Финансовый менеджмент

1 Вопрос. Базовые концепции финансового менеджмента.

Формирование теоретических основ и прикладных инструментов для эффективного управления корпоративными финансами происходит в рамках научного направления финансового менеджмента. Методологической основой финансового менеджмента являются базовые концепции, которые позволяют проанализировать состояние и движение финансовых потоков и обосновать те или иные управленческие решения.

Концепция дисконтированного денежного потока (Discounted Cash Flow)

Поскольку все финансовые и инвестиционные решения связаны с оценкой прогнозируемых потоков денежных средств, анализ дисконтированных денежных потоков имеет практическое значение.

Данная концепция была разработана Д.Б. Уильямсом, а первым применил этот метод для управления финансами корпораций М.Д. Гордон. Анализ дисконтированных денежных потоков основан на концепции временной стоимости денег.

Данная концепция базируется на том, что сегодняшняя денежная единица имеет большую ценность по сравнению с денежной единицей, которая может быть получена через определенное время. Это связано с тем, что денежная единица может быть инвестирована сегодня в материальные или финансовые активы для получения дополнительного дохода в будущем.

Анализ денежных потоков включает следующие этапы:

1. расчет величины прогнозируемых денежных потоков (Future Value, FV);

2. оценка степени риска денежных потоков;

3. включение уровня риска финансовых активов в инвестиционный анализ;

4. определение настоящей (приведенной) стоимости денежного потока (Present Value, PV).

Формулы для расчета FV и PV следующие:

FV = PV x (l + r)t,

PV= FV/ (1 + r)t, (1.1)

где r – ставка процента или норма доходности (дисконтная ставка), доли единицы;

t – число лет, за которое происходит суммирование дохода (расчетный период).

Коэффициент дисконтирования (r) всегда меньше единицы, так как в ином случае деньги сегодня стоили бы меньше, чем завтра. При любом анализе дисконтированного денежного потока (DCF) необходимо использовать ставку дисконта, учитывающую альтернативные издержки (Opportunity Costs, ОС), представляющие разницу между результатами реально осуществленного и возможного (желаемого) инвестирования с учетом постоянных издержек и издержек исполнения финансовой операции.

Теория эффективного (идеального) рынка (Efficient Markets Hypothesis, ЕМН)

Эффективный или идеальный рынок – это такой рынок, в ценах на товары которого учтена вся известная информация о финансовых активах. Наличие достоверной экономической информации позволяет субъектам рыночных отношений максимизировать доход (прибыль) от финансовых операций. Для обеспечения информационной эффективности рынка необходимо выполнение следующих условий:

 информация доступна для всех участников рынка, и ее получение не связано с какими-либо расходами;

 отсутствуют трансакционные (брокерские) издержки, налоги и другие факторы, препятствующие совершению сделок;

 сделки, совершаемые отдельными юридическими и физическими лицами, не могут существенно влиять на уровень цен на финансовые активы;

все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать доход (прибыль) от финансовых операций.

Очевидно, что эти условия не соблюдаются ни на одном реальном финансовом рынке, так как для получения информации необходимы время и денежные затраты. Поэтому существуют варианты модели ЕМН: например, для слабой формы эффективности, сильной формы эффективности, для компромисса между риском и доходностью финансовых активов и других. Ввиду невыполнения указанных четырех условий необходимо различать идеальную информационную эффективность рынка и его экономическую информационную эффективность.