3.2. Предложения по совершенствованию процедуры оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в

ООО «Новокуйбышевский завод масел и присадок»

На основании проведенного расчета экономической эффективности Проекта по методике ООО «НЗМП», приведенного в параграфе 3.1, можно предложить некоторые направления совершенствования данной методики:

1. Расчет нормы дохода.

2. Проведение анализа чувствительности.

В качестве минимально приемлемой нормы дохода примем процентную ставку по долгосрочным долларовым депозитам в размере 2,52%, поскольку в ней в наименьшей степени присутствует инфляционная составляющая в связи с невысоким темпом инфляции доллара США, а также минимально приемлемая норма дохода обеспечивает получение гарантированного невысокого дохода в течение длительного периода времени.

Проект связан со строительством новой установки, которая позволит увеличить производительность, следовательно, направлен на расширение производства. Основываясь на данные по определению величины рисковой премии в зависимости от класса инвестиций, рисковая премия будет равна премии за риск, связанной с расширением производства, т.е. 15%.

Таким образом, реальная норма дохода по проекту (формула 3.1),

рассчитанная по формуле, приведенной в параграфе 2.1 составляет:

(3.1)

Номинальная норма дохода рассчитывается с учетом прогноза инфляции на весь расчетный период.

В инвестиционном проектировании, несмотря на изменяющуюся инфляцию по шагам, возникает необходимость в одной норме дохода для расчетного периода. Для этого надо рассчитать среднюю инфляционную ставку на основе прогноза темпов инфляции с 2015 по 2035 годов (года расчетного периода), представленного в таблице 3.1 по формуле:

(3.2)

где – средняя геометрическая инфляционная ставка за n шагов расчетного периода, коэффициентов;

i – темп инфляции на шаге m расчетного периода, коэффициентов.

Прогнозы инфляции российского рубля из нескольких источников представлены в таблице 3.1.

Таблица 3.1

Прогнозы темпов инфляции российского рубля

Наименование источника	Прогноз, %
Год	2015	2016	2017	2018	2019
ДЭСВ ООН2	10,5	7,1
Сбербанк3	8,5	7,8	7,8	6,0	5,0
ЦБ РФ	10
Среднее значение	9,67	7,45	7,8	6,0	5,0

На основании представленных данных в последней строке таблицы 3.1 представлено среднее значение прогнозов инфляции российского рубля.

Приблизительный прогноз темпов инфляции на 2016 – 2036 гг. представлен в «Приложении Г».

Так как ЦБ РФ в долгосрочной перспективе нацелен на снижение темпов инфляции, предположим, что темп инфляции после 2019 будет снижать на 0,1%.

= 0,057 (3.3)

Средняя инфляционная ставка, рассчитанная по формуле 3.2 за 2015 –2035гг. составит 5,7%. Так как средний темп инфляции за данный период больше 5%, то рассчитаем номинальную норму дохода по формуле Фишера (3.4):

(3.4)

(3.5)

Номинальная норма дохода равна 24,2%.

Изменения основных показателей эффективности с учетом рассчитанной номинальной нормы дохода по формуле Фишера представлены в таблице 3.2.

Таблица 3.2

Сравнение основных показателей эффективности проекта СУСОМ

Результаты	Ставка	Значение при ставке 24,2%	Значения экономистов ООО «НЗМП» при ставке 20%
NPV (Чистая приведенная стоимость проекта)	24,2 %	1 074,0	1 977,9
IRR (Внутренняя норма доходности проекта)		33,7%	33,7%
DPP (лет)		8,6	7,9
Год достижения окупаемости		2 023	2 022

Анализируя данную таблицу, можно сделать вывод, что рассчитанная номинальная норма дохода с учетом рисковой премии и средней инфляционной ставкой за период реализации проекта (20 лет) дает более низкий уровень экономической эффективности проекта СУСОМ и увеличивает срок окупаемости на один год, чем номинальная норма дохода используемая экономистами ООО «НЗМП» на основе Методики оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, утвержденных ОАО «Роснефть».

Согласно данным расчетов на предприятии ООО «НЗМП», экономистами не был проведен анализ чувствительности основных показателей эффективности проекта СУСОМ.

Анализ чувствительности заключается в расчете и оценке влияния изменений важнейших показателей экономической эффективности проекта при возможных отклонениях внешних и внутренних условий его реализации от первоначально запланированных. С его помощью можно определить зависимость проекта от таких факторов, как изменение объема финансирования проекта, изменения затрат на сырье и объема выручки. Анализ чувствительности позволит выявить те виды риска, которые могут оказать наибольшее влияние на проект. В практической деятельности принят стандартный набор показателей, которые влияют на инвестиционный проект чаще других.

В рамках анализе чувствительности не могут быть учтены все факторы риска, встречающиеся при реализации инвестиционных проектов. Например необходимость проведения НИОКР с заранее не известными результатами или риски, связанные с применением в проекте совершенно новых технологий, требующих использование монополизированных ресурсов. Такие виды риска учитываются при формировании реальной нормы дохода за счет определенной рисковой премии.

Проанализировав перечень варьируемых параметров проекта и представленные экономистами ООО «НЗМП» ключевые риски проекта СУСОМ, было выделено несколько основных параметров, для проведения анализа чувствительности данного проекта. Нами он был проведен на базе программного продукта Exсel и результаты представлены в таблице 3.3

Таблица 3.3

«Анализ чувствительности основных показателей эффективности проекта СУСОМ»

На основе данного анализа можно ранжировать параметры проекта по степени риска, используя данные об изменении в процентном соотношении чистого дисконтированного дохода при увеличении на 10%¹³. Анализ представлен в таблице 3.4.

Таблица 3.4.

Ранжирование параметров проекта по степени риска

Наименование варьируемого параметра	Текущее значение ЧДД проекта СУСОМ,	Значение ЧДД при увеличении параметра на 10%	Отношение изменения ЧДД(%) к изменению параметра	Ранг параметра
Изменение объема финансирования проекта	1977,9	950,4	2,08%	3
Изменение выручки	1977,9	2702,2	0,73%	1
Изменение затрат на сырье	1977,9	1708,5	1,16%	2
Изменение эксплуатационных затрат в итоге реконструкции	1977,9	496,4	3,99%	4

Основываясь на приведенную таблицу, можно сделать вывод, что неимении чувствителен проект СУСОМ к изменению выручки и затрат на сырье. Изменение объема финансирования проекта приведет к значительным изменениям ключевых показателей экономической эффективности данного проекта. Максимальное влияние на показатели проекта имеет изменение эксплуатационных затрат в итоге реконструкции.

На основе вышеизложенных расчетов, можно сделать вывод, что Методика оценки экономической эффективности инвестиционного проекта, используемая на ООО «НЗМП» не дает точного представления об итоговых показателях проекта. В качестве совершенствования имеющейся методики расчета на ООО «НЗМП» был проведен расчет основных показателей эффективности на основе номинальная норма дохода с определением рисковой премии, который подтвердил целесообразность реализации проекта СУСОМ, но выявил увеличение срока окупаемости и снижение чистого дисконтированного дохода по проекту, что говорит о его более низкой экономической эффективности. Так же в данную методику необходимо включение анализа чувствительности, для выявления основных факторов риска, которые сильнее всего влияют на проект.