Исходные и расчетные данные

№	Показатель	Проект	Годы
			0	1	2	3	4
1	Денежный поток, млн.руб.	А Б	–50 –55	27 35	27 37	22 37	22 25
2	Коэффициент приведения αt , при Е = 0,12	А Б	1,0 1,0	0,893 0,893	0,797 0,797	0,712 0,712	0,636 0,636
3	Приведенный денежный поток, млн.руб.	А Б	–50 –55	24,11 31,26	21,52 29,50	15,66 26,34	13,98 15,89
4	Накопленная сумма денежных потоков, млн.руб.	А Б	–50 –55	–25,89 –23,74	–4,37 5,76	11,29 32,1	25,27 47,99
5	Экспертная оценка вероятности поступлений	А Б	1,0 1,0	0,9 0,8	0,85 0,75	0,80 0,70	0,75 0,65
6	Откорректированный денежный поток млн.руб.	А Б	–50 –55	21,7 25,0	18,3 22,12	12,5 18,44	10,5 10,3
7	Накопленная сумма денежных потоков, млн.руб.	А Б	–50 –55	–28,3 –30	–10 –7,88	2,5 10,56	13,0 20,86

Решение. Денежные потоки обеих проектов дисконтируются по ставке Е= 0,12 и определяется накопленная сумма приведенных значений и ЧДД.

Затем назначаются экспертные оценки вероятностей будущих поступлений и денежные потоки корректируются.

Таким образом, получаем так называемый безрисковый эквивалент денежных потоков.

Как видно в строке 7 на четвертом году реализации проектов получены откорректированные значения ЧДД_А = 13,0 и ЧДД_Б =20,88.

Из того, что у проекта Б эта величина больше следует, что он менее рискован. Без учета риска ЧДД_А= 25,27 и ЧДД_Б = 47,99, что так же свидетельствует о предпочтительности проекта Б.

Задачи для самостоятельного решения

Задача 30. Определить целесообразность реализации проекта, имеющего следующие денежные потоки по годам (в млн.руб.): –5; 2; 2; 2,5. Реальная ставка дисконтирования − 9,5% годовых, а среднегодовой темп инфляции − 5%.

Решение.

Задача 31. На момент оценки двух инвестиционных проектов средняя ставка доходности составляет 10% годовых; риск , определяемый экспертным путем, связанный с реализацией проекта А – 5% , а проекта Б – 7%. Срок реализации проектов – 4 года. Необходимо оценить влияние риска на оба проекта. Денежные потоки проекта А: –100; 35; 30; 40; 33. Проекта Б: –120; 60; 45; 42; 20 (млн.руб.).

Оценить эффективность проектов по ЧДД без учета риска, с учетом риска по приближенной и точной формуле Фишера.

Решение.

Задача 32. На предприятии для модернизации участка длительного технологического процесса требуется приобретение дополнительной группы оборудования. Рассматриваются два альтернативных варианта А и Б. Вариант А требует единовременных затрат 20млн. руб., а текущие затраты составляют 5млн.руб. в первый год эксплуатации. Вариант Б требует меньших единовременных затрат − 15млн. руб., но больших текущих затрат, которые составляют 7млн. руб. в первый год эксплуатации. Причем предполагается ежегодный рост текущих эксплуатационных затрат на 5% в год по обоим вариантам. Горизонт планирования 5 лет, а цена капитала 10% годовых. Требуется проанализировать целесообразность приобретения оборудования, если риск превышения эксплуатационных затрат более дорогой (новой) модели − вариант А оценивается в 7%.

Решение.

Задача 33. Рассматриваются два альтернативных проекта А и Б, срок их реализации 3 года, размер инвестиций одинаков и составляет − 30 млн. руб. Цена капитала − 8% годовых. Оценки среднегодовых постоянных по годам доходов (млн.руб.) и вероятностей получения ЧДД для проекта А соответственно составляют: пессимистическая − 11,1; 0,1; наиболее вероятная − 12,45; 0,6; оптимистическая − 14,25; 0,3. Для проекта Б соответственно: пессимистическая − 10,5; 0,05; наиболее вероятная − 15,6; 0,7; оптимистическая − 17,7; 0,25. Выбрать лучший проект с учетом риска, используя имитационную модель.

Решение.

Задача 34. Рассматриваются два альтернативных проекта А и Б, срок их реализации 4 года, цена капитала 10%. Оценки денежных потоков и вероятностей их получения приведены в табл.11.Выбрать лучший проект с учетом риска, используя метод корректировки денежных потоков.

Таблица 11

Исходные данные

№	Показатель	Проект	Годы
			0	1	2	3	4
1	Денежный поток, млн.руб.	А Б	–100 –80	53 55	54 25	40 30	30 44
2	Экспертная оценка вероятности поступлений	А Б	1,0 1,0	0,9 0,8	0,8 0,7	0,7 0,6	0,6 0,5

Решение.