2 Інструментарій врахування ліквідності

Інвестиційний менеджмент тісно пов'язаний з категорією ліквідності, яка стосовно до теорії управління інвестиційною діяльністю має ряд аспектів. В економічній літературі виділяють звичайно поняття ліквідності підприємства (здатність підприємства повністю і точно в строк розрахуватися за поточними зобов'язаннями), ліквідності активів (здатність активу бути реалізованим без істотних втрат його ринкової вартості в обмежений період часу, ліквідність активів забезпечує ліквідність підприємства) і ліквідності намічуваних об'єктів інвестування (що забезпечує потенційну можливість швидкого реінвестування капіталу при зміненій кон'юнктурі інвестиційного ринку).

Перші два види ліквідності мають справу з безальтернативними варіантами об'єктів цієї ліквідності (уже сформованими цілісним майновим комплексом або окремими видами активів), у той час як третій вид ліквідності пов'язаний з вибором альтернативних об'єктів, що забезпечує різний рівень ефективності намічуваних інвестиційних операцій. Ця альтернативність управлінських рішень визначає необхідність постійного врахування фактора ліквідності при здійсненні інвестиційної діяльності.

Ліквідність об'єктів інвестування має суттєвий вплив на рівень прибутковості відповідних інвестиційних операцій. Чим нижче ліквідність окремих об'єктів (інструментів) інвестування, тим відповідно вище повинен бути необхідний рівень дохідності за ними, що забезпечує відшкодування фінансових втрат, пов'язаних з майбутньою високою тривалістю їх реалізації при реінвестування капіталу. Взаємозв'язок цих показників носить зворотний характер і формує шкалу "дохідність - ліквідність", визначальну кількісні пропорції їх рівнів у процесі здійснення операцій, пов'язаних з інвестуванням капіталу. Таким чином, фактор ліквідності є об'єктивним чинником, що обумовлює вибір управлінських рішень щодо формування рівня прибутковості відповідних інвестиційних операцій.

Концепція обліку фактора ліквідності полягає в об'єктивній оцінці її рівня по намічуваним об'єктах інвестування з метою забезпечення необхідного рівня дохідності за ними, що відшкодовує можливе уповільнення грошового обороту при реінвестування капіталу.

ЛІКВІДНІСТЬ - здатність окремих видів майнових цінностей бути швидко переведеними в грошову форму без втрати своєї поточної вартості в умовах сформованої кон'юнктури ринку. Таке поняття ліквідності характеризує її як функцію часу (періоду можливого продажу) і ризику (можливої ​​втрати вартості майна при терміновій його продажу).

ЛІКВІДНІСТЬ ІНВЕСТИЦІЙ - характеристика об'єктів інвестування (як реальних, так і фінансових) по їх здатності бути реалізованими протягом короткого періоду часу без втрати своєї реальної ринкової вартості при зміні раніше прийнятих інвестиційних рішень і необхідності реінвестування капіталу.

ЛІКВІДНІСТЬ ІНДИВІДУАЛЬНИХ ОБ'ЄКТІВ ІНВЕСТУВАННЯ - характеристика ліквідності стосовно окремих конкретних об'єктів (інструментів) інвестування.

ЛІКВІДНІСТЬ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПОРТФЕЛЯ - загальна характеристика ліквідності по всій сформованої сукупності інвестиційних об'єктів (інструментів інвестування).

РІВЕНЬ ЛІКВІДНОСТІ ІНВЕСТИЦІЙ - показник характеризує можливу швидкість реалізації об'єктів (інструментів) інвестування за їх ринковою вартістю.

Абсолютної ліквідності ІНВЕСТИЦІЙ - характеристика срочноліквідних інвестицій, які можуть бути конвертовані в грошову форму в технічно обумовлений термін їх реалізації (зазвичай до 7 днів). Прикладом інвестицій з абсолютною ліквідністю є депозитні вклади до запитання, розміщені в найбільш надійних комерційних банках; високо котируються на фондовому ринку державні короткострокові облігації і т.п.

Співвідношення рівнів ДОХІДНОСТІ І ЛІКВІДНОСТІ ІНВЕСТИЦІЙ - одна з основних базових концепцій інвестиційного менеджменту, обумовлена ​​зворотним зв'язком цих двох показників. Відповідно до цієї концепції зниження рівня ліквідності інвестицій має супроводжуватися за інших рівних умов підвищенням необхідної норми доходу.

ПРЕМІЯ ЗА ЛІКВІДНІСТЬ - додатковий дохід, що виплачується інвестору, з метою відшкодування ризику можливих фінансових втрат, пов'язаних з низькою ліквідністю об'єктів (інструментів) інвестування.

Методичний інструментарій оцінки рівня ліквідності інвестицій забезпечує здійснення такої оцінки в абсолютних і відносних показниках.

1. Основним абсолютним показником оцінки ліквідності є загальний період можливої ​​реалізації відповідного об'єкта (інструменту) інвестування. Він розраховується за наступною формулою:

,

де - загальний період ліквідності конкретного об'єкта (інструменту) інвестування, в днях;

 - можливий період конверсії конкретного об'єкту (інструменту) інвестування в грошові кошти, в днях;

- Технічний період конверсії інвестицій з абсолютною ліквідністю в грошові кошти, що приймається зазвичай за 7 днів.

2. Основним відносним показником оцінки рівня ліквідності інвестицій є коефіцієнт їх ліквідності, що визначається за формулою:

.

де - коефіцієнт ліквідності інвестиційного активу (інструменту).

Методичний інструментарій формування необхідного рівня прибутковості інвестиційних операцій з урахуванням фактора ліквідності заснований на взаємозалежності цих показників, що визначають шкалу "дохідність - ліквідність".

Економічна поведінка інвестора направлено на підбір високоліквідних об'єктів інвестування за інших рівних умов, оскільки це забезпечує йому більшу можливість для маневру фінансовими ресурсами в процесі управління інвестиційним портфелем. Для того, щоб інвестор був зацікавлений у виборі середньо- і низьколіквідних об'єктів інвестування, він повинен отримати певні стимули у вигляді додаткового інвестиційного доходу. Чим нижче рівень ліквідності об'єкта інвестування, тим вище повинен бути розмір інвестиційного доходу або премія за ліквідність.

1. Визначення необхідного рівня премії за ліквідність здійснюється за формулою:

,

де - необхідний рівень премії за ліквідність,%;

  - загальний період ліквідності конкретного об'єкта (інструменту) інвестування, днів;

- середня річна норма доходу по інструментах інвестування з абсолютною ліквідністю, %.

2. Визначення необхідного загальної норми доходу інвестицій з урахуванням фактора ліквідності здійснюється за наступною формулою:

.

Вище було розглянуто методичний інструментарій обчислень, найбільш широко використовується в сучасній практиці інвестиційного менеджменту. Методичний інструментарій розрахунків окремих спеціальних показників розглядається надалі.