1/100 Цента – пункт.

Стоимость контракта:

Ф. контракт (соя = 60 000 фунтов)

Цена = 30 центов за фунт

Стоимость контракта = 60 000 *0,3 = 18 000 долларов

Для держателя длинной позиции (покупателя) прибыль возникает при повышении цены на контракт, а держатель короткой позиции в этом случае терпит убытки.

Закрываем при цене 29 центов за фунт (0,29-0,3) * 60 000 = 600 долларов убытка.

Если закрываем при цене 31 цент (0,31-0,3) * 60 000 = 600 долларов прибыли.

Каждый держатель позиции дожжен внести своему брокеру залог в качестве гарантии исполнения контракта.

Залог = депозит = маржа (margin).

Леверидж = стоимость контракта / маржа

Для фьючерсных контрактов леверидж 20:1, 1000:1, в зависимости от колебания цен.

Рискованность фьючерсных контрактов объясняется высоким левериджем.

Дневные лимиты определяют пределы, в которых цена в течение дня может колебаться по отношению к расчетной цене предшествующего дня. Это вводится для того, чтобы избежать ажиотажных изменений цены.

За услуги брокер получает комиссионные от клиента. Размер комиссионных зависит от соглашения между клиентом и брокером, от объема сделок (чем больше объем сделки, тем меньше комиссионные).

По некоторым фьючерсным контрактам устанавливаются сроки, в течение которых разрешается заключение сделок. Например, в США фьючерсные контракты на хлопок заключаются в марте, мае, июле, октябре, декабре.

Продолжительность действия фьючерсного контракта в среднем от 12 до 24 месяцев, на сельскохозяйственные товары короче. На бирже существует календарь на несколько лет, в котором указаны все дни исполнения по всем торгуемым контрактам.

Преимущество фьючерсного контракта: он может быть ликвидирован в любой момент до срока исполнения.

Недостатки фьючерсного контракта: ограниченное количество активов, для которых существуют фьючерсные контракты, стандартный объем поставок может не удовлетворять реальных торговцев товаром, на складывающиеся цены может влиять спекуляция.

Цель фьючерсной торговли – привлечение наибольшего числа участников рынка и получение максимальной прибыли.

Хеджирование и биржевые спекуляции

Хеджирование – это биржевое страхование от неблагоприятного изменения цены. Основано на различии динамики цен на реальные товары и цен фьючерсных контрактов на этот же товар.

Биржевая спекуляция – это способ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли, базирующийся на различиях динамики цен фьючерсных контрактов во времени, пространстве и на разные виды товаров.

Хеджирование не возможно без спекуляции и наоборот.

Техника хеджирования:

• Продавец наличного товара продает на бирже фьючерсный контракт на данный товар (хеджирование продажей)

• В случае снижения цен, он выкупает фьючерсный контракт, цена на который тоже упала. (хеджирование построено на том, что и фьючерсный и реальный рынок двигаются в одном направлении)

• Получает прибыль на фьючерсном рынке, которая должна компенсировать недополученную им выручку на рынке реального товара

Хеджирование продажи

	Цена на 01.01	Цена на 01.03	Выручка
Рынок реального товара	100	80	80
Фьючерсный рынок	120	100	20
Итого			100

Покупатель наличного товара заинтересован не потерпеть убытки от повышения цен:

• Покупает фьючерсный контракт на данный товар

• Продает фьючерсный контракт, если цена увеличивается

	Цена на 01.01	Цена на 01.03	Затраты	Доход
Рынок реального товара	100	120	120
Фьючерсный рынок	120	140		20
Итого			100

Ценообразование на фьючерсные контракты

Стоимость фьючерсного контракта – это такая его цена, при которой инвестору равно выгодно как покупка самого актива на физическом рынке и последующее его хранение до момента реализации /получение дохода, так и покупка фьючерсного контракта на этот актив.

Факторы, влияющие на цену фьючерсного контракта:

1. спрос

2. предложение

3. стоимость фьючерсного контракта

Факторы, влияющие на стоимость фьючерсного контракта:

Постоянные факторы:

1. цена на физическом рынке

2. срок действия

3. процентная ставка

Специфические факторы:

1. расходы на хранение актива

2. страхование

3. комиссионные

4. налогообложение

5. валютный курс

6. другие

Математический расчет стоимости фьючерсного контракта зависит от того какие факторы учитываются, например учет постоянных факторов:

С_а = Ц_а + Ц_а*П*(Д/360)

С_а - стоимость фьючерсного контракта на актив А

Ц_а – цена на физическом рынке на актив А

П – банковская процентная ставка по депозитам (плюс процент на хранение, транспортировку для реального товара)

Д – число дней до окончания срока действия фьючерсного контракта или его закрытия

Если имеет место быть дивиденды по акциям/ процент по облигациям

С_а = Ц_а + Ц_а*(П-П_а)*(Д/360)

П_а – средний размер дивиденда по акциям/ процент по облигациям

Пример: С_а = 100+100*(0,2-0,1) *(60/360) = 101,67

Под влиянием спроса и предложения цена отклоняется от стоимости фьючерсного контракта. Можно получить прибыль используя разность цен на физическом и на фьючерсном рынках. Такие операции получили название арбитражных (вопрос на экзамене!!!). Если стоимость фьючерсного контракта выше его рыночной цены – то это значит его недооценку, в таком случае выгодно купить товар на фьючерсном рынке и продать его на реальном.

Если Д=0, то стоимость фьючерсного контракта равна цене на физическом рынке. Разница между ценой фьючерсного контракта и ценой актива на реальном рынке называется базисом (Б).

Если цена фьючерсного контракта больше цены актива – эта ситуация называется «контанго»

Если цена фьючерсного контракта меньше цены актива – «беквардейшн»

Базис анализируют для принятия решения о покупке/продаже фьючерсного контракта и увязать эти действия с действиями продавцов и покупателей на реальном рынке.

Финансовые расчеты во фьючерсной торговле

Торговля фьючерсными контрактами основывается на следующих правилах:

• продавец фьючерсного контракта всегда играет на понижение цены, у него будет прибыль, если он купит фьючерсный контракт по более низкой цене, чем его продал. (тактика «медведей»)

• покупатель фьючерсного контракта играет на повышение цены, у него будет прибыль если он продаст фьючерсный контракт по цене более высокой, чем он его купил. (тактика «быки»)

Финансовые расчеты по фьючерсной торговле исходят из двух финансовых правил:

Если выигрывают покупатели фьючерсного контракта, то проигрывают продавцы.

Сумма выигрышей у одних членов расчетной палаты и их клиентов равна сумме проигрышей у других.

Этапы расчетов по купле-продаже фьючерсных контрактов включают:

• день заключения сделки

  • регистрация в расчетной палате

  • уплата гарантийной маржи (первоначальная маржа)

  • уплата сбора за регистрацию фьючерсного контракта

• период, в течении которого контракт остается незакрытым

  • расчеты по переменной марже

  • расчеты по первоначальной марже, если расчетная палата изменила ее ставку

• день закрытия контракта

  • расчет прибыли и убытков

  • уплата сбора по регистрации обратной сделки

  • расчет суммы выплачиваемый расчетной палатой клиенту или наоборот (прибыль или убыток)

  • передача или получение биржевого актива лежащего в основе фьючерсного контракта

Расчеты:

1. расчет первоначальной маржи

М = Ц_фк *П_м:100

Ц_фк – цена фьючерсного контракта

П_м – ставка первоначальной маржи (1-10%), соответствует максимальному изменению цены в течении одного дня

2. расчет переменной маржи

М_п = а *(Ц_к-Ц_о)

а = +1 при покупке

-1 при продаже

Ц_к – котировочная цена фьючерсного контракта этого дня

Ц_о – цена открытия фьючерсного контракта

Если М_п >0, то владелец фьючерсного контракта имеет потенциальную прибыль, иначе убыток

3. расчет переменной маржи по ранее открытой и не закрытой в данный день

М_п = а * (Ц_к1-Ц_к0)

Ц_к1 – котировочная цена на фьючерсный контракт на данный день

Ц_к0 – котировочная цена на предыдущий день

4. расчет прибыли/убытка по закрытой в тот же день позиции

Д = Ц_к2-Ц_к1

Ц_к2 – цена продажи

Ц_к1 – цена покупки

5. расчет прибыли/убытка по позиции, закрытой через определенный срок после ее открытия

Д=а (Ц_к-Ц_з) +М_п

Ц_к – котировочная цена в день закрытия контракта

Ц_з – цена закрытия контракта или котировочная цена предыдущего дня для случая исполнения фьючерсного контракта

6. окончантельный расчет

В=Д-С+П

В – окончательный расчет

С – сбор, взимаемый расчетной палатой

П – первоначальная марже

Механизмы биржевой фьючерсной торговли

Торговля начинается с подачи заявки клиентом представителю брокерской фирмы (посреднику). Форма заявки может быть устной (телефон), письменной (в соответствии с договором). Заявка включает:

• данные о товаре

• срок поставки

• количество контрактов, которые хочет приобрести клиент

• цена

Брокер передает заявку в биржевой зал брокеру работающему на эту фирму, или в свой информационный центр, если время работы биржи закончилось. Биржевой брокер в процессе торгов выкрикивает свой заказ. Другие брокеры получившие заказ этого же вида контрактов предлагают свою цену. При совпадении цены покупки и продажи сделка считается заключенной и регистрируется. После окончания биржевых торгов, брокеры проверяют реквизиты по заключенной сделке и передают информацию клиенту. До истечения срока действия фьючерсного контракта его можно ликвидировать, путем заключения сделки противоположной ранее заключенной /офсетная сделка. Первоначальная покупка контракта называется открытием длинной позиции. А первоначальная продажа – открытием короткой позиции.

Все члены расчетной палаты (брокерские фирмы) открывают счет в расчетной палате, с помощью которого осуществляются все расчеты между биржей и брокерской фирмой, брокерской фирмой и расчетной палатой. Доход биржи обычно состоит из взимания сбора за каждый проданный/купленный контракт (например 10 ру). Каждая сторона заключенной сделки вносит на специальный счет расчетной палаты залоговую сумму со своего расчетного счета. Брокерские фирмы взимают со своих клиентов указанные залоговые сумму в порядке предусмотренным договором. Расчетная палата производит перерасчет залоговых сумм своих членов, а они осуществляют перерасчет со своими клиентами. Владелец контракта, желающий избавится от обязательств по сделке должен заключить офсетную сделку для закрытия позиции.

За несколько дней до наступления срока по фьючерсному контракту, торги по нему прекращаются и покупатель фьючерсного контракта должен оплатить сделку. А продавец осуществить поставку актива. Невыполнение обязательств наказывается большими штрафами, а обязательство берет на себя расчетная палата и погашает их за счет страхового фонда.

Торговля опционами на бирже

Опционы – это свободно образующийся опционный контракт/биржевой опцион, это стандартный биржевой договор на право купить/продать биржевой актив, включая и фьючерсный контракт, по цене исполнения до установленной даты или на установленную дату, с уплатой за это право определенной суммы, называемой премией. Купить опцион это заключить его на условиях покупателя, а продать – на условиях продавца. Опцион на покупку - call, на продажу – put. В первом случае, покупатель опциона приобретает право, но не обязательство. купить, во втором случае, продать этот актив. Покупателя опциона называют держателем / владельцем. А продавца подписчиком / выписывателем.

Стороны опциона	Виды опционов
	Опцион на покупку (call)				Опцион на продажу (put)
	Право купить	Обязательство продать	Плательщик премии	Обязательство купить		Право продать	Плательщик премии
Покупатель/держатель	+	-	+	-		+	+
Продавец/подписчик	-	+	-	+		+	-

По срокам исполнения различают:

• Американский опцион, который может быть исполнен в любой момент до окончания срока исполнения опциона.

• Европейский опцион, который может быть исполнен только на дату исполнения срока опциона.

По виду биржевого актива, лежащего в основе опциона:

• Товарный

• Валютный

• Фондовый

• Фьючерсный

Функцию цены опциона выполняет премия, которую покупатель опциона выплачивает продавцу за свое право выбора: исполнять опцион, если это принесет ему прибыль или отказаться, если он не выгоден.

Исполнение прав по опциону возможно только по цене актива лежащего в основе опциона, эта цена называется страйковой.

Например: премия 10 р. за опцион на 100 акций получает право в течении 3 месяцев купить 100 акций по цене 100 р./акция. Рентабельность операции 1ру/0,1ру *100% = 1 000%

Преимущества опциона:

• Высокая рентабельность операций

• Минимизация риска для покупателя опциона, равной сумме премии, при возможности получения теоретически неограниченной премии

• Опцион предоставляет его покупателю многовариантный выбор стратегии: покупать-продавать опционы с различными ценами исполнения и сроками поставки во всевозможных комбинациях; работать на разных опционных рынках

• Возможность проводить операции с опционами точно так же как с фьючерсными контрактами

Особенностью опциона на фьючерсный контракт является то, что уплатив премию покупатель такого опциона, в любое время может перевести свою позицию в состояние фьючерсного контракта. Как только покупатель решает реализовать свое право на опцион, биржа фиксирует открытую позицию по соответствующему фьючерсному контракту, с конкретным месяцем поставки, по цене исполнения счета и продавца и покупателя.

Стороны	Опцион покупателя	Опцион продавца
Покупатель занимает	Длинную фьючерсную позицию	Корокую фьючерсную пощицию
Продавец занимает	Короткую фьючерсную позицию	Длинную фьючерсную позицию

Опцион, дающий при реализации покупателю прибыль, называется опционом «при деньгах» (или денежный). Когда цена фьючерсного контракта совпадает с ценой исполнения, такой опцион называется «при своих».

Опцион, реализация которого не приносит прибыль, называется «без денег», это происходит тогда, когда цена исполнения опциона на покупку выше текущей цены фьючерсного контракта.

Если пшеница по фьючерсному контракту – $4,5 за бушель

Опцион покупателя $4 за бушель дает право купить по фьючерсному контракту на $0,5 дешевле.

Если опцион на продажу $4 за бушель

Текущая цена по фьючерсному контракту $3,5 за бушель, реализация опциона дает право продать фьючерсный контракт на $0,5 дороже.

	Опцион покупателя	Опцион продавца
При деньгах	Цена фьючерсного контракта
При своих	Цена фьючерсного контракта должна быть равна цене исполнения опциона	Цена фьючерсного контракта должна быть равна цене исполнения опциона
Без денег	Цена фьючерсного контракта меньше цены исполнения опциона	Цена фьючерсного контракта больше цены исполнения опциона

Прекращение обязательств по опциону:

• Не использовать права на опцион до конца срока и он прекратится сам собой

• Реализоваться право на опцион при благоприятном соотношении цен, следовательно обязательства по опциону превратится в обязательства по фьючерсному контракту, лежащему в основе опциона

• Ликвидировать обязательства по опциону так же как и по фьючерсному контракту, т.е. заключить обратную (офсетную) сделку – самый распространенный способ.

Основные характеристики цены опциона (премии)

Размер премии устанавливается в результате торга между сторонами сделки – эта цена складывается под воздействием трех факторов:

• Временной стоимости опциона

• Внутренней стоимости опциона – разница между ценой исполнения и текущей стоимостью фьючерсного контракта. Опцион «при деньгах» будет дороже опциона «без денег».

• Неустойчивости цены опциона

В опционе на покупку премия выше при росте цен фьючерсного контракта, причем она может равняться разнице этих цен. Премия опциона «без денег» изменяется медленнее, чем цена, в основе фьючерсного контракта, соотношение может быть 1:100.

Когда цена исполнения опциона и котировочная цена фьючерсного контракта равны, то премия изменяется в половинном размере по сравнению с изменением цены на фьючерсный контракт. Соотношении между изменением цены опциона и цены фьючерсного контракта выражается показателем ∆ (0 до 1)

∆ показывает:

• На сколько изменилась цена опциона при изменении цены фьючерсного контракта

• Позволяет рассчитать коэффициент хеджирования, т.е. число опционов для хеджирования позиции на фьючерсном или наличном рынке

К_{хеджирования}=1/∆_{опциона}

• Позволяет сравнить риск различных опционов

Если ∆₀₁=0,4

∆₀₂=0,3

∆₀₁/∆₀₂= 1,33. Вероятность колебания котировок у опциона 01 на 33 % выше чем у опциона 02.

Временная стоимость зависит от времени, остающегося до окончания прав по опциону.

Это та сумма, которую покупатель готов заплатить сверх внутренней стоимости опциона в надежде, что стоимость опциона повысится и даст возможность реализовать его с прибылью. Зависит от колебания цен на фьючерсный контракт, лежащий в основе опциона, чем он больше, тем выше цена опциона. Цена опциона падает с приближением срока исполнения и такая ситуация называется «распад времени в цене опциона».

Процентные ставки также влияют на временную стоимость рост ставок банк. % ведет к снижению премии.

Неустойчивость – самый большой переменный компонент премии, его нельзя рассчитать.

Характеристика неустойчивости (по специальным расчетам (базовым))

Неустойчивость опциона	Характеристика неустойчивости
0	Возникает, когда цены на фьючерсный контракт никогда не колеблются
0-0,1	Очень низкая неустойчивость
0,1-0,2	Низкая неустойчивость
0,2-0,3	Средняя неустойчивость
0,3-0,4	Высокая неустойчивость
0,4 – выше	Очень высокая неустойчивость

Стоимость опциона зависит от неустойчивости, которая ожидается в течении всего срока действия опциона.

Базисные опционные стратегии

Эти стратегии делятся на группы:

• Простые – открытие одной опционной позиции (покупка кол/пут, продажа колл/пут)

• Спрэд – одновременное открытие двух противоположных позиций на один вид опциона и с одним и тем же активом, например: покупка и продажа опциона пут.

• Комбинационные – одновременное открытие двух одинаковых позиций по разным видам опционов по одним активам. Покупка опциона колл и пут на один вид актива

• Синтетические – одновременное открытие двух позиций противоположных на разные виды опциона по одним активам

и другие…