Міністерство освіти і науки України

Одеський національний економічний університет

Конспект лекцій

з дисципліни „Управління вартістю підприємства”

для студентів V курсу всіх форм навчання

спеціальності «Економіка підприємства»

Одеса ОНЕУ 2015

Міністерство освіти і науки України

Одеський національний економічний університет

Конспект лекцій

з дисципліни „Управління вартістю підприємства”

для студентів V курсу всіх форм навчання

спеціальності «Економіка підприємства»

Затверджено

на засіданні кафедри

економіки підприємства

Протокол № 11 від 18.05.2015 р.

Одеса ОНЕУ 2015

Конспект лекцій з дисципліни „Управління вартістю підприємства” для студентів V курсу всіх форм навчання спеціальності «Економіка підприємства» (Укл. О.М. Бабій, В.С. Малишко, Г.О. Пудичева – Одеса: ОНЕУ, ротапринт, 2015 р. – 111 с.)

Укладачі: О.М. Бабій, канд. екон.наук, доцент

В.С. Малишко, канд. екон.наук, доцент

Г.О. Пудичева, канд. екон.наук, викладач

Рецензенти: С.Б. Колодинський, канд. екон. наук, доцент

(зовнішній рецензент)

О.С. Літвінов, канд. екон. наук, доцент

Р.В. Грінченко, канд. екон. наук, доцент

Коректор: А.О. Ковальова

ЗМІСТ

Вступ	4
Тема 1. Вартість підприємства і вартісний підхід до управління	5
Тема 2. Інструментарій оцінки підприємства	17
Тема 3. Сучасні інструменти вартісного оцінювання	37
Тема 4. Управління ліквідністю і фінансовою стійкістю підприємства	44
Тема 5. Управління прибутком підприємства	58
Тема 6. Управління структурою капіталу	70
Тема 7. Вплив стратегічних альтернатив розвитку на вартість підприємства	85
Література	109

ВСТУП

Дисципліна "Управління вартістю підприємства" є дисципліною магістерського рівня для майбутніх фахівців спеціальності «Економіка підприємства». Вона охоплює ключові розділи прикладної економіки, дає необхідну сукупність теоретичних і практичних знань з оцінювання та управління вартістю підприємства.

Предметом даної дисципліни є методи і процеси управління вартістю підприємства.

Вивчення дисципліни "Управління вартістю підприємства" студентами університету включає такі види навчальної роботи: лекції, практичні заняття, індивідуальну роботу, іспит.

Завдання дисципліни полягає у вивченні теоретичних засад і принципів управління вартістю підприємства; засвоєння методики різних підходів до оцінки вартості; закріплення теоретичних положень, розв’язання конкретних задач, пов'язаних з розробленням заходів щодо збільшення величини вартості підприємства; оволодіння навичками щодо оцінки вартості підприємства як цілісного майнового комплексу, визначення вартості окремих складових його активів та обґрунтування напрямів та шляхів зростання вартості підприємства.

При вивченні дисципліни використовується література, список якої наводиться в методичних указівках. Вона може доповнюватися викладачами на лекціях, практичних заняттях. Варто зауважити, що в умовах, коли в Україні формується законодавча основа функціонування ринкової економіки, вивчення дисципліни тільки за підручниками недостатньо, тому що в них відсутні окремі положення законів, прийнятих в останній час Верховною Радою, Указів Президента, постанов Кабінету Міністрів. Тому необхідно вивчати закони, укази, постанови, інструктивні матеріали в частині, яка належить до тем дисципліни. Рекомендується також систематично читати газети "Голос України", "Урядовий кур'єр", журнал "Економіка України, інші газети та журнали.

1. Вартість підприємства і вартісний підхід до управління

1.1. Поняття вартості бізнесу. Види вартості

1.2. Сучасні теоретичні концепції управління вартістю

1.3. Фактори, що впливають на величину вартості підприємства

1.4. Основні показники ефективності управління вартістю

1.5. Організація процесу управління вартістю

1. Поняття вартості бізнесу. Види вартості

Управління бізнесом, засноване на підвищенні його вартості, зародилося в економіці Сполучених Штатів Америки, у 80-і роки ХХ століття. В даний час більшість провідних світових компаній функціонує на принципах управління вартістю. В західній практиці цей підхід отримав назву вартісного менеджменту (VBM - Value-Based Management) або менеджмент, заснований на вартості.

Основою процесу управління вартістю бізнесу є порівняльний аналіз вартісної оцінки і можливість підвищення вартості акціонерного капіталу за рахунок зміни структури активів, акумуляція коштів на головних напрямках розвитку бізнесу та збереження корпоративного контролю.

Еволюція VBM в MFV сталася в результаті визнання того факту, що для забезпечення високого повернення, термін «управління» в управлінні заради вартості повинен включати в себе практично все, чим займається керівництво. Подібним же чином, поточна еволюція в мисленні, заснованому на вартості, походить від потреби більш широко розуміти термін «вартість».

Термін вартість - неоднозначний і не повинен вживатися без відповідного визначення. Залежно від обставин в один і той же момент часу підприємство може мати декілька різних вартостей. Тому, приступаючи до оцінки та управління вартістю, необхідно встановити, про який показник вартості йдеться.

Вартість є не фактом, а оцінним судженням, що виноситься на основі доступних фактів і застосованих методів виконання оціночних розрахунків. Ринкова вартість відображає колективне судження всіх учасників угод і залежить від активності даного ринку.

При здійсненні оціночної діяльності використовуються такі види вартості об'єкта оцінки:

• ринкова вартість;

• інвестиційна вартість;

• ліквідаційна вартість.

1.2 Сучасні теоретичні концепції управління вартістю

Вартість з плином часу змінюється. Іноді різкі зміни відбуваються за дуже короткий період. Зміна вартості компанії може статися, як з причини змін, що відбулися безпосередньо в оцінюваній компанії, так і в галузі або в країні в цілому. Тому дуже важливо узгодити дату оцінки.

Дані теоретичні положення знайшли відображення в тій чи іншій мірі в різних підходах до вартісного управління.

Так, в основі концепції А. Дамодарана лежать чотири чинники, які впливають на вартість:

• грошові потоки, які генеруються наявними активами;

• очікуваний темп зростання грошових потоків, що утворюється за рахунок реінвестування частини прибутку або зміни віддачі інвестованого капіталу;

• зміна тривалості періоду високого зростання грошових потоків;

• зміна вартості майна за рахунок зміни операційного ризику інвестованого капіталу, змін пропорцій боргового фінансування або зміни умов залучень кредитів.

Виходячи з цього, для підвищення вартості компанії необхідно здійснювати такі заходи: зниження собівартості, ліквідацію збиткових активів, зниження ефективної податкової ставки компанії, більш повне використання потенціалу здійснених капітальних вкладень, ефективне управління запасами і використання раціональної кредитної політики; створення і підтримку конкурентних переваг.

При цьому суть концептуальної моделі управління вартістю А. Дамодарана полягає в тому, що вона визначає ріст вартості компанії на основі використання ключових інтегральних показників її діяльності, акумулюючих чинники, що відображають здатність компанії генерувати і збільшувати темпи росту грошових потоків. Це принципово змінює методологію оцінки, наближає її до системи управління компанією на основі її вартості.

Підхід Т. Коупленда, Дж. Мурріна і Т. Коллера заснований на аналізі пентаграми структурної перебудови підприємства. Відправною точкою аналізу повинна стати оцінка поточної вартості майна досліджуваної компанії. Потім слід оцінити фактичну і потенційну вартості компанії з урахуванням внутрішніх поліпшень, заснованих на очікуваних грошових потоках, і можливості збільшення вартості за допомогою реструктуризації управління фінансами. Далі ці оцінки слід співвіднести з вартістю акцій компанії на фондовому ринку, щоб оцінити потенційну вигоду акціонерів від реорганізації компанії. Це порівняння має допомогти виявити розрив в сприйнятті майбутніх перспектив компанії інвесторами і менеджерами.

Інший підхід, розроблений К. Уолшем, заснований на збалансованості між прибутком, активами і ростом. Менеджерам підприємства рекомендується заздалегідь продумати і визначити ті максимальні темпи зростання, які компанія може витримати безболісно. Відповідно до цього підходу, для заданого темпу росту потоки грошових коштів від основної діяльності повинні перебувати в рівновазі. Ця модель дозволяє менеджерам зосередитися на фундаментальних факторах, від яких залежить загальний стан компанії. Вони пов'язані з прибутком, оборотними активами і темпами зростання.

Слід пам'ятати, що вартісний підхід – не панацея; просто найкращий з існуючих. Управління заради вартості – це не одна модель на всіх. Кожна компанія, що приймає MFV, налаштовує його під себе, щоб найкращим способом вирішувати проблеми і використовувати можливості, що зустрічаються у неї на шляху. Очевидно, що вибір конкретного підходу до управління вартістю бізнесу залежить від специфіки діяльності підприємства і уподобань його менеджерів. Однак незалежно від обраної моделі, впровадження вартісного підходу в систему управління дає незаперечні переваги.