2.4. Управление стоимостью компании в процессе реструктуризации

Процесс реструктуризации всегда направлен на более эффективное использование внутренних и внешних ресурсов предприятия приводящее к увеличению стоимости бизнеса. Внутренние резервы базируются на выработке стратегии, обеспечивающей конкурентное развитие и формирование стоимости за счет собственных и заемных источников финансирования, внешние - на изменении вида деятельности и структуры предприятия.

40

Смысл управления стоимостью предприятия заключается в создании новой стоимости. Создание новой стоимости предполагает сначала выявление конкретных факторов, определяющих ее изменение, затем разработку на их основе стратегий по увеличению стоимости и, далее,последовательное стратегий по увеличению стоимости и,далее,последовательноецеленаправленное воплощение этих стратегий.

С этой точки зрения, весь процесс реструктуризации можно разделить на следующие основные этапы:

1. Актуальная оценка предприятия на базе данных о текущем состоянии предприятия, производственных ифинансовых планах руководства.

2.Для оценки используется метод дисконтированных денежныхпотоков.

3.Углублённыйанализпредприятия,выявление

факторов,	«движущих	стоимость»	внутри
предприятия,	разработка и	воплощение	стратегий

увеличения стоимости, основанных на воздействии на те или иные факторы.

4.Реализациявозможностейорганизационного реструктурирования(продажа производственных подразделений; покупка компаний, слияние, создание совместного предприятия, ликвидация подразделения

и т.д.) с последующим проведением финансовой реструктуризации (проведениемероприятийпо снижению задолженности, увеличения собственного капитала, конвертации долга в собственный капитал и

т. д.).

5.Анализ и оценкапроведенныхпреобразований сучетом изменений во внешней среде предприятия.

Рассмотрим подробнее второй этап - создание дополнительной стоимости внутри предприятия путем

41

воздействия на факторы, движущие стоимость. Последние представляют собой переменные в методе дисконтированных денежных потоков, характеризующих деятельность предприятия. При количественном изменении той или иной переменной изменяются величина денежного потока и соответственно величина стоимости, то есть осуществляется управление стоимостью в соответствии с конкретными стратегиями развития предприятия.Их теоретически можно разделить на три основные группы: операционные, инвестиционные и финансовые.

Операционные стратегии реструктуризации рассматривают следующие стоимостные факторы:

- ассортимент производимой продукции или услуг;

- ценообразование;

- выбор рынков;

- рекламу;

- эффективность затрат;

- систему сбыта;

- качествообслуживанияклиентов.

При разработке операционных стратегий оптимальными являются следующие приемы:

- сокращение доли постоянных затрат путем экономии на административных и накладных расходах;

- оптимизациясвязей споставщиками сцельюдополнительной экономии на затратах;

- увеличениесвоейдолинарынкедлядостиженияэкономии на масштабах по каждому виду деятельности;

- обеспечение конкурентоспособных цен на реализуемуюпродукцию.

Инвестиционные стратегии реструктуризации предусматривают анализ:

- уровня товарно-материальных запасов;

- сбора дебиторской задолженности;

- управления кредиторской задолженностью;

42

- расширения производственных мощностей;

- планирования капиталовложений;

- продажи активов.

При использовании инвестиционных стратегий,

рекомендуется:

- минимизировать остаток денежных средств;

- стимулировать дебиторов к сокращению средних сроков погашения задолженности;

- минимизировать уровень товарно-материальных запасов,но без ущерба для бесперебойного выполнения заказов клиентов;

- .экономитьнаиспользованииосновныхсредств (например, арендуя машины и оборудование, а не покупая их);

- продавать избыточные неиспользуемые активы.

При втором подходе рекомендуется:

- связать управление дебиторской задолженностью с ценовыми факторами;

- добиваться у поставщиков наиболее выгодных условий погашения кредиторской задолженности;

- инвестироватьсредства в специальныеактивы,

необходимыедля дифференциации.

Финансовые стратегии реструктуризации ориентированы на:

- создание оптимальной структуры капитала;

- выборнаиболеедешевыхспособовфинансирования заемного и собственного капиталов;

- максимальное сокращение факторов делового риска.

Последовательное осуществление того или иного варианта стратегий приводит к максимальному увеличению денежного потока и, как следствие, к повышению стоимости предприятия.

43