4.3. Анализ эффективности производственных инвестиций

4.3.1. Основные критерии

Анализ эффективности производственных инвестиций заключает­ся в основном в оценке их доходности для инвесторов. Большинство управленческих решений по принятию инвестиционных проектов основывается на результатах экономического анализа эффективности долгосрочных инвестиций. Вместе с тем при выборе объекта для инве­стирования принимаются во внимание и другие критерии, например, экологические последствия осуществления проекта, различные соци­альные и гуманитарные соображения, возможность создания допол­нительных рабочих мест, развитие производственной базы в данной местности и т.п.

Используемые методы оценки эффективности инвестиционных проектов можно разбить на две группы: динамические (учитывающие фактор времени) и статические (бухгалтерские). Классификация при­меняемых на практике показателей оценки эффективности инвести­ций приведена на схеме (см. стр. 160).

В условиях рыночной экономики фактор времени играет важную роль при проведении долгосрочных финансовых операций. Денежные средства приобретают временную ценность, во-первых, в связи с обес­ценением в результате инфляции, во-вторых, в результате обращения капитала, т.е. их вложения в производство или ценные бумаги с целью получения дохода.

В финансовом менеджменте фактор времени учитывается в про­цессах наращения и дисконтирования.

Процесс наращения связан с обращением денежных средств и полу­чением дохода. Под наращением понимают процесс увеличения перво­начальной суммы в результате начисления процентов. Метод нараще­ния позволяет определить будущую величину (FV) текущей стоимости Денег (PV) через некоторый промежуток времени исходя из заданной процентной ставки (г)

Сложные проценты широко применяются в долгосрочных финан­совых операциях со сроками проведения более одного года:

(126)(127)

где (1 + г)^п — множители наращения; 1 : (1 + г)" — дисконтные множители.

Непрерывные проценты представляют в основном теоретический интерес и используются на практике в особых случаях, когда вычис­ления необходимо производить за бесконечно малые промежутки вре­мени.

Инвестиции в производство обычно осуществляют не отдельными или единовременными платежами, а в некоторой последовательности во времени, например, при регулярном погашении задолженности за купленное в рассрочку оборудование, периодическом поступлении доходов от инвестиций и т.д. Такие последовательности или ряды на­зываются потоками платежей (CF), а отдельный элемент этого ряда — членом потока.

Ряд последовательных фиксированных платежей, производимых через равные промежутки времени, называется финансовой рентой, или аннуитетом.

Финансовая рента характеризуется следующими параметрами: членом ренты (величиной отдельного платежа), периодом ренты (вре­менным интервалом между платежами), сроком ренты (временем от начала реализации ренты до момента поступления последнего платежа), процентной ставкой (ставкой для расчета наращения или дисконти­рования платежей), количеством платежей в течение года, частотой и способом начисления процентов.

На практике используют разные условия ренты. По количеству выплат на протяжении года ренты делятся на годовые и р-срочные (р — количество платежей в году). Встречаются ренты, у которых пе­риод между платежами может превышать 1 год. Такие виды\рент на­зываются дискретными.

Встречаются ренты, у которых платежи производятся так часто, что их можно рассматривать как непрерывные, идущие через беско­нечно малые промежутки времени.

По стабильности размера платежей ренты делят на постоянные (с одинаковыми платежами) и переменные.

По вероятности выплат ренты делят на верные и условные. Верные ренты подлежат безусловной уплате. Выплата условной ренты ставится в зависимость от наступления некоторого случайного события. При­мером условной ренты могут служить страховые взносы. Различают также ренты с конечным числом членов, т.е. ограниченные по срокам, и бесконечные, или вечные, ренты.

По моменту, с которого начинается реализация рентных платежей, их делят на немедленные, когда платежи производятся сразу после заключения контракта, и отложенные или отсроченные, срок реализа­ции которых откладывается на указанное в контракте время.

Важным является различие рент по моменту выплат платежей в пределах периода. Если платежи осуществляют в конце периодов, то ренты называют обыкновенными, или постнумерандо, если в начале периодов, то — пренумерандо. Встречаются также ренты с поступле­нием платежей в середине периода.

Финансовый анализ предполагает расчет одной из двух обобщаю­щих характеристик потока платежей: наращенной суммы и современ­ной стоимости. Наращенной является сумма всех членов потока пла­тежей с начисленными к концу срока процентами. Под современной или текущей стоимостью потока платежей понимают сумму всех чле­нов, дисконтированных на начало срока потока или предшествующих ему. Обобщающие характеристики ренты используются в финансовом анализе для экономической оценки инвестиционных проектов, пла­нирования погашения задолженности, сравнения эффективности ком­мерческих контрактов и т.п.