Методические рекомендации к выполнению задания

Одним из этапов политики управления рисками является оценка риска, которая может быть проведена различными методами. Несмотря на разнообразие рисков, влияющих на деятельности предпринимателей, и на сферы его проявления существуют некоторые однотипные подходы к определению размера риска.

Общие методы измерения риска применяются вне зависимости от сферы деятельности предпринимателей. К ним относятся:

статистический метод;

метод анализа целесообразности затрат;

аналитический метод;

Статистический метод по определению риска некоторого проекта заключается в том, что для расчёта вероятностей возникновения потерь анализируются все статистические данные, касающиеся результативности осуществления фирмой аналогичных операций. Данный метод позволяет получить оценку риска некоторой операции графическим и расчетным способом.

Графический способ основан на том, что ЛПР определяет частоту возникновения потерь для каждой рисковой области и строит линию Лоренца. Частота возникновения потерь определяется по формуле

где - число случаев наступления определенного уровня потерь;

n_общ - число случаев наблюдения (как потерь, так и успеха).

Для построения кривой риска и определения уровня потерь необходимо выделение областей риска. Процесс построения шкалы риска неоднозначен, поэтому, на сегодняшний день, существуют лишь подходы к решению данной задачи. Ознакомимся с одной из классификаций областей риска.

Предлагается использовать 5 областей риска:

безрисковая область – характеризуется отсутствием потерь (0%);

область минимального риска – характеризуется уровнем потерь не превышающим размеры чистой прибыли (25%);

область повышенного риска - потери не превышают размеры расчетной прибыли (25-50%);

область критического риска - потери, превышают размеры расчетной прибыли, но не превышают размеры валовой прибыли (50—75%);

область недопустимого риска - потери близкие к размеру собственных средств (75-100%).

Зная области риска, ЛПР определяет частоту возникновения потерь по данным операциям (проектам). Затем строится линия Лоренца (кривая риска) и по графику рассчитывается коэффициент риска по следующей формуле.

.

Если Y=0, т.е. отсутствуют потери, линия Лоренца будет прямой (рис.5).

Рис. 5.Кривая риска

Если Y = 0, то есть риск отсутствует, линия Лоренца будет прямой.

Если Y>0, т.е. уровень риска повышается, частота возникновения потерь будет распределяться неравномерно, и линия будет вогнута. Надо отметить, что кривизна линии Лоренца может иметь и противоположное изображение в зависимости от того, как распределились частоты возникновения риска в областях риска (т.е. в областях критического и недопустимого риска частота меньше). Тогда в формуле единица отсутствует и она принимает следующий вид:

.

Отличительной особенностью линии Лоренца является то, что она накопительная. Это означает, что уровень потерь, откладываемый на графике, от области к области складывается. Если, например, в области минимального риска потери составили 15%, а в области повышенного риска – 35%, то точка на графике в области повышенного риска будет соответствовать 50% (15% + 35%). Так как линия риска строится на квадрате размером 100 х 100, то накопительная частота возникновения потерь для области недопустимого риска будет равна 100%.

Метод анализа целесообразности затрат ориентирован на идентификацию потенциальных зон риска, исходя из имеющихся на предприятии источников покрытия запасов и затрат. В настоящее время предлагается определять три показателя финансовой устойчивости фирмы, с целью определения степени риска финансовых средств:

излишек (+) или недостаток (-) собственных средств ( )

излишек или недостаток собственных, среднесрочных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат ( )

излишек или недостаток общей величины основных источников для формирования запасов и затрат ( ).

Эти показатели соответствуют показателям обеспеченности запасов и затрат источником их формирования.

Балансовая модель устойчивости финансового состояния фирмы имеет вид:

где F - основные средства и вложения

Z- запасы и затраты

- ден. средства, краткосрочные фин. вложения, дебиторская задолженность и пр. активы

- источники собственных средств

- средне долгосрочные кредиты и заемные средства

- краткосрочные (до 1 года) ссуды, не погашенные в срок

- кредиторская задолженность и заёмные средства.

Для анализа средств, подвергаемых риску, общее фин состояние фирмы следует разделить на 5 финансовых областей:

область абсолютной устойчивости - когда минимальная величина запасов и затрат, соответствует безрисковой области;

область нормальной устойчивости - соответствует области минимального риска, имеется нормальная величина запасов и затрат;

область неустойчивого состояния - соответствует области повышенного риска, имеется избыточная величина запасов и затрат;

область критического состояния - соответствует области критического риска, когда присутствует затоваренность продукции, низкий спрос на неё;

область кризисного состояния – соответствует области недопустимого риска, имеются чрезмерные запасы, затоваренность, фирма на грани банкротства.

Вычисление трех показателей финансовой устойчивости позволяет определить для каждой финансовой области степень их рискованности.

Наличие собственных средств равно разнице между источником собственных средств и величиной основных средств и вложений.

тогда излишек или недостаток собственных средств

Излишек или недостаток собственных и средне- долгосрочных источников формирования запасов и затрат равен:

Излишек или недостаток общей величины основных источников формирования запасов и затрат определяется:

При идентификации области финансовой ситуации используется трёхкомпонентный показатель:

где если

если

Исходя из вышесказанного, следует, что

область абсолютной устойчивости ;

область нормальной устойчивости ;

область неустойчивого состояния ;

область критического состояния ;

область кризисного состояния .

Пример. По данным баланса фирмы (табл.9) с использованием метода анализа целесообразности затрат определить область финансового состояния.

Таблица 9

№п.п.	Показатели	На начало периода	На конец периода	Изменения
11.	Источники собственных средств за вычетом иммобилизации	701425	711979	+10554
22.	Основные средства и вложения	550175	552509	+2334
33.	Наличные собственные оборотные средства (1-2)	151250	159470	+8220
44.	Долго- среднемрочные изаёмные средства	14930	13810	-1120
55.	Наличае соств. и долго-среднесрочных заёмных средств формирования запасов и затрат(3+4)	166180	173280	+7100
66.	Краткосрочные кредиты и заёмные средства	120421	98711	-21710
77.	Общая величина основных источников формирования запасов и затрат (5+6)	286601	271991	-14610
88.	Общая величина запасов и затрат	204720	210117	+5297
99.	Излишек или недостаток собственных оборотных средств(3-8)	-53470	-50647	+2823
110.	Излишек или недостаток соб. И долго-, среднесрочных заёмных источников формирования запасов и затрат (5-8)	-38540	-36937	+1703
111.	Излишек или недостаток общей величинвы основных источников формирования запасов и затрат	+81881	+61864	-20017
112.	Трёхкомпонентный показатель финансовой устойчивости S (0,0,1)

Полученное значение трехкомпонентного показателя позволяет сделать вывод, что фирма находится в области критического финансового состояния, которая соответствует области критического риска. Эта область характеризуется краткосрочной задолженностью по ссудам банка из-за недостатка собственных оборотных средств, сверхплановыми запасами товарно-материалъных ценностей и т.п. Тем не менее, сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств кредитами и прочими заёмными средствами.

Аналитический метод. Для уменьшения риска прибегают к различным методам, позволяющим повысить надежность финансовых вложений. Предполагается, что риск может быть уменьшен при более чётком понимании действия механизма формирования прибыли с учётом различных зависимостей, факторов и т.п.

В финансовом анализе эффективности инвестиций, в основном, используются 4 показателя:

период окупаемости П_ок;

чистый приведенный доход W;

внутренняя норма доходности q;

рентабельность V.

Для фирм и предприятий предлагается выбрать любой из перечисленных показателей при анализе и выборе привлекательного инвестиционного проекта, что и составляет суть аналитического метода измерения риска. Однако, многие фирмы для повышения надёжности при выборе вариантов инвестирования ориентируются не на один, а на два и более измерителей.

Рассмотрим расчет приведенных выше показателей на примере.

Пример. Финансовому менеджеру необходимо выбрать наиболее привлекательный инвестиционный проект. По проекту А необходимо вложить 60 млн. грн., по проекту Б – 65 млн. грн. Норматив рентабельности (норма доходности) – q=10%. Продолжительность процесса инвестиций - 2 года. Потоки ожидаемых доходов от проектов за 5 лет приведены в таблице 10.

Решение. Проведем оценку данных проектов по всем показателям аналитического метода.

1.Показатель окупаемости – П_ок - это продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций. Существует две модификации показателя период окупаемости:

упрощенный период окупаемости;

период окупаемости с учетом фактора времени.

Упрощенный показатель периода окупаемости – П_у (без учета фактора времени). Данный показатель рассчитывается исходя из недисконтированных денежных потоков от инвестиций и размера первоначальных инвестиций. Так, для проекта А он равен

27+20+12+9х=60 9х=60-59 х=0,11 Пу=3,11 года

для проекта Б:

40+35х=65 35х=25 х=0,71 Пу=1,71 года

Период окупаемости с учетом фактора времени - П_ок – определяется исходя из дисконтированных денежных потоков от инвестиций и недисконтированных начальных инвестиций. Для проекта А период окупаемости равен

24,5+16,5+9,02+6,15+4,37х=60 х=0,88 Пок=4,88 года

Для проекта Б период окупаемости составит

36,36+28,9х=65 х=0,99 Пок=1,99 года

2. Чистый приведенный доход (W) представляет собой сумму дисконтированных финансовых итогов за все годы проекта, включая начало инвестиций. Данная величина характеризует общий абсолютный результат инвестиционной деятельности и рассчитывается по формуле

,

где Кt - инвестиции (расходы);

Ej - доход в j-ом периоде;

- продолжительность процесса инвестирования;

- продолжительность отдачи;

Vj - дисконтированный множитель.

Чистый приведенный доход по проектам А и Б определяется следующим образом:

Отрицательное значение данного показателя показывает превышение затрат над доходами от проекта, положительное – превышение доходов над затратами.

3. Внутренняя норма доходности - q – это расчетная ставка процентов, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает сумму равную начальным инвестициям и, следовательно, они окупаются. Другими словами, внутренняя норма доходности – это мера прибыльности, то есть дисконтная ставка, при которой сегодняшняя стоимость денежных потоков равна начальным инвестициям. Данный показатель рассчитывается по следующей формуле

или

Для проекта А и Б данных показатель имеет следующие значения:

Пр.А :

при q_p=11% 60  60,61

Пр.Б:

при q_p=20% 65  65,83

Рассчитав, таким образом, внутреннюю норму доходности, полученное значение необходимо сравнить с нормой доходности, заданной по условию примера. Если q_р > q, то проект рекомендуется к исполнению; если q_р < q , то проект убыточен; если q_р = q , то доход окупается инвестициями без получения дополнительной прибыли.

4.Рентабельность (индекс доходности) - V – представляет собой соотношение приведенных доходов к приведенным инвестиционным расходам и определяется по формуле:

Пороговым значением для данного показателя является единица. Если значение индекса доходности ниже единицы, то проект не принимается, если выше единицы – то считается, что затраты окупаются денежными потоками от инвестиций и проект принимается к исполнению.

По данным нашего примера для проекта А затраты составляют 51,64 млн. грн, доходы - 49,9 млн. грн.; для проекта Б затраты составляют 58,25 млн. грн., доходы - 62,82 млн. грн.

Рентабельность проекта А и Б составляет

Из приведенных расчетов следует, что вариант А не рентабелен, так как по условию, если V<1, то инвестиции не окупаются доходами от проекта.

Результаты расчетов по данным примера приведены в таблице 10.

Таблица 10

Таблица исходных данных задачи и результатов расчетов

Показатели	Проект А		Проект Б
	Абсолютная стоимость, млн. грн	Дисконтированная стоимость, млн. грн.	Абсолютная стоимость, млн. грн	Дисконтированная стоимость, млн. грн.
1	2	3	4	5
Расходы: 1 год 2 года	-25 -35		-55 -10
Итого	-60		-65
Доходы: 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год	27 20 12 9 7	24,5 16,5 9,02 6,15 4,37	40 35 10 5 0	36,36 28,9 7,51 3,41 0
	75	60,54	90	76,18
1. Период окупаемости (упрощенный)	3,11 года		1,71 года
2. Период окупаемости с учетом фактора времени	4,88 года		1,99 года
3. Чистый приведенный доход	- 1,65 млн. грн.		4,55 млн. грн.
4.Внутренняя норма рентабельности	11%		20%
5. Рентабельность	0,96		1,08

Анализируя приведенные выше расчеты можно отметить, что проект А является непривлекательным и к исполнению рекомендуется проект Б.