Эмпирическая проверка рациональности ожиданий

Сложность эмпирической проверки рациональности ожиданий заключается в том, что закон формирования ожиданий не сформулирован в явном виде, в отличие от адаптивных ожиданий, для которых достаточно проверить точность прогноза. В случае же рациональных ожиданий проверять приходится свойства, а именно:

Несмещенность ожиданий, т.е. ожидаемый темп инфляции в среднем должен совпадать с фактическим значением наблюдаемой переменной.

Эффективность ожиданий, т.е. ожидаемый и фактический темпы инфляции (если говорить об инфляции) должны одинаково зависеть от прошлых значений инфляции

Непредсказуемость ошибки, т.е. ошибка ожиданий не должна коррелировать ни с какой информацией, известной на момент построения прогноза

Согласованность ожиданий, т.е. ожидания, построенные на разные даты в будущем, не должны вступать в противоречие, иными словами прогноз, построенный сегодня на завтра должен совпадать с прогнозом, который был бы построен вчера на завтра, если вчерашний прогноз на сегодня оказался правильным.

Таким образом, если при проверке фактических ожиданий на адаптивность исследователю достаточно сравнить результаты опросов с предсказанием той или иной модели адаптивных ожиданий, то проверка рациональности сводится к проверке четырех вышеназванных свойств. Проще всего проверить несмещенность оценки, для этого достаточно сравнить ожидаемые значения инфляции с ее фактическими темпами и проверить выполнение уравнения (21.9) в среднем по большому числу наблюдений. Иными словами, в регрессии

коэффициент а должен принять нулевое значение, а коэффициент b должен оказаться равным единице.

Проверка эффективности основана на том, что информация о прошлых колебаниях темпа инфляции, хоть и не является всей информацией, использующейся при построении прогноза, все же оказывает влияние на прогноз. Функциональное влияние прошлой динамики инфляции на сегодняшний прогноз должно оказаться таким же, как и влияние на фактическое значение темпа инфляции. Если бы это было не так, это означало бы, что при построении прогноза влияние прошлой динамики наблюдаемой переменной либо недооценивается, либо переоценинвается, а этого рациональные ожидания не допускают. Если по результатам опроса построить регрессионную зависимость прогноза от прошлой динамики инфляции (т.е. выделить «адаптивную» составляющую рациональных ожиданий)

и сравнить эту зависимость с аналогичным рядом для фактического темпа инфляции

то коэффициенты в обоих регрессиях должны оказаться одинаковыми: . Это и будет означать, что влияние прошлой динамики инфляции на фактический темп инфляции учитывается ожиданиями правильно и полностью.

Не так просто, однако, проверить ортогональность ошибки по отношению к информации. Если в прдыдущем случае мы выделили конкретный легко проверяемый объем информации, а именно набор данных о прошлой динамике инфляции, то как быть с трудно формализуемым понятием «объем информации» в целом? В этом случае перед исследователем стоит не только техническая, но и творческая задача по выделению за период наблюдений моментов поступления на рынок информации, которая должна бы значительно повлиять на принимаемые агентами решения. Такой информацией могут быть решения регулирующих органов, стихийные бедствия, заявления лидеров государств и др. Только после идентификации этого объема информации можно проверять, влияет ли она на прогноз, и самое главное – зависит ли ошибка прогноза от этой информации.

И наконец, согласованность можно проверить, если известны два последовательных прогноза на одну и ту же дату в будущем. Обозначим эти прогнозы через . Обусловленность «вчерашнего» прогноза на сегодня прошлой динамикой инфляции должна оказаться точно такой же, как и обсуловленность «позавчерашнего» прогноза на сегодня . Несмотря на то, что «позавчера» (в момент времени t – 2) вчерашний темп инфляции еще не был известен, для построения прогноза мог использоваться прогноз на вчерашний день (это добавление не может изменить позавчерашний прогноз на сегодня, таковы свойства условного ожидания), поэтому обусловленность вчерашнего и позавчерашнего прогнозов на сегодня данными о прошлой инфляции могут быть представлены регрессиями

Для согласованности прогнозов между собой достаточно того, чтобы коэффициенты совпадали.

Как видим, четыре представленных теста на рациональность направлены на исследование свойств условного ожидания, рассмотренного нами в тексте. По аналогии с ними могут быть составлены и иные тесты рациональности ожиданий. Впрочем, как гласит критическое высказывание Эдварда Прескотта, приведенное в тексте главы, наилучшим способом проверить истинность гипотезы о рациональности ожиданий будет проверка справедливости выводов тех экономических теорий, в основу которых положена предпосылка о рациональности ожиданий.

Более подробно ознакомиться с методами тестирования рациональности ожиданий, а также с экономическими теориями, в основе которых лежит предпосылка о рациональности ожиданий, читатель может, например, по книге S. Sheffrin. Rational Expectations. Cambridge University Press, 1983

********** конец читального зала ***********

Истину замечательно сформулировал Эдвард Прескотт: «Парадигму рациональных ожиданий можно рассматривать в том же ключе, что и предпосылку о максимизации, когда-то бывшую предметом жарких дебатов, а ныне признанную фундаментальным положением экономической теории. Предпосылка о рациональности ожиданий дополняет предпосылку о максимизации в части эффективного использования информации при решении оптимизационной задачи. Подобно полезности ожидания нельзя наблюдать в явном виде, и тестирование предпосылки о рациональности ожиданий на основе опросов невозможно. Напротив, тестировать можно лишь то, насколько та или иная теория, базирующаяся на рациональных или же иррациональных ожиданиях, согласуется с реальными наблюдениями».³

В последующих главах мы рассмотрим, как изменяются выводы макроэкономических теорий при «подключении» предпосылки о рациональности ожиданий. Пока же мы можем утверждать следующее: Если экономическая система не подвержена резким структурным изменениям, если доступ к информации не ограничен и не сопряжен с издержками, и если арбитраж или иные рыночные механизмы позволяют наиболее точным прогнозам доминировать в экономической системе в целом, то использование гипотезы о рациональности ожиданий вполне оправдано. Эти условия оказываются наилучшим образом удовлетворены на финансовых рынках. Именно по этой причине наилучшее подтверждение концепция рациональных ожиданий находит именно в области финансовых рынков, где она получила наименование теории эффективных финансовых рынков.