальной валюте. Стабильные цены при прочих равных условиях способствуют динамичному росту внешнеторгового оборота. Помимо этого, фиксированные курсы, для сохранения которых Центральный банк вынужден прибегать к жестким денежно-кредитным мерам, считаются с точки зрения внутренней экономической политики антиинфляционными.

Поэтому, если правомерно говорить об «идеальном» курсовом режиме, то таковым является режим фиксированного паритета, создающий уверенность в сохранении устойчивости национальной денежной единицы по отношению к валютам стран основных партнеров в течение продолжительного времени. Но одновременно он должен сочетаться с полной свободой перемещения денежных потоков из страны и в страну в ответ на изменение рыночных условий для их выгодного (с учетом покрытия возможных рисков) размещения. Кроме того, такой механизм не должен мешать центральному банку страны проводить независимую денежно-кредитную политику.

На практике все атрибуты «идеальной» системы валютного курса невозможно совместить до тех пор, пока не будет достигнута высокая степень интеграции отдельных национальных хозяйств в единый международный хозяйственный комплекс, на территории которого образуется оптимальная валютная зона. Страны, входящие в такую зону, используют общую или разные национальные валюты. Тогда в одном случае отдельные денежные единицы составляют «корзину», в которой они представлены фиксированными весами, а в другом они тесно связаны между собой неменяющимися обменными курсами. В микроэкономическом аспекте при жестком курсе исчезает необходимость компенсировать значительные издержки в связи с конвертированием одной валюты в другую, возникают дополнительные предпосылки для концентрации ресурсов в сфере производства. Макроэкономические преимущества оптимальной валютной зоны состоят в том, что в ее границах (при условии полной свободы межотраслевого и межрегионального перемещения всех видов ресурсов, тесной экономической координации и эффективной совместной политики) достигается высокая степень адаптации каждой экономики к внутренним и внешним шокам.

Вот почему сразу после развала Бреттон-Вудской системы фиксированных долларовых паритетов, потребность в твердых обменных курсах своих валют друг против друга ощутили государства интегрированной Западной Европы. По мере большего хозяйственного сближения и возрастания открытости внешнему рынку в Евросоюзе созрело решение о введении единой денежной единицы - евро, которая с середины 2002 г. по настоящее время заменила валюты семнадцати входящих в ЕС стран.

В целом же с прекращением размена доллара на золото в августе 1971 г. другие промышленно развитые страны постепенно перестают поддерживать фиксированные долларовые паритеты своих валют. С 1973 г. повсеместно утверждается новый принцип установления курсовых соотношений: система «плавающих» курсов валют. Это нашло отражение в Уставе МВФ, изменения к которому вступили в силу в апреле 1978 г. Согласно статье IV Устава странам предоставляется право выбирать любой режим валютного курса за исключением основанного на золоте как стоимостном эталоне⁸. Но поскольку основные валюты, широко используемые в международных расчетах, — американский доллар, евро, японская иена, фунт стерлингов и др. свободно «плавают», все прочие денежные единицы также «плавают» (совместно с какой-либо сильной валютой или с группой валют). Таким образом, теоретическая возможность измерения относительной ценности кредитно-бумажных денег на основе полной свободы сопоставления спроса и предложения на валютном рынке стала реальностью.

По данным МВФ, «независимое плавание» своих валют на середину 2003 г. осуществляли 36 государств, в том числе 8 индустриально развитых: США, Великобритания, Япония, Канада, Швеция, Норвегия, Австрия, Новая Зеландия. Фактически свободно плавает евро, единая валюта 17 стран — членов еврозоны. Возможные операции монетарных органов власти по регулированию рыночной цены валюты проводятся при этом режиме лишь для предотвращения ее чрезмерных колебаний.

Систему «управляемого плавания» применяли 46 государств, включая Аргентину, Вьетнам, Индию, Парагвай, Сингапур, Таиланд, а также Азербайджан, Казахстан, Молдову, Россию, Таджикистан, Узбекистан, Чешскую Республику. Центральные банки могут оказывать активное воздействие на валютный курс путем инвалютных интервенций без обязательств обозначать и поддерживать его конкретный уровень. Таким образом, из 185 стран — членов МВФ более половины избрали режим валютного плавания.

Остальные 90 стран — членов МВФ формально установили различные варианты фиксированных курсов. Причем ряд из них (например, КНР, Сирия, Украина) на практике используют валютное плавание. Способы фиксации официального курса разнообразны. У одних стран иностранная валюта служит единственным законным платежным средством (Панама, Сан-Марино, Эквадор, Эль Сальвадор), у других одна и та же денежная единица имеет хождение на территории региональных экономических и валютных союзов (страны Центрально- и Западноафриканского валютных союзов), у третьих установленный валютный паритет (против какой-либо одной валюты или корзины валют) периодически пересматривается на заранее объявленную фиксированную величину (Беларусь, Боливия, Гондурас, Израиль, Румыния и др.) и т.д. Пределы (там, где они установлены) отклонения курсов от паритетов сильно варьируют и составляют: ±2,25% у Дании, ±5% у Беларуси, ±15% у Венгрии и Кипра, ±22% у Израиля.

Таким образом, можно выделить пять систем валютных курсов, которые используются странами или группами стран:

1. Свободное («чистое») плавание – валютный курс формируется под воздействием рыночного спроса и предложения; искажающая роль ЦБ незначительна и непостоянна;

2. Управляемое плавание – кроме спроса и предложения на величину валютного курса оказывают сильное влияние ЦБ страны, а также различные временные рыночные искажения;

3. Фиксированные курсы – Бреттонвудская система;

4. Система целевых зон – развивает идею фиксированных валютных курсов, привязка одной валюты к другой в определенном коридоре;

5. Гибридная система валютных курсов – современная валютная система.

Регулирование величины валютного курса. Существует рыночное и государственное регулирование валютного курса. Рыночное регулирование основано на конкуренции и действии законов стоимости, а также спроса и предложения. Оно осуществляется стихийно.

Государственное регулирование направлено на преодоление негативных последствий рыночных валютных отношений и на достижение устойчивого экономического роста, равновесия платежного баланса, снижения роста безработицы и инфляции в стране. Оно осуществляется с помощью валютной политики.

Валютная политика государства выступает как совокупность мероприятий в сфере международных экономических отношений, ее направление и формы во многом определяются положением страны в мировом хозяйстве и задачами, которые стоят перед национальной экономикой.

К мерам государственного воздействия на величину валютного курса относятся:

1) Валютные интервенции или девизная политика;

2) Дисконтная политика;

3) Протекционистские меры.

Девизная политика – политика регулирования валютного курса путем покупки-продажи иностранной валюты. Важнейшим инструментом девизной политики государства являются валютные интервенции. Практика покупки и продажи центральными банками стран иностранной валюты называется валютной интервенцией. Цель валютных интервенций – изменение уровня соответствующего валютного курса, баланса активов и пассивов по разным валютам или ожиданий участников валютного рынка. Для повышения курса национальной валюты производится продажа, а для снижения — покупка иностранной валюты. Очевидно, что для таких операций Центральный банк должен обладать значительными запасами иностранной валюты.

Для интервенций, как правило, используются официальные валютные резервы, и изменение их уровня может служить показателем масштабов государственного вмешательства в процесс формирования валютных курсов. Официальные интервенции могут проводиться разными методами – на биржах (публично) или на межбанковском рынке (конфиденциально), через брокеров или непосредственно через операции с банками, на срок или с немедленным исполнением. Официальные валютные интервенции подразделяются на «стерилизованные» и «нестерилизованные».

«Стерилизованные» – это интервенции, в ходе которых изменение официальных иностранных нетто-активов компенсируется соответствующими изменениями внутренних активов, т.е. практически отсутствует воздействие на величину официальной денежной базы. Если же изменение официальных валютных резервов в ходе интервенции ведет к изменению денежной базы, то это «нестерилизованная» интервенция.

Международная практика показала, что политика интервенции достигает своей цели, если при ее реализации сохраняется наметившийся курсовой тренд и нет необходимости менять его на противоположный. Примером является Плазское соглашение 1985 г., которое зафиксировало снижение курса американского доллара, к тому времени уже падавшего, поэтому действия Центрального банка США только закрепили уже действующую тенденцию.

Важной формой валютной политики является дисконтная (учетная) политика, осуществляемая путем маневрирования учетной ставкой центрального банка и выполняющая важную роль в регулировании валютного курса.

Дисконтная политика – это изменение ЦБ учетной ставки, с целью регулирования величины валютного курса путем воздействия на стоимость кредита на внутреннем рынке и тем самым – на международное движение капитала.

Протекционистские меры – это меры, направленные на защиту собственной экономики, в данном случае национальной валюты. К ним относятся валютные ограничения – законодательное или административное запрещение и регламентация операций в иностранной валюте.

Виды валютных ограничений:

1. Валютная блокада,

2. Запрет на свободную куплю-продажу валюты;

3. Регулирование международных платежей, движения капиталов, репатриации прибыли, движения золота и ценных бумаг;

4. Система множественных (диверсифицированных) валютных курсов;

5. Концентрация в руках государства валютных ценностей и др.

Любые валютные ограничения имеют дискриминационный характер. На государственном уровне валютные ограничения являются инструментами политики протекционизма или дискриминации конкретных торговых партнеров.

При определении уровня курса национальной валюты необходимо принимать во внимание общемировую закономерность: с повышением уровня экономического развития, а также степени открытости национальной экономики внутренние цены приближаются к мировому уровню, что автоматически приводит к повышению реального курса национальной валюты.