8.5. Анализ ценных бумаг

Акция – это ценная бумага, свидетельствующая о внесении средств на развитие акционерного общества или предприятия и дающая право её владельцу на получение части прибыли акционерного обще­ства (предприятия) в виде дивидендов. Акции выпускаются без уста­новленного срока их обращения и бывают именные и на предъявителя. Физические лица могут быть владельцами только именной акции. Такая акция, переданная другому лицу, теряет свою силу (дивиденды на неё не начисляются, и обратно она не принимается). Именная ценная бу­мага может быть передана другому владельцу путём нотариального оформления или через брокерские конторы, банки, имеющие лицензию на операции с ценными бумагами.

Различают акции трудового коллектива, предприятия, акционер­ного общества. Акции трудового коллектива распространяются только среди работников данного предприятия; акции предприятия – среди других юридических лиц; акция акционерного общества – это эмисси­онная ценная бумага, закрепляющая право её владельца (акционера) на получение части прибыли в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Акции акционерного общества бывают двух категорий: обыкно­венные и привилегированные. Сумма привилегированной акции не должна превысить установленную законодательством долю от устав­ного капитала общества (в процентах).

Обыкновенная акция даёт право на участие в управлении акцио­нерным обществом (одна акция – один голос) и участвуют в распреде­лении чистой прибыли общества после пополнения резервов и выплаты дивидендов по привилегированным акциям.

Привилегированные акции не дают право не участие в управле­нии, но приносят постоянный (фиксированный) дивиденд и имеют преимущество перед обыкновенными акциями при распределении при­были и ликвидации общества.

Акционеру на все принадлежащие ему акции выделяется сертифи­кат. Сертификат акции – это ценная бумага, которая является свиде­тельством владения поименованного в нём лица определенным числом акций. Акционеру бесплатно выделяется один сертификат на все при­надлежащие ему акции в случае их полной оплаты. Дополнительные сертификаты выдаются за дополнительную плату. Утерянный сертифи­кат возобновляется за плату. Передача сертификата от одного лица к другому означает совершение сделки и переход права собственности на акции только в случае регистрации операции в установленном порядке.

Акция имеет номинальную и рыночную стоимость. Цена акции, обозначенная на ней, является номинальной стоимостью акции. Цена, по которой реально покупается акция, называется рыночной ценой, или курсовой стоимостью (курс акции). Курс акций находится в прямой зависимости от размера получаемого по ним дивиденда и в обратной зависимости от уровня банковского процента за кредит.

.

К примеру, дивиденд по акциям – 60 %, банковский процент по вкладам – 30 %, номинальная стоимость акции 1 грн. Тогда:

.

Рыночная стоимость акции рассчитывается по формуле:

.

По данному примеру значение показателя составит:

.

Процесс установления цены акции в зависимости от реально при­носимого ею дохода называется капитализацией дохода и осуществля­ется через фондовые биржи, рынок ценных бумаг.

Курсовая цена акции закрытого акционерного общества, по кото­рой она продаётся внутри общества, определяется стоимостью чистых активов общества, приходящихся на одну оплаченную акцию, и назы­вается балансовой стоимостью акций:

,

где В – балансовая стоимость акции, грн;

Ч – чистые активы акционерного общества, грн;

А – количество оплаченных акций, ед.

Чистые активы представляют собой его активы за вычетом долгов (расчёты с кредиторами, заёмные средства, доходы будущих периодов и др.). Для кредитной организации чистые активы соответствуют поня­тию собственные средства (капитал). Балансовая стоимость акции применяется и при листинге акций. В отдельных случаях (для финан­сового и инвестиционного анализа, для расчёта цены акции при про­даже её внутри общества) стоимость акции можно рассчитать исходя из величины чистой прибыли:

,

где Кр – расчётная курсовая стоимость акции, грн.;

П – сумма чистой прибыли общества за последние12 месяцев, грн.;

А – количество оплаченных акций, ед.;

С – средняя ставка Национального банка Украины за 12 меся­цев по централизованным кредитам, %.

К примеру, чистая прибыль акционерного общества закрытого типа за год – 200 000 грн. Количество оплаченных акций – 5 тыс. шт. Средняя ставка Национального банка Украины по централизованным кредитам – 25 % годовых. Тогда расчётная курсовая стоимость акции (Кр) составит:

грн.

Разница между курсами ценных бумаг, ценой продавца и ценой покупателя носит название «маржа».

К торгам на фондовой бирже допускаются только проверенные ак­ции. Проверка качества ценных бумаг и допуск их к биржевым торгам производится с помощью процедуры листинга. Листинг – это допуск ценных бумаг эмитента к торгам на фондовой бирже путём включения их в котировочный лист и контроль финансово-хозяйственной дея­тельности и положения эмитента на предмет его соответствия требова­ниям, предъявленным фондовой биржей.

Он состоит из процедуры включения ценных бумаг эмитентов в листинг организации торгов ценными бумагами, проведения их коти­ровки, контроля за состоянием листинговых ценных бумаг. Включение ценных бумаг эмитента в листинг даёт преимущество как эмитентам, так и инвесторам.

Эмитентам листинг позволяет:

поднять их престиж вследствие того, что им удалось доказать устойчивое финансовое состояние и пройти процедуру листинга;

осуществлять дополнительную рекламу через биржевые каналы, а также в ведущих экономических изданиях, публикующих ко­тировку ценных бумаг, включенных в листинг;

успешно размещать последующие выпуски ценных бумаг.

Преимущества инвестора заключается в следующем:

прохождение процедуры листинга даёт гарантию надёжности ценных бумаг;

организация торгов листинговыми ценными бумагами на бирже позволяет определить их объективную рыночную стоимость.

Качество акции как любой другой ценной бумаги, характеризуется её ликвидностью. Ликвидность ценной бумаги представляет её способ­ность быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги. Ценные бумаги – это легко реализуемые активы. Уровень ликвидности ценных бумаг определяется в процессе анализа финансового состояния эмитента. Оперативную оценку ликвидности ценной бумаги можно произвести по коэффициенту немедленной ликвидности:

,

где Кл – коэффициент немедленной ликвидности ценных бумаг;

Б – ценные бумаги, грн.;

З – общая сумма задолженности предприятия (краткосрочные ссуды, срок оплаты которых наступил, и кредиторская за­долженность) грн.

Чем выше данный коэффициент, тем выше ликвидность, т.е. воз­можность погасить долги.

Качество ценных бумаг характеризуется также адекватностью покрытия процентов по облигациям и дивидендов по акциям чистой прибылью акционерного общества.

При анализе спроса и предложения на акции можно использовать также такие показатели, как абсолютная величина спрэда, его уровень в процентах к максимальной цене спроса, соотношение объёмов, средне­взвешенные цены спроса и предложения на акции.

Спрэд – это разрыв между минимальной ценой предложения и максимальной ценой спроса.

К примеру, минимальная цена предложения на акцию 20,5 грн., максимальная цена спроса 19,5 грн. тогда величина спрэда составит (20,5 – 19,5) = 1,0 грн., а его уровень в процентах к максимальной цене спроса составит (1,0 / 19,5) · 100 = = 5,1282 %. Наиболее ликвидными являются ценные бумаги, у которых отношение спрэда к максимальной цене спроса наименьшее (например от 0 до 3 %).

При анализе спроса и предложения на акцию можно использовать также показатель рендит. Рендит – это относительный показатель до­ходности ценной бумаги. Рендит акции рассчитывается как процентное отношение выплаченного дивиденда к рыночному курсу акции. Чем выше размер рендита, тем доходнее акция.

К примеру, акция номиналом 1 грн. продаётся за 50 грн. Дивиденды по ней составили в прошлом году 250 % годовых, или 250·1 = 2,5 грн. Рендит акции равен (2,5 / 50) x 100 = 5%.

Покупка акций всегда связана с риском. При покупке акций инве­стору целесообразно рассчитать её реальную стоимость. Реальная стоимость акции может рассматриваться как стоимость будущих де­нежных поступлений по ней. Эти ожидаемые денежные поступления состоят из двух элементов: из суммы ежегодно ожидаемых дивидендов и из цены, за которую инвестор предполагает продать эту акцию в бу­дущем.

Таким образом, цена продажи акции сегодня зависит от размера дивидендов и цены продажи акции, которая будет завтра.

Цена продажи акции рассчитывается по формуле:

,

где Р₀ – рыночная цена акции в текущем году, т.е. сразу же после получения по ней дивидендов, грн;

Д – дивиденды, которые инвестор рассчитывает получить по акции в і-ом году, грн.;

n – общее число лет;

і – текущий номер года;

r – минимально необходимая, по мнению инвестора, нома при­были, которую он может получить по другим инвести­циям (дисконт, в долях единицы);

Р₁ – рыночная цена акции в следующем году после текущего, грн.

К примеру, акция имеет номинальную стоимость 1 грн. Цена её продажи – 5 грн. Инвестор предполагает, что рыночная цена акции в следующем году после текущего года может составить 8 грн. Диви­денды по ней будут несколько выше дивидендов текущего года, а именно 250 % годовых, что при номинале в 1 грн. обеспечит сумму ди­видендов (250 · 1) / 100 = 2,5 грн. Минимально необходимая норма при­были по другим инвестициям составляет r = 0,25 (т.е. 25 %).

Тогда реальная рыночная цена акции в текущем году составит:

.

Таким образом, реальная цена акции выше предполагаемой цены продажи на 8,72 / 5 = 74,4 %, поэтому покупать акцию за 5 грн. целесо­образно.

Рыночная цена акции, дивиденды по которой имеют постоянную тенденцию к росту, определяется по формуле:

,

где – рыночная цена акции в текущем году, грн.;

– последние выплаченные дивиденды, грн.;

d – ожидаемый темп роста дивидендов, в долях ед.;

r – минимально необходимая, по мнению инвестора, норма прибыли, которую он может получить по другим инвестициям (дисконт), в долях единицы.

К примеру, инвестор владеет акцией, номинал которой 1 грн., по которой он получил в прошлом году дивиденды в размере 180 % годовых, или (180 · 1) / 100 = = 1,8 грн. на одну акцию в 1 гривню. Анализ данных за последние два года показал, что среднегодовой темп роста дивидендов составляет 40 %. Минимально необходимая норма прибыли по другим инвестициям – 0,65.

Рыночная цена данной акции составит:

.

Поэтому инвестор может продать акцию не менее чем за 10,08 грн.

Определение рыночной цены привилегированной акции, которая выпускается с фиксированным размером дивидендов, привилегированной акции, которая выпускается с фиксированным размером дивидендов, производится по формуле:

,

где – рыночная цена привилегированной акции в текущем году, грн.;

r – минимально необходимая, по мнению инвестора, норма прибыли, которую он может получить по другим инвестициям, в долях единицы%

Д – установленный размер дивиденда по привилегированной акции, грн.

К примеру, инвестор купит привилегированную акцию за 3,5 грн., номинал которой – 1 грн. Установленный размер дивиденда по ней – 250 % годовых, т. е. (250 · 1) / 100 = 2,5 грн. Минимально необходимая норма прибыли по другим инвестициям – 0,65. Тогда рыночная цена данной акции составляет 2,5 / 0,65 = 3,85 грн., т.е. инвестор купил её с выгодой для себя по цене ниже реальной рыночной стоимости на 3,5 – 3,85 = 0,35грн. или на (3,5 / 3,85) · 100 – –100 = – 29,87 %.