Фактическая доходность операций купли-продажи акций.

Если инвестор приобрел акции, держал их у себя какое-то время, получал дивиденды, а затем продал, то можно рассчитать фактическую доходность этой операции с учетом прибыли от продажи и полученных ранее дивидендов на эту акцию:

, (48)

где r – доходность от операции;

Ps – цена продажи;

Pp – цена покупки;

D – средний дивиденд за n- лет (рассчитывается как среднее арифметическое);

n – число лет от покупки до продажи.

4.3. Облигации и их оценка

Как правило, облигации приносят их владельцам доход в виде

• фиксированного процента к нарицательной стоимости облигации;

• выплат по облигациям с плавающей ставкой, меняющейся по определенному алгоритму.

Цена облигации

1. Нарицательная цена (лицевая стоимость) напечатана на бланке облигации и используется в качестве базы для начисления процентов.

2. Выкупная цена. По этой цене производится выкуп облигаций эмитентом по истечении срока займа, она может совпадать или не совпадать с нарицательной ценой.

3. Рыночная (курсовая) цена определяется конъюнктурой рынка.

Курс облигации равен отношению рыночной цены к номиналу (в процентах).

Выплата дохода по облигациям может быть единовременная, когда выкуп облигации у ее держателя осуществляется по истечении срока действия по выкупной цене с выплатой процента или без него, а также периодическая выплата процентов по облигациям - осуществляется по купонам (вырезным талонам с напечатанной на них цифрой купонной ставки). Факт выплаты дохода сопровождается изъятием купона. Периодичность выплаты определяется условиями займа и может быть квартальной, полугодовой или годовой.

Чем чаще начисляется доход, тем облигация выгоднее.

Оценка доходности облигаций

Доходность облигаций обычно ниже, чем акций, но степень надежности выше.

1. Оценка облигаций с нулевым купоном.

, (49)

где PV – стоимость облигации с позиции инвестора;

СF – сумма, выплачиваемая при погашении;

n – количество лет, по истечении которых облигация погашается;

FM2 – дисконтирующий множитель.

Это справедливо, поскольку денежные поступления по годам, кроме первого года, равны нулю.

2. Оценка бессрочных облигаций.

Бессрочные облигации предусматривают неопределенно долгую выплату доходов в установленном размере денежного потока или по плавающей процентной ставке. В первом случае доход по облигации (как бессрочный аннуитет):

(50)

3. Оценка облигаций с постоянным доходом.

Денежный поток складывается из одинаковых по годам поступлений (С) и нарицательной стоимости облигации (F), выплачиваемой в момент погашения.

(51)

где PV – текущая рыночная цена.

Н орма дохода данной облигации рассчитывается как

Среднегодовой доход данной облигации определяется как сумма годового процента и части разницы между нарицательной стоимостью и рыночной ценой. Подобный расчет нормы дохода дает приблизительную оценку показателей в предыдущей формуле.

(52)

где YTM – доходность к погашению (yield to maturity).