4.2. Чистая текущая стоимость

Как было отмечено ранее, главный недостаток простых методов оценки эффективности инвестиций заключается в игнорировании факта неравноценности денежных поступлений и платежей, относящихся к разным периодам времени.

Данного недостатка лишены динамические методы оценки инвестиций, которые базируются на применении таких показателей, как:

• чистая текущая стоимость (NPV);

• дисконтированный срок окупаемости (DPP);

• индекс доходности (PI);

• внутренняя ставка доходности (IRR).

Все перечисленные показатели основываются на сопоставлении чистых денежных поступлений от операционной и инвестиционной деятельности и их приведении к определенному моменту времени. Теоретически чистые денежные поступления можно приводить к любому моменту времени (к будущему либо текущему периоду). Но для практических целей оценку инвестиции удобнее осуществлять на момент принятия решений об инвестировании средств.

Рассмотрим один из методов экономической оценки инвестиций – чистая текущая стоимость.

Чистая текущая стоимость NPV (net present value) – это разница между дисконтированными чистыми денежными поступлениями от операционной деятельности и дисконтированными инвестиционными затратами.

Если инвестиции носят разовый характер, то чистая текущая стоимость (NPV) определяется по формуле

,

Где CF_t– чистые денежные поступления от операционной деятельности;

I₀ – разовые инвестиции, осуществляемые в нулевом году;

t – номер шага расчета (t=0, 1, 2…n);

n – горизонт расчета;

r – ставка дисконтирования (желаемый уровень доходности инвестируемых средств).

Чистая текущая стоимость является абсолютным показателем. Условием эффективности инвестиционного проекта по данному показателю является выполнение следующего неравенства: NPV>0.

Чем больше NPV, тем больше влияние инвестиционного проекта на экономический потенциал предприятия, реализующего данный проект, и на экономическую ценность этого предприятия.

Выражение имеет несколько экономических интерпретаций

в зависимости от того, какой смысл вкладывается в величину r. С одной стороны, это выражение показывает, какую сумму средств необходимо вложить в приемлемые альтернативные проекты, чтобы получить тот же результат, что и в рассматриваемый проект, а с другой – чистый доход, который остается на покрытие инвестиций после внесения платежей за привлеченные источники финансирования (как собственные, так и заемные).

Таким образом, если NPV, определяемое по формуле (4.3), является положительной величиной, это значит, что доходность инвестиций в данный проект превышает их альтернативную доходность (r).

А если NPV <0, – это значит, что доходность в альтернативные проекты (вклады в банк, покупка ценных бумаг и пр.) окажется выше, чем в рассматриваемый проект.

А при NPV =0, инвестору безразлично, в какой проект вкладывать средства, поскольку доходность проекта и альтернативных направлений вложения средств будет одинаковой.

Формула (4.3) применяется для определения чистой текущей стоимости в ситуации, когда инвестиции носят одномоментный характер. Однако в реальной действительности инвестор может столкнуться с ситуацией, когда инвестиция осуществляется по частям – на протяжении нескольких лет. В этом случае формула (4.3) примет несколько иной вид:

,

где I_t – инвестиционные затраты в период t.

Если осуществление инвестиционного проекта связано с привлечением заемного капитала, показатель «чистая текущая стоимость» рассчитывается в двух ситуациях:

• по проекту в целом;

• для собственного капитала.