2. Обоснование потребности в инвестировании.

Потребность инвестирования у экономического субъекта может возникнуть по двум причинам: получение прибыли и сохранение реального количества денег. Например: экономический субъект имеет достаточное количество денежных средств, но не собирается их тратить в ближайшей перспективе, то она может вложить деньги в безрисковые инвестиции. Тем самым он будет получать минимальный доход, который будет покрывать уровень инфляции и не потеряет деньги.

Пример: Некоторые финансовые эксперты придерживаются точки зрения, что казначейские векселя США(Казначейский вексель США - англ. Treasury Bill, T-Bill, краткосрочное долговое обязательство правительства США со сроком обращения до одного года. Номинал казначейского векселя варьируется от $1,000 до $5,000,000, а срок обращения в большинстве случаев составляет месяц (4 недели), три месяца (13 недель) или шесть месяцев (26 недель)) находятся ближе всего к статусу безрисковых инвестиций. Эта точка зрения обосновывается тем, что эти ценные бумаги обеспечены обязательством правительства Соединенных Штатов.

Действительно, они дают практически безопасную возможность получить прибыль, если они предоставят краткосрочный заем правительству. При этом инвесторы покупают казначейские векселя по учетной ставке. Также возникает потребность в инвестировании, когда необходимо увеличить свой капитал, и тогда инвестор, как правило, осуществляет более рискованные вложения, с целью получения в дальнейшем более высокой прибыли.

Например: бизнесмен Иванов решил вложить средства в произведения искусства. При таком способе сохранения и увеличения капитала всегда есть опасность приобрести поддельный товар. Кроме того, юридические права на обладание той или иной культурной ценностью могут оспариваться в суде.

3. Анализ инвестиционных проектов.

Потребность в анализе инвестиционного проекта возникает, например, когда инвестор собирается инвестировать свой капитал в какой либо инвестиционный проект и у него возникает необходимость в анализе - окупится ли проект и какой доход он способен приносить.

Например, небольшая нефтяная компания предлагает бизнесмену Иванову инвестировать перспективый проект по добыче газа и нефти в новых месторождениях. Естественно он должен будет тщательно проанализировать этот проект, а именно :

- проверить, действительно ли новые объекты богаты нефтью и газом

- сможет ли он реализовать свою продукцию на рынке

- рассчитать показатели финансовой эффективности, сводящиеся к составлению прогнозного баланса и отчета о прибылях и убытках на основе финансово-инвестиционного бюджета проекта

При расчете издержек производства и реализации продукции (услуг) необходимо рассчитать:

- потребности в топливе на технологические и на бытовые цели при годовом выпуске

- зарплата рабочим

- накладные расчеты и многое другое

4. Методы оценки эффективности инвестиций.

Коммерческая деятельность, обеспечение развития бизнеса требуют постоянного контроля за эффективностью инвестиций. При оценке эффективности инвестиционных проектов необходимо решать следующие основные задачи:

- оценка реализуемости проекта, т. е. проверка удовлетворения всем реально существующим ограничениям технического, экологического, финансового и другого характера;

- оценка потенциальной целесообразности реализации проекта, его абсолютной эффективности, т. е. проверка условия, согласно которому совокупные результаты по проекту не менее ценны, чем требуемые затраты всех видов;

- оценка сравнительной эффективности проекта, т. е. оценка преимуществ рассматриваемого проекта по сравнению с альтернативными.

Этапы оценки эффективности инвестиционных проектов

Оценка эффективности инвестиционных проектов состоит из нескольких этапов.

На первом этапе проводится сравнение рентабельности инвестиционного проекта со средним процентом банковского кредита. Цель такого сравнения - поиск альтернативных, более выгодных направлений вложения капитала. Если расчетная рентабельность инвестиционного проекта ниже среднего процента банковского кредита, то проект должен быть отклонен, поскольку выгоднее просто положить деньги в банк под процент.

На втором этапе проводится сравнение рентабельности инвестиции проекта со средним темпом инфляции в стране. Цель такого сравнения - минимизация потерь денежных средств от инфляции. Если темпы инфляции выше рентабельности проекта, то капитал фирмы с течением времени обесценится и не будет воспроизведен.

На третьем этапе проекты сравниваются по объему требуемых инвестиций. Цель такого сравнения - минимизация потребности в кредитах, выбор менее капиталоемкого варианта проекта.

На четвертом этапе проводится оценка проектов по выбранным критериям эффективности с целью выбора варианта, удовлетворяющего по критерию эффективности.

На пятом этапе оценивается стабильность ежегодных (квартальных) поступлений от реализации проекта. Критерий оценки на этом этапе неоднозначен. Инвестора может интересовать как равномерно распределенный по годам процесс отдачи по проекту, так и ускоренный (замедленный) процесс получения доходов от инвестиций к началу или к концу периода отдачи

Условия оценки эффективности инвестиций

Обязательные условия оценки эффективности инвестиций:

1. Оценка возврата инвестируемого капитала на основе показателя денежного потока, формируемого за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации проекта. Показатель денежного потока может приниматься дифференцированным по годам эксплуатации инвестиционного проекта, или как среднегодовой.

2. Приведение к настоящей стоимости инвестируемого капитала и суммы денежного потока. На первый взгляд, кажется, что инвестируемые средства всегда выражены в настоящей стоимости, в связи с тем, что они значительно предшествуют по срокам возврата денежному потоку. В действительности процесс инвестирования в большинстве случаев идет не одномоментно, а проходит ряд этапов (в соответствии с инвестиционным бизнес-планом). Поэтому, за исключением первого этапа, все последующие суммы вложений должны приводиться к настоящей стоимости (дифференцированно по каждому этапу инвестирования). Точно так же должна приводиться к настоящей стоимости и сумма денежного потока (по отдельным этапам его формирования).

3. Выбор дифференцированной ставки процента (дисконтной ставки) в процессе пересчета денежного потока для различных инвестиционных проектов. Размер дохода от инвестиций (денежный поток) формируется с учетом следующих четырех факторов:

- средней реальной депозитной ставки;

- темпа инфляции (или премии за инфляцию);

- премии за риск;

- премии за низкую ликвидность.

Поэтому при сравнении двух инвестиционных проектов с различным уровнем риска применяются при дисконтировании различные ставки процента (более высокая ставка процента должна быть использована по проекту с более высоким уровнем риска). Аналогично при сравнении двух инвестиционных проектов с различными общими периодами инвестирования (ликвидностью инвестиций) более высокая ставка процента должна применяться по проекту с большей продолжительностью реализации.

При расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы:

- доходность вложения, доступного для инвестора для размещения им свободных денежных средств (средняя депозитная или кредитная ставка);

- стоимость капитала предприятия;

- уровень доходности акций, если компания осуществляет свою деятельность полностью за счет собственного капитала;

- средневзвешенная стоимость капитала (WACC), если компания использует и собственный, и заемный капитал;

- альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций.

4. Вариация используемой ставки процента для дисконтирования в зависимости от целей оценки. При расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, используются, главным образом:

- средняя депозитная или кредитная ставка;

- индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровней инфляции, риска и ликвидности инвестиций;

- альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций;

- норма доходности по текущей хозяйственной деятельности.

Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, принято подразделять на две группы, основанные:

а) на дисконтированных оценках;

б) на учетных оценках.

Показатели оценки эффективности инвестиционного проекта

Основными показателями оценки эффективности инвестиционного проекта являются:

- чистый дисконтированный доход (NPV);

- индекс доходности (PI);

- внутренняя норма доходности (IRR, %);

- модифицированная внутренняя ставка доходности (MIRR, %);

- период окупаемости первоначальных затрат (РР);

- период окупаемости первоначальных затрат, рассчитанный с учетом дисконтирования денежных потоков (DPP);

- средневзвешенная (бухгалтерская) ставка рентабельности (ARR).

Различные критерии оценки проектов дают менеджерам разнообразную аналитическую информацию. Обыкновенный и дисконтированный сроки окупаемости дают сведения о степени риска и ликвидности проекта. Чистая текущая стоимость показывает величину генерируемого прироста денежного потока и наилучшим образом характеризует отдачу на вложенный капитал. Внутренняя ставка доходности и индекс прибыльности оценивают доходность инвестиций и сигнализируют о "резерве безопасности проекта".

Недостатки анализа эффективности инвестиций на основе учётных оценок

Методы анализа эффективности инвестиций, основанные на учетных оценках, имеют следующие недостатки:

- не учитывают сроки получения прибыли, поэтому проекты, имеющие в результате одинаковую прибыль, но отличающиеся по срокам ее получения, оцениваются как проекты с равной эффективностью;

- не учитывают различную степень риска проектов: проекты, имеющие разную степень риска, но равную прибыль на единицу инвестиций, оцениваются как равные по эффективности проекты;

- не дают достоверной информации о вкладе проекта в наращивание рыночной стоимости фирмы.

Принятие инвестиционных решений на основе рассмотренных критериев предполагает соблюдение следующих условий:

1. Чистая прибыль от инвестиций данного вида должна превышать прибыль от размещения на банковском депозите аналогичной суммы средств.

2. Рентабельность инвестиций, рассчитанная как отношение чистой прибыли к общей сумме инвестиций, должна быть выше темпов инфляции, т. е. должно соблюдаться следующее условие: чистая рентабельность должна быть больше темпов инфляции.

3. Рентабельность инвестиционного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) должна быть выше, чем чистая рентабельность альтернативных проектов.

4. Рентабельность активов предприятия, рассчитанная как отношение прибыли к их общему объему, после реализации проекта растет и в итоге превышает среднюю ставку банковского процента по заемным средствам, т. е. экономическая рентабельность активов больше средней процентной ставки за кредит.

Коммерческая, бюджетная и экономическая эффективность инвестиционного проекта

Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) инвестиционного проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных его участников с учетом их вкладов.При осуществлении проекта выделяются три вида деятельности: инвестиционная, операционная и финансовая. В рамках каждого вида деятельности и в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета) наблюдается поток денежных средств: приток и отток . Разность между ними , определяется по формуле:

= - , где i = 1,2...n

Бюджетная эффективность характеризует влияние результатов осуществления инвестиционного проекта на доходы и расходы соответствующего (государственного, регионального или местного) бюджета. Основной показатель бюджетной эффективности — бюджетный эффект для t-го шага проекта, который определяется как превышение доходов соответствующего бюджета над расходами в связи с данным проектом:

= -

Экономическая эффективность (народнохозяйственная) отражает эффективность инвестиционного проекта с точки зрения интересов всего народного хозяйства, а также участвующих в проекте отраслей, организаций и предприятий. Различные проекты (варианты проекта), предусматривающие участие государства, сравниваются по наибольшему значению показателя интегрального народно-хозяйственного экономического эффекта