Американским сенаторам подозрительно везет на бирже
Американские сенаторы, играющие на бирже, имеют значительное информационное преимущество по сравнению с обычными инвесторами, сообщается на сайте газеты Financial Times. Деловое издание ссылается на исследование, проведенное профессором Аланом Зебровски из Бизнес-школы Робинсона при университете штата Джорджия.
Зебровски проанализировал 6 тысяч документов финансовой отчетности за период с 1993 по 1998 годы. Результаты однозначно показывают, что сенаторы знали когда покупать и когда продавать акции. Ежегодная доходность их инвестиционных портфелей на 12 процентов превосходила средние показатели по рынку.
Особенно удача сопутствовала начинающим законодателям, которые показывали результаты, на 20 процентов превышающие среднерыночной уровень прибыли по инвестиционным капиталовложениям. Такими показателями может похвалиться не всякий профессиональный управляющий фондом.
Сенаторы даже не пытались закамуфлировать свои действия. До того как законодатели покупали ценные бумаги, их курсовая стоимость была стабильной. Но после покупки их доходность в следующем календарном году повышалась на 28,6 процента по сравнению со средним уровнем. Цена же акций, продаваемых сенаторами, оставалась в течение следующего года после продажи в рамках среднерыночного тренда.
Согласно данным другого исследования, анализировавшего деятельность 66465 американских домохозяйств с 1991 по 1996 годы, доходность инвестиционных вложений обычной семьи была ниже общерыночных показателей на 1,44 процента. Даже корпоративные инсайдеры, под которыми обычно подразумевают руководство компаний, получали прибыль от трансакций с ценными бумагами, всего на 5 процентов большую, чем в среднем на рынке.
Источник: www.lenta.ru 26.02.04.
******* конец сюжета 21.1 *****
Конечно, трудно ожидать, чтобы руководители корпорации, имея доступ к соответствующей информации задолго до того, как она открывается публике, никогда не используют ее. Однако деятельность комиссий по ценным бумагам и биржам (ФКЦБ) направлена на предотвращение получения инсайдерами доходов от эксплуатации их привилегированного положения. ФКЦБ России тоже активно проводит такую работу.
Вряд ли следует рассчитывать, что финансовый рынок той или иной страны продемонстрирует свойства сильно эффективного рынка. Точно так же не следует ожидать и того, что инфляционные ожидания в той или иной стране будут точно соответствовать концепции рациональных ожиданий. Но как и идеальный газ, эти две парадигмы позволяют получить выводы, которых даже и предугадать нельзя, если учитывать только адаптивные ожидания и верить в магическую силу технического анализа. Можно говорить, что спектр реальных ситуаций лежит в треугольнике между миром без ожиданий, миром с адаптивными ожиданиями и миром с рациональными ожиданиями. Именно поэтому концепция рациональных ожиданий, и ее приложение, гипотеза эффективных рынков оказываются очень полезными для теоретического анализа.
Рисунок 21.3. Теоретические концепции ожиданий и реальный мир. Теоретические концепции ожиданий следует рассматривать как «полюсы», соответствующие упрощенным представлениям действительности. Реальный мир всегда несет в себе что-то от каждой из концепций. Наиболее важными поэтому окзываются выводы той теории, которая наиболее близка к действительности, хотя точного соблюдения всех предпосылок теории ожидать не приходится.
1 Muth, J. F. (1961) Rational expectations and the Theory of Price Movements, Econometrica 29, pp. 315-35
2 Lucas R. Econometric Policy Evaluation: A Critique. In The Phillips Curve and Labor Markets под ред. K.Brunner, A. Meltzer. Amsterdam: North Holland, 1976.
3 Prescott E. Should Control Theory Be Used for Economic Stabilization? In. Optimal Policies, Control Theory and Technology Exports, K. Brunner, A.Meltzer ed. Amsterdam: North Holland, 1977.
4 Arrow, K.J. and Debreu, G. (1954) Existence of an Equilibrium for a Competitive Economy, Econometrica. Vol. 22: 265-290.
5 Eugene F. Fama, Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. Journal of Finance, 25, no. 5 (May 1970) pp 383-417.
6 Англ. insider, внутренний.