16. Цена (стоимость) капитала. Виды стоимости капитала компании

Цена (стоимость) капитала означает: сколько стоит заплатить денежных средств за привлечение определенных сумм финансовых ресурсов.

Цена собственного капитала – это сумма дивидендов по акциям для акционерного капитала или сумма прибыли, выплаченная по паевым вкладам и связанными с ними расходами.

Цена заемного капитала – сумма процентов, уплаченных за кредит или облигационных займов и связанных с ним затрат.

Цена привлеченного капитала – стоимость кредиторской задолженности. Представляет собой сумму штрафных санкций за кредиторскую задолженность, непогашенных в срок более 3-х месяцев или в срок, определенный договором.

Главная цель формирования капитала – удовлетворение потребностей фирмы в источниках финансирования активов.

Управление капиталом (пассивами баланса) осуществляется с помощью оценки его стоимости.

Стоимость капитала – цена, которую уплачивает корпорация за привлечение капитала из различных источников.

1) стоимость капитала используют как измеритель доходности текущей деятельности, поскольку стоимость капитала отражает часть прибыли (чистой прибыли, которая должна быть уплачена за привлечение нового капитала);

2) показатель стоимости капитала применяют как критерий в процессе осуществления реального инвестирования.

Уровень стоимости капитала:

• используют как дисконтную ставку, по которой сумма будущих денежных потоков финансовых средств приведет к настоящей стоимости;

• служит базой для сравнения с внутренней нормой доходности по определенному проекту.

• обычно считается, что стоимость капитала - это альтернативная стоимость, иначе говоря доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска. В самом деле, если компания хочет получить средства, то она должна обеспечить доход на них как минимум равный величине дохода, которую могут принести инвесторам альтернативные возможности вложения капитала. 

Основная область применения стоимости капитала - оценка экономической эффективности инвестиций. Ставка дисконта, которая используется в методах оценки эффективности инвестиций, т.е. с помощью которой все денежные потоки, появляющиеся в процессе инвестиционного проекта приводятся к настоящему моменту времени, - это и есть стоимость капитала, который вкладывается в предприятие.

Внутренняя норма доходности (внутренний коэффициент окупаемости, InternalRateofReturn – IRR) – норма прибыли, порожденная инвестицией, при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю. Другое определение – IRR – это такая ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам.

Если внутренняя норма доходности по проекту ниже, чем показатель стоимости капитала, то подобный инвестиционный проект не принимают к реализации.

На стоимость капитала оказывают влияние следующие факторы: 

- уровень доходности других инвестиций, 

- уровень риска данного капитального вложения, 

- источники финансирования. 

Рассмотрим, как рассчитывается стоимость капитала, который предприятие может привлекать различными путями: за счет выпуска обыкновенных и привилегированных акций; нераспределенной прибыли; выпуска облигаций; получения банковских кредитов.

Стоимость акционерного капитала (от обыкновенных акций, выпущенных ранее) зависит от суммы дивидендов и темпа прироста дивидендов и рассчитывается по формуле

СК_а = [(Д * 100) / Ц_а] + Т

где Д — сумма дивидендов, выплаченная на акцию; Ц_а — текущая цена акции; Т — постоянный темп прироста дивидендов, %.

Если фирма хочет привлечь капитал за счет дополнительной эмиссии акций, то стоимость акционерного капитала за счет нового выпуска обыкновенных акций составит

СК_доп.а = [(Д * 100) / (Ц_а * (1 — З_в.а.] + Т

где З_в.а. — затраты на выпуск и размещение новых акций (будет превышать стоимость нераспределенной прибыли, поскольку возникают затраты на их выпуск и размещение).

Стоимость капитала от выпуска привилегированных акций определяется по формуле

СК_пр.а = [Д_ф / (Ц_пр.а * (1 — З_в.пр.а.] * 100

где Д_ф — фиксированная сумма дивидендов на привилегированную акцию; Ц_пр.а — цена привилегированной акции; З_в.пр.а — затраты на выпуск привилегированных акций.

Для ранее выпущенных привилегированных акций затраты на выпуск не учитываются. Стоимость капитала от нового выпуска облигаций

СК_н.о = [К / (Ц_о * (1 — З_в.о.] * 100

где К — годовой купон (сумма дохода) на облигацию; Ц_о — цена облигации; З_в.о — затраты на выпуск и размещение новых облигаций.

Стоимость капитала от ранее выпущенных облигаций не включает затраты на выпуск, поэтому определяется так:

СК_о = К / Ц_о

Стоимость капитала, полученного за счет кредитов:

СК_кр = [П_кр * (1 — Н_пр) / Кр] * 100

где П_кр — сумма процентов за кредит; Н_пр — ставка налога на прибыль; Кр — сумма кредита.

Теоретически стоимость капитала тем выше, чем больше риск, связанный с вложением капитала. В свою очередь, риск повышается с увеличением продолжительности периода, на который привлекается капитал. С этих позиций самым дорогим источником финансирования является собственный (акционерный) капитал и реинвестируемая (нераспределенная) прибыль, которые привлечены на неограниченное время, а самым дешевым — непросроченная кредиторская задолженность как беспроцентный краткосрочный кредит.