Порождает ли доход большая часть сделок?
Тот факт, что данная модель показывала себя так хорошо, и в таком большом числе случаев, является, возможно, наиболее замечательным аспектом данной модели. Отмеченная выше проблема, заключающаяся в том, что процентная ставка не является оптимальным альтернативным использованием всё более увеличивающейся доли предложения денег, является только одной из проблем, с которыми сталкивается данная теория. Модель предполагает, что спрос на деньги является функцией ценности национального дохода, тем не менее, большая часть сделок не создают дохода, но, скорее, связаны с продажами и покупками акций, и эти обмены акциями не показывают чёткого, устойчивого отношения к уровню национального дохода. Годовые вариации в этих сделках могут быть огромными (см. рисунок 1.2).15
Являются ли деньги необходимыми для трансакций?
Более того, большинство сделок не требуют денег, но могут заключаться посредством оформления кредита; и так происходит всё чаще. Действительно, причина, по которой кредит раньше не мог использоваться в качестве основы для обмена, была информационная проблема выяснения, «сертифицировал» или неткредитный поручитель (компания кредитных карт или банк) индивида как кредитоспособного. Децентрализованный характер информации в рыночной экономике сделал передачу такой информации дорогостоящей. Современная технология позволяет продавцам мгновенно обмениваться информацией с банком или компанией кредитных карт с тем, чтобы посмотреть «авторизовал» или нет данный банк страхованиеданного объёма кредита. Таким образом, те же самые технологические изменения, которые дали возможность деньгам стать в полной мере приносящими процент (или, что равноценно, использовать казначейские векселя в качестве денег), также сделали возможным использование кредит как основу обмена.
Первый взгляд на данные: изменения скорости оборота денег в экономике
Монетаристы всегда проявляли скептицизм относительно механизма процентной ставки, столь любимого нео-классическими и традиционными кейнесианскими экономистами. Имели значение именно реальные процентные ставки, и реальные процентные ставки следовало определять посредством реальных переменных. Теоретики реальных циклов деловой активности продвинули это представление даже ещё дальше, чем традиционные монетаристы. Деньги не имели значения для немонетарной составляющей экономики. Деньги влияли
только на уровень цен. Увеличения предложения денег были переведены в пропорциональные увеличения уровня цен.16
Ключом в монетаристской формулировке была константность скорости обращения денежной массы в экономике. Фактически, скорость обращения денег в экономике не была постоянной для многих стран (см. рисунок 1.3).17 Однако, между тем, как стандартные,основанные на трансакция, теории спроса на деньги постулируют, что
скорость обращения денег в экономике зависит от оптимального альтернативного использования по сравнению с держанием денег, данная регрессия скорости обращения денег в экономике при данной номинальной процентной ставке показывает, что изменения процентной ставки объясняют только относительно малую долю изменений скорости обращения денег в экономике (см. рисунок 1.4).18 В свете изменяющегося отношения между количеством денег и доходом осуществлялся поиск альтернативных определений денег. Однако это служит только тому, чтобы показать природу данного предприятия, заключающуюся в специальной устроенности для данного случая. Несостоятельность отношения количество денег — доход, должно быть, подстегнуло пересмотр основ монетарной теории. Точно так же кажущаяся несостоятельность компромиссного выбора инфляция — безработица в поздние 1970-е гг. вызвала пересмотр других аспектов постулатов традиционной кейнсеанской теории.
Есть прочие возражения основанной на трансакциях теории денег: когда Ирландия столкнулась с забастовкой, которая ликвидировала механизмы установления рыночного равновесия спроса на чеки и их предложения, и,исходя из основанных на трансакциях теориях, можно было бы предположить, что экономика впадёт в ступор, но альтернативные соглашения о финансированиибыли выработаны с лёгкостью, и последствия забастовки, несомненно, были незначительными. Италия периодически проходила через периоды небольших валютных дефицитов, с небольшими помехами для торговли, основным эффектом от них было, возможно, увеличение количества кариозных зубов у населения, потому что леденцы стали использоваться всеми в качестве мелкой сдачи.