4.3.6. Анализ альтернативных проектов

При изучении альтернативных проектов в зависимости от метода их оценки можно получить несопоставимые и даже противоречивые результаты, используя установленные взаимосвязи между показате­лями NPV, PI, IRR, СО.

ш если NPV> О, то IRR >ССшР1>1;

ш если NPV = 0, то IRR = СС и Н = 1;

■ если NPV< 0, то одновременно IRR <ССшРК\.

Решение вопроса о выборе критерия является в таком случае определяющим.

Пример 18.

Организация рассматривает три инвестиционных проекта с равными стар­товыми капиталовложениями (табл. 61). Финансируются проекты за счет бан­ковской ссуды под 15% годовых. Необходимо оценить каждый проект и выб­рать оптимальный.

Таблица 61 Таблица эффективности альтернативных проектов

Годы	Коэффициент дисконтирования при ставке 15%	Денежные потоки, тыс. руб.
Показатели		проект 1	проект 2	проект 3
Стартовый	1,0	-15 000	-15 000	-15 000
1-й	0,8696	500	3 000	4 000
2-й	0,7561	1 000	4 000	4 500
3-й	0,6575	2 500	5 000	5 000
4-й	0,5718	12 000	6 000	5 000
5-й	0,4972	12 000	6 000	5 000
NPV		662,7	334,7	513,4
PI		1,044	1,022	1,034
IRR		16,33	15,90	16,48
РР		4,89	4,88	4,79

Как можно видеть из табл. 61, самый хороший показатель NPVy проекта 1: прирост капитала здесь наибольший (662,7 тыс. руб.). Лучшее значение ин­декса рентабельности (1,044) также у этого проекта. Вместе с тем большая величина внутренней нормы доходности и наименьший срок окупаемости отличает проект 3. Какой выбрать?

Исследования показали, что предпочтение должно быть отдано критерию NPV: он характеризует возможную величину прироста ка­питала в инвестиционном проекте и обладает свойством аддитивно­сти, позволяя суммировать значения в различных проектах и исполь­зовать агрегированную величину чистого дохода для оптимизации инвестиционного портфеля.

При анализе альтернативных инвестиционных проектов исполь­зование показателя IRR имеет второстепенный характер из-за следу­ющих недостатков.

1. IRR является относительным показателем, не позволяющим су­дить об увеличении капитала при рассмотрении альтернативных про­ектов, различающихся величиной чистого дохода.

2. IRR не обладает свойством аддитивности и его нельзя использо­вать в случае нескольких проектов, которые могут быть осуществле­ны одновременно.

3. Если «цена» инвестиций в альтернативных проектах меньшезначения IRR для них, для выбора необходимы дополнительные кри­терии.

4. IRR не пригоден для анализа проектов с чередованием притокови оттоков капитала.