6.2 Особенности финансов акционерного общества
Финансы организации, основанных на различных форма собственности, имеют следующие особенности:
- при формировании уставного капитала;
- возможность использования заемных средств;
- при распределении прибыли;
- при проведении сделок, связанных с изменением стоимости активов.
Кроме того, различным образом организуется контроль за движением денежных потоков со стороны собственника.
Финансы акционерного общества - это система формирования, движения и использования денежных доходов акционерного общества в соответствии с решениями его собственника (рис. 6.1).
Роль финансов акционерных обществ многогранна. Она охватывает денежные отношения с учредителями общества, трудовым персоналом, поставщиками, покупателями, бюджетом, банками, страховыми и другими организациями. Финансы АО функционируют в процессе приобретения сырья, материалов и других товарно-материальных ценностей, реализации произведенной продукции (услуг), инвестирования, формирования акционерного капитала и резервов, создания и распределения прибыли, выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям, уплаты налогов в бюджет, получения и погашения кредитов и т. п.
Особенности финансов АО проявляются в формировании денежных капиталов (уставного капитала, оборотного капитала, прибыли, резервов и других источников), распределением этих денежных средств и контроля за их использованием.
На этапе создания акционерного общества возникают финансовые отношения между его участниками по формированию уставного капитала.
Внешние источники финансовых ресурсов
Направления расходов
рис. 6.1. Модель движения финансовых потоков акционерного общества
Уставный капитал акционерного общества представляет собой совокупность вкладов (долей, акций по номинальной стоимости) учредителей (участников) в имуществе организации при ее создании для обеспечения деятельности в размерах, определенных учредительными документами, складывается из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами. Уставный капитал не отождествляется со стоимостью имущества, переданного учредителями обществу (здания, сооружения, оборудование, ценные бумаги, денежные средства, имущественные права пользования землей, водой, природными ресурсами, на интеллектуальную собственность и т.д.), которое может быть больше или меньше уставного капитала.
Минимальный размер уставного капитала определяется законом об АО. Для открытых обществ он составляет не менее тысячекратной суммы, а для закрытых обществ – не менее стократной суммы минимальной месячной оплаты труда, установленной законом на дату государственной регистрации АО.
Величина уставного капитала при учреждении АО должна быть полностью распределена между учредителями. В момент учреждения АО не допускается наличие акций для открытой подписки, т.е. публичной продажи. Все акции должны быть полностью распределенными между учредителями.
Стоимость чистых активов акционерного общества является одним из наиболее часто используемых индикаторов эффективности экономической деятельности кроме того для принятия обществом ряда решений требуется рассмотреть стоимость чистых активов. Порядок расчета стоимости чистых активов общества определен совместным приказом Министерством Финансов и Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ № от 23 января 2003 г. №10н, 03-6/пз.
Так как чистые активы отражают реальную капитализацию вкладов акционеров, то уставный капитал не должен превышать стоимость чистых активов. В связи с тем, что акционеры выступают в качестве инвесторов акционерного общества как юридического лица, то характер изменения стоимости чистых активов представляет для них определенный интерес, т.к. оно отражает изменение стоимости их имущества. Чистые активы акционерного общества оцениваются в законодательном порядке на основании данных бухгалтерского учета. Для определения величины чистых активов из общей суммы активов АО исключаются его обязательства, кроме обязательств по акциям. От соотношения величины чистых активов и уставного капитала зависит финансовое состояние АО. В случае, если по окончании второго и каждого последующего финансового года стоимость активов общества окажется меньше размера его уставного капитала, то оно обязано сообразно уменьшить уставный капитал, если в дальнейшем стоимость чистых активов общества окажется менее установленного законом минимального размера, то общество обязано принять решение о ликвидации или его ликвидации в судебном порядке могут потребовать акционеры кредиторы и уполномоченные государством органы.
Первоначально размер уставного капитала определяется учредителями при создании АО. В процессе функционирования общества уставный капитал может изменяться. За счет роста прибыли или дополнительных вкладов учредителей он может увеличиваться и, наоборот, при сокращении прибыли и других факторах он может сокращаться. В любом случае изменение уставного капитала в ту или иную сторону может быть произведено лишь на основании решения общего собрания большинством голосов. Однако вступает в силу это решение только после того, как об этом извещены регистрирующие органы.
Увеличение уставного капитала может производиться только после полной оплаты первоначально объявленного уставного капитала путем выпуска новых акций или роста их номинальной стоимости. Это возможно за счет:
– нераспределенной прибыли по итогам хозяйственной деятельности за предыдущий год;
– капитализации с согласия акционеров начисленных, но не выплаченных дивидендов;
– дополнительных средств, полученных обществом от размещения своих акций по цене, превышающей их номинальную стоимость (эмиссионный доход);
– остатков фондов специального назначения;
– средств от переоценки основных фондов.
Дополнительный выпуск акций может быть осуществлен лишь после утверждения общим собранием итогов предыдущей эмиссии, внесения в уставный капитал изменений, обусловленных фактической реализацией ранее выпущенных акций и погашением нереализованных акций.
Если дополнительные акции распространяются посредством открытой подписки, число акционеров, среди которых распространяются дополнительные акции, превышает 500 и/или номинальная стоимость выпуска акций превышает 50000 МРОТ, необходима регистрация проспекта эмиссии в Федеральной службе РФ по финансовым рынкам.
При увеличении уставного капитала путем выпуска дополнительных акций у акционеров возникает право преимущественной покупки вновь размещенных акций общества по льготной цене – 90% от рыночной стоимости акций.
Уставный капитал АО может быть увеличен не только путем дополнительной эмиссии, но и путем изменения номинальной стоимости акций. В этом случае в равной пропорции изменяются все категории и серии акций, выпущенных АО, а также обязательства по опционам и конвертируемым облигациям, выпущенным до принятия решений об увеличении уставного капитала. Увеличение уставного капитала может происходить в результате обмена конвертируемых облигаций на акции, возврата акций, находящегося у дочерних обществ, возврата части акций и резервного фонда.
Уменьшение уставного капитала акционерного общества осуществляется путем снижения номинальной стоимости акций или выкупа части акций в целях сокращения их общего количества. Возможность уменьшения уставного капитала путем приобретения и погашения части акций должен быть предусмотрена в уставе общества. Однако уставный капитал не должен быть уменьшен до размера ниже, чем установленный законом минимальной величины уставного капитала. Погашены могут быть только акции, находящиеся на балансе АО, включая акции, приобретенные с этой целью у акционеров. Уменьшение уставного капитала АО может быть произведено не только путем выкупа собственных акций, но и исключения акционеров и возврата им взноса, путем сокращения суммы подписки до фактически оплаченной стоимости акций. Уменьшается уставный капитал и при передаче акций дочерним обществам, а также при направлении части акций в резервный фонд.
Уменьшение уставного капитала АО может быть произведено только после извещения всех кредиторов общества. Письменное уведомление кредиторов производится в срок не позднее 30 дней с момента принятия решения общим собранием, Кредиторы имеют право потребовать досрочного прекращения или исполнения обязательств, а также возмещения убытков от уменьшения уставного капитала.
Контроль за состоянием активов акционерного общества, как стоимости имущества акционеров, предполагает усиленное внимание к источникам капитала. В связи с этим капитал разделяется на собственные и привлеченные средства. К собственной части капитала относятся только долевые финансовые инструменты, которые эмитированы при одновременном выполнении следующих условий: во-первых, у эмитента отсутствуют какие-либо конкретные обязательства по их выкупу на невыгодных для себя условиях; во-вторых, не являются опционами или другими аналогичными производными финансовыми инструментами на передачу в будущем других долевых инструментов.
Так, привилегированные акции, подлежащие обмену на обыкновенные, фактически являются кредиторской задолженностью эмитента и относятся, в свою очередь к привлеченным средствам, так как обмен проводится обычно на выгодных условиях для акционеров.
К особенностям финансов АО относится возможность привлечения заемных финансовых ресурсов с помощью облигационных займов. Облигационный займ – это форма выпуска облигаций акционерным обществом на определенных, заранее оговоренных правовых условиях. Облигация – это ценная бумага, предоставляющая собой долговое обязательство акционерного общества уплатить владельцу облигации в установленный срок номинальную стоимость или номинальную стоимость с процентами. Облигации выпускаются после полной оплаты уставного капитала. Держатели облигаций в отличие от владельцев акций не являются собственниками акционерного общества, а становятся его кредиторами.
Путем выпуска облигационных займов АО привлекает в оборот заемный капитал. Порядок и условия выпуска облигационных займов определяются, как правило, советом директоров, если иное не предусмотрено уставом АО. Общество вправе выпускать облигационные займы без поручительства и с поручительством. В последнем случае оговаривается размер имущества, на которое владельцы облигаций имеют право залогодержателя или обязательства поручителя (гаранта) данного облигационного займа. Облигационные займы без поручительства или гарантии третьих лиц могут быть выпущены не ранее чем через два года после успешной деятельности АО. Общая сумма облигационного займа не должна превышать величину уставного капитала АО или сумму обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами.
Держатели облигаций имеют определенные преимущества перед акционерами. Выплата процентов по облигациям производится не реже одного раза в год независимо от величины прибыли и финансового состояния общества, т.е. до начисления и выплаты дивидендов по акциям. При ликвидации АО держатели облигаций имеют преимущественное право по сравнению с акционерами на активы общества.
Общество имеет право выпускать облигации трех видов: обеспеченные залогом имущества, под обеспечение, предоставленное третьими лицами, и без обеспечения.
Облигации по желанию владельца могут быть погашены досрочно, но не ранее срока досрочного погашения, обусловленного в решении о выпуске облигаций.
Учитывая, что акции и облигации являются ценными бумагами АО, предусмотрена возможность выпуска конвертируемых облигаций, которые по решению общего собрания при определенных условиях могут обмениваться на акции. Однако, облигации, конвертируемые в акции, не могут быть размещены обществом, если количество объявленных акций меньше количества акций этих типов, право на приобретение которых имеют данные облигации.
Облигации могут быть именными и на предъявителя.
Облигации на предъявителя называются купонными, так как обладатель такой облигации может получить проценты по предъявлении купонного листа, прилагаемого к облигации. АО, эмитирующее облигации на предъявителя, не ведет учет из владельцев.
Сертификат облигации – это ценная бумага, удостоверяющая количество и вид принадлежащих обладателю именных облигаций. Если сертификат свидетельствует о праве обладания одной облигацией, он может именоваться облигацией.
Для формирования источников активов общества используют и другие долговые ценные бумаги, например, вексель. Кроме того, активы общества могут быть представлены ценными бумагами других эмитентов в виде акций, облигаций, векселей, депозитных и сберегательных сертификатов банков и иных ценных бумаг (чеки, коносаменты, варранты и т.д.).
Финансовые отношения акционерного общества могут быть представлены отношениями двух типов, связанных с формированием, распределением и использованием основного и оборотного капитала. Процесс финансово-хозяйственной деятельности – процесс изменения стоимости или размера капитала. Увеличение стоимости связано с созданием новой стоимости на основе функционирования капитала в целом, не иначе как основной и оборотный.
Основным капиталом представлен основными производственными и непроизводственными объектами основных средств. Основному капиталу общества соответствуют так называемые внеоборотные активы на балансе, где числятся объекты основных средств, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, объекты незавершенного строительства, отложенные налоговые активы и другие долгосрочные вложения.
Объекты основных средств представляют собой часть своей стоимости (первоначальная стоимость за минусом начисленной амортизации). Экономической содержание основного капитала в части объектов основных средств и нематериальных активов состоит в том, что они не участвуют в процессе производства в натуральной и иных формах целиком, а переносят свою стоимость на созданный продукт по частям. Это означает, что таким образом основной капитал затрачивается в каждом цикле хозяйственной деятельности в равные промежутки времени между начислением на него амортизации.
Экономическое содержание основного капитала не сводится только к потреблению в процессе финансово-хозяйственной деятельности.
Движение основного капитала представляет собой движение финансовой формы стоимости. Роль финансов здесь представляется в переоценке, вводе и выбытии объектов основных средств и нематериальных активов, финансировании капитальных вложений, но и в формировании и распределении источников финансовых ресурсов. Движение основного капитала сопровождается организацией финансовых отношений, поскольку его формирование и использование осуществляется через процессы денежного накопления для источников создания, приобретения, обновления и ремонта объектов основных средств, а также нематериальных активов и финансовых вложений.
Часть этих источников формируется через процессы распределения финансовых ресурсов. Это касается амортизации, уставного капитала, чистой прибыли, остающейся в распоряжении организации.
Основной капитал – стоимость, выраженная в денежной форме и призванная обеспечивать «самовозрастание» всего капитала общества в процессе его бизнес-использования. Содержание финансовых отношений, связанных с движением основного капитала, находит свое отражение в распределении, а также на стадии обмена общественного продукта.
Одним из источников увеличения основного капитал является амортизация, как аккумулируемые ресурсы, направляемые на возмещение потребленных средств производства.
На стадии обмена основной капитал обнаруживает свою сущность как:
- объект купли-продажи и мены имущества, относящегося к основному капиталу;
- часть стоимости произведенного продукта, учтенную в составе его себестоимости и цены;
- объект лизинговых отношений и отношений аренды.
Другой особенностью финансовой деятельности выступает непрерывное авансирование стоимости в денежной форме в бизнес-процесс и нередко длительный оборот этой стоимости. Оборотный капитал представляет собой авансированную в бизнес-процесс и прирастающую в результате его осуществления стоимость, выраженную в денежной форме.
Оборотный капитал в обществе проявляется в различных оборотных формах: оборотная часть уставного капитала, других видов капитала и резервов, кредиторская задолженность как источник формирования оборотного капитала, краткосрочные заемные и привлеченные средства.
По направлениям вложений оборотного капитала различаются следующие его оборотные формы: оборотные средства в виде вещных производственных запасов, денежные средства и средства в расчеты в виде дебиторской задолженности, оборотный капитал в краткосрочных финансовых вложениях.
В каждый финансовый момент процесса деятельности капитал выражен в натурально-вещественной и в форме денежных средств.
ГП – готовая продукция
Т - товар
П- производство
Д – денежные средства
Структура и состав активов неоднородны и отражают соотношение между размером основных средств и оборотного капитала.
В зависимости от видов деятельности (сферы вложения) соотношение активов различно и одним из факторов риска вложения является низкая ликвидность основного капитала в силу специфики бизнеса, когда круг потенциальных покупателе ограничен.
Объектом управления капитала является совокупность основных и оборотных активов и источников их формирования, условия осуществления денежного оборота и кругооборота стоимости, финансовых отношений, возникающих между участниками делового оборота.
БАЛАНС |
|||
Актив |
Пассив |
||
Управление активами |
Внеоборотные активы. Оборотные активы.
|
Собственный капитал. Заемный капитал. |
Управляемые пассивы. |
Исходя из этого, управление финансами акционерного общества включает в себя обеспечение выполнения 3-х функций капитала:
Обеспечение сбалансированности между движением материальных и финансовых ресурсов на всех стадиях оборота капитала в процессе простого и расширенного воспроизводства.
Оборот основного капитала.
Капитал →Основные фонды → Амортизационные отчисления → Издержки производства и обращения (себестоимость) → Выручка → Возмещение в виде формирования амортизационного фонда.
Формирование и распределение денежных средств и поддержание эффективной структуры капитала.
Контрольная функция.
Исходя из вышеуказанной функции, управление капиталом включает:
- управление источниками финансирования (собственный капитал, привлечение заемного капитала, распределение прибыли, выпуск и приобретение ценных бумаг),
- управление инвестициями (оценка текущей и перспективной стоимости общества, оценка финансовых рисков),
- управление оборотным капиталом,
- финансовое планирование,
- анализ и контроль.
В анализ входит: анализ платежеспособности, ликвидности, рентабельности, эффективности использования капитала.
Эффективность управления капиталом характеризуется показателями рентабельности основного, оборотного, собственного капитала.
В управление оборотным капиталом входит:
1) определение состава и структуры оборотных активов;
2)определение объема оборотных активов или потребности в оборотных активах путем нормирования.
Потребность в оборотных активах определяется исходя из принципов:
- норма оборотных средств должна обеспечивать реальные потребности поставки ресурсов обществу;
- производственные запасы не должны быть завышены, так как сверхнормативные запасы являются отвлечением средств, снижают уровень рентабельности в конечном итоге увеличивают размер оборотных активов;
3) определение источников формирования оборотных активов.
Эффективность управления оборотным капиталом определяется уровнем рентабельности финансово-хозяйственной деятельности и ликвидностью.
Финансирование деятельности за счет собственных источников относительно дешевая форма финансирования, поэтому в настоящее время имеет широкое распространение.
Финансирование может осуществляться:
путем реинвестирования прибыли;
за счет увеличения уставного капитала.
Реинвестирование прибыли позволяет избежать дополнительных расходов как при выпуске акций и сохранить сложившуюся систему контроля за деятельностью общества со стороны владельцев, так как в этом случае число акционеров практически не меняется.
Кроме того, капитализация полученной прибыли, и как следствие, увеличение собственного капитала, способствует повышению финансовой устойчивости организации.
Реинвестирование прибыли выступает альтернативой привлечения иных источников финансирования, например, кредитов банков или увеличения кредиторской задолженности.