11. Принятие решений на рынке ценных бумаг

11.1. Инвестиционные риски на рынке ценных бумаг

11.2. Технический и фундаментальный анализ на рынке ценных бумаг

11.3. Индексы фондового рынка

11.4. Рейтинговая оценка ценных бумаг

11.5. Понятие портфеля ценных бумаг

11.6. Управление портфелем ценных бумаг

Контрольные вопросы

Задания для самостоятельной работы

Тесты

Список литературы

11.1. Инвестиционные риски на рынке ценных бумаг

В рыночной экономике существуют различные возможности инвестиционных вложений. При выборе юридическим или юридическим лицом направления вложения капитала одним из основных критериев служит оценка инвестиционного риска. В целом риск в деловых операциях – это экономическая категория, отражающая степень успеха (неудачи) фирмы в достижении своих целей с учетом влияния контролируемых и неконтролируемых факторов. Операции с ценными бумагами всегда сопряжены с риском. Различают следующие основные виды риска.

Систематический риск, т.е. риск кризиса рынка ценных бумаг. Он связан с общей экономической и политической ситуацией в стране и мире, ростом цен на ресурсы, общерыночным падением цен на финансовые активы. К категории систематических относятся: риск изменения процентной ставки, риск падения общерыночных цен и риск инфляции.

Несистематический риск представляет собой сочетания всех видов риска, связанных с конкретной ценной бумагой. Он связан с финансовым положением конкретного эмитента ценных бумаг. Оценка его требует определенных усилий как со стороны посредников рынка финансовых активов, таки и со стороны инвесторов. К категории несистематических относятся риск ликвидности, отраслевой, коммерческий и финансовый риски. Риск ликвидности связан с возможной задержкой реализации ценной бумаги на рынке. Отраслевой риск связан с изменением состояния дел в отдельной отрасти экономики. Каждая отрасль переживает подъемы и спады.

Коммерческий риск связан с возможностью получения прибыли или убытков в результате конкретной деятельности отдельного участника ценных бумаг. К основным факторам коммерческого риска относятся: 1) уровень платежеспособности, финансовой устойчивости эмитента; 2) наличие достаточной, достоверной информации у инвестора; 3) степень информированности, коммутативности посредника.

Финансовый риск – риск убытков в связи с нерентабельностью или банкротством эмитента ценных бумаг. Финансовое положение предприятия в существенной степени определяется соотношением собственных и заемных средств. В целом финансовый риск как меру экономической и социальной неопределенности можно охарактеризовать:

• По величине – высокий, средний и низкий;

• По степени допустимости – допустимый риск, когда теряется часть дохода, прибыли; критический риск, при котором полностью утрачиваются доходы и возникает необходимость возмещать затраты; катастрофический риск полной потери имущества;

• По объектам – риск предпринимателя, предприятия, банка, страховой компании, т.е. отдельных юридических и физических лиц;

• По виду деятельности – риск производственной, посреднической, торговой, транспортной, страховой и иной деятельности;

• По экономическому содержанию – чистый риск как объективная возможность несения убытков (нулевого результата и спекулятивный риск как субъективная возможность получения положительного или отрицательного результата определенной деятельности.

• По характеру – операционный, инфляционный, кредитный, процентный, валютный. Операционный риск связан с ошибкой или неверной организацией, неправильным выбором метода проведения той или иной финансовой операции. Инфляционный риск определяется степенью точности прогнозирования инфляции и ее влияния на результат финансово-хозяйственной деятельности. Кредитный риск рассматривается как риск непогашения кредита и неуплаты процентов по нему. Процентный риск появляется в случае изменения процентных ставок по предоставляемым кредитным ресурсам. Валютные риски возможны в случае изменения курсов валют, а также политической ситуации, когда курсы валют неизменны, а возможности свободного обращения валют ограничены;

• По отраслевому и территориальному признаку – общеэкономический, отраслевой, страновый, региональный и др.

Инвестиционный риск на корпоративном рынке ценных бумаг является разновидностью финансового риска. Инвестиционный риск – это мера неопределенности получения конечного результата, прибыли от конкретных инвестиций. Он имеет две разновидности: диверсифицированный и недиверсифицированный риск. К инвестиционным рискам принято относить и риски вложений в ценные бумаги.

По мере развития рынка изменяется отношение инвесторов к различным ценным бумагам. В России ценные бумаги стали относительно новым финансовым инструментом, который характеризуется повышенным инвестиционным риском. Интересы инвесторов на рынке корпоративных ценных бумаг в основном сводятся к следующему: 1) сохранность и приращение капитала; 2) приобретение ценных бумаг, которые по условиям обращения могут заменять денежные средства; 3) доступ к дефицитным видам продукции, услуг, имущественным и неимущественным правам; 4) расширение сферы влияния и перераспреджеление собственности. В условиях рыночных отношений возникает необходимость соизмерения прибыли и риска. Оптимальное сочетание этих категорий будет гарантировать эффективность вложения капитала. Если эффективность достаточно высока, то риск считается обоснованным.

На фондовом рынке работает правило: больший риск - больший доход. Поэтому так важно знать количественные способы измерения рисков. Сравнивая показатели риска результатов деятельности на фондовом рынке, основанных на различных методах принятия решения, можно найти ту, у которой наилучшее соотношение доходности и риска.

Измерители риска:

• Стандартное отклонение доходности. Естественно оценивать риск того или иного метода принятия решений через дисперсию его доходности. Следует сказать о следующей проблеме - если понятие доходности интуитивно понятно любому, то оценка риска через стандартное отклонение доходности вызывает вопросы - что означают эти цифры, риск чего они измеряют? В этом случае, измеряется риск отклонения реальной доходности от средней, однако, психологически многие не воспринимают отклонение доходности в большую сторону от средней за риск. Так же тяжело психологически воспринимается за риск и отклонение от средней месячной доходности в меньшую сторону не уходящее, однако, в отрицательные значения. Логическая ловушка заключается в том, что любое отклонение от средней доходности в большую сторону, в последующем уравновешивается таким же по величине отклонением в одной или серии отрицательных сделок. Поэтому любое отклонение кривой дохода от прямой линии есть риск, вне зависимости от знака отклонения.

• Волатильность. Волатильность представляет собой основную меру риска рыночного финансового инструмента. Волатильность является случайной составляющей изменения цены финансового инструмента. Моделирование данной случайной величины представляет основу для оценки большинства рыночных рисков.

• Уменьшение капитала от пика к впадине (Peak-to-Valley Drawdown).Очень важной и, несмотря на это, часто обделяемой вниманием величиной является убыток в процентах от капитала, измеряемый от пика к впадине. Методу принятия решений, который дает 500% годовых за год будет тяжело следовать в случае, если он допускает убытки от пика к впадине по 50 процентов несколько раз в течение года. Вам нужны большая смелость и глубокие карманы, чтобы торговать по такой системе с доверием. Гладкая кривая гораздо предпочтительней и более трудно достижима, чем подобная высокая годовая отдача. Это наиболее точный способ вычисления максимальных убытков. Этот метод отражает то, что действительно могло бы случиться с вашим капиталом. Любые другие методы вычисления убытков только вводят в заблуждение. Нужно проделать эту операцию отдельно для каждого актива, а затем на совокупном портфеле.

• Коэффициент Шарпа – этот измеритель сводит доходность и риск в один показатель и позволяет анализировать доходности в контексте соответствующего им риска. Определяется следующим образом:

Коэф. Шарпа = (Доходность стратегии - Безрисковая ставка)/стандартное отклонение доходности.

За безрисковую ставку принимается обычно текущая доходность по гособлигациям. Как гласит один из постулатов теории управления капиталом: принимаемый риск инвестирования в актив должен быть пропорционален его коэффициенту Шарпа.