Основные выводы по теме

1. Для расчета эффективности проектов с переменными доходами необходимо воспользоваться формулами (12),(16),(18) и (20) расчета показателей эффективности в общем виде с пошаговым вычислением денежных потоков. Такие расчеты удобно выполнять в таблице.

2. Приведенные расчеты показали, что в зависимости от того, какие критерии простые или дисконтированные выбраны за основу при выборе проекта, могут быть сделаны диаметрально противоположные выводы.

3. Критерии, основанные на дисконтированных оценках для независимых единичных проектов с ординарными денежными потоками, дают одинаковые рекомендации по поводу принятия или игнорирования проекта.

4. Учитывая взаимосвязи параметров инвестиционного проекта, возможна его модернизация и улучшение показателей эффективности.

5. При неординарных денежных потоках инвестиционного проекта возникает множественность значений ВНД, которая устраняется введением в рассмотрение модифицированной внутренней нормы доходности (МВНД).

2.4. Учет инфляции и риска

Инфляция − процесс обесценивания денег и приводящий как следствие к росту цен, заметно влияет на эффективность инвестиционного проекта. Иногда выгодный при отсутствии инфляции проект может оказаться убыточным при её учете.

Существует два принципиальных подхода для учета инфляции в инвестиционных проектах. Более корректной, но трудоёмкой является методика корректировки всех факторов влияющих на денежные потоки проектов (выручка, затраты, в том числе переменные и постоянные, материальные и трудовые ресурсы, амортизация). При этом используются различные индексы инфляции и дефлятор общего уровня цен.

Другой подход более простой и чаще применяемый основан на корректировке ставки дисконтирования и учете прогнозных цен. Наиболее распространенным методом учета инфляции и риска является формула И.Фишера (23). При невысоких темпах инфляции и небольшом риске допустима приближенная формула

Е ≈ с + j + r. (31)

Пример 24. Оценить трехлетний инвестиционный проект по показателю ЧДД без учета инфляции и с учетом инфляции по приближенной и точной формуле Фишера. Денежные потоки проекта приведены в табл.4. Реальная (нетто) ставка составляет 18% годовых. Среднегодовой темп инфляции составляет 9%.

Решение. Без учета инфляции ставка дисконтирования равна нетто ставке Е=0,18. В случае приближенной оценке (формула 31) Е≈ 0,18+0,09 =0,27.

При точной оценке (формула 23) Е = (1+0,18)(1+0,09) – 1= 0,2862.

Таблица 4

Исходные и расчетные данные

№	Показатель	Значение по годам (тыс. руб.)
		0	1	2	3
1	Суммарные денежные потоки	–8000	4000	4000	5000
2	Коэффициент дисконтирования αt , при Е = 0,18	1	0,8475	0,7182	0,6086
3	Приведенные денежные потоки	–8000	3389,8	2872,7	3043,2
4	То же нарастающим итогом	–8000	–4610,2	–1737,5	1305,7
5	Коэффициент дисконтирования αt , при Е = 0,27	1	0,7874	0,6200	0,4882
6	Приведенные денежные потоки	–8000	3149,6	2480,0	2441,0
7	То же нарастающим итогом	–8000	–4850,4	–2370,4	70,6
8	Коэффициент дисконтирования αt , при Е = 0,2862	1	0,7775	0,6045	0,4700
9	Приведенные денежные потоки	–8000	3109,9	2417,9	2349,9
10	То же нарастающим итогом	–8000	-4890,1	-2472,2	–122,3

Как видно по результатам расчетов без учета инфляции при ставке Е=0,18 проект является эффективным, ЧДД = 1305,7 тыс. руб.

Приближенный учет инфляции, при допущении её равномерности и однородности существенно снижает доходность проекта, ЧДД = 70,6 тыс. руб. и точный учет инфляции по формуле (23) делает проект убыточным, ЧДД= –122,3 тыс. руб.

Для учета риска в инвестиционных проектах существует несколько подходов. При инвестировании всегда существует опасность, что поставленные цели будут достигнуты частично или не будут достигнуты вообще, а вложенные деньги пропадут. Любой инвестиционный проект предполагает получение отдаленных во времени результатов относительно момента инвестирования. И помешать получению результатов могут разные обстоятельства, характеризуемые рисками.

По определению риск инвестиционного проекта это возможность наступления неблагоприятного события связанного с различными потерями, что выражается в отклонении фактического потока денежных средств от ожидаемых значений. Чем больше отклонение, тем проект считается более рисковым.

Существуют различные методы учета риска в инвестиционных проектах, как качественные, так и количественные, которые в свою очередь можно подразделить на аналитические и статистические. К качественным методам можно отнести анализ уместности затрат (выявляющий зоны риска обусловленные перерасходом средств по различным причинам), метод аналогий (основанный на прошлом опыте и сведениях об осуществлении аналогичных проектов), экспертные методы (основанные на различных субъективных оценках). Рассмотрим некоторые методы, при помощи которых можно оценить риск того или иного проекта.

Простейшим экспертным методом является метод бальных оценок, который используется при затруднении в денежной оценке возможных потерь и расчетной оценке вероятностей тех или иных событий. Здесь важна реалистичная и по возможности наиболее точная оценка возможных сбоев и трудностей реализации проекта. Расчет уровня риска выполняется по следующей формуле:

R = , (32)

где R – величина риска (от 0 до 10 по шкале); m– число факторов риска; В_k – балл, сила воздействия данного риска (величина возможных потерь); W_k – доля влияния данного риска (вероятность риска от 0 до 1).

Расчеты уровней риска удобно выполнить в табличной форме, используя свои, индивидуальные для данного проекта факторы риска.

Пример 25. Оценить качественно риски инвестиционного проекта.

Решение. Для расчета рисков предварительно выбираются основные факторы риска (см. табл. 5), затем дается их приближенная конъюнктурная оценка, далее устанавливаются баллы и веса каждого фактора, рассчитываются риски и выбираются наибольшие.

Таблица 5