2. Основные показатели дивидендной политики и ее влияние на рыночную стоимость предприятия
Дивиденд – доля прибыли, приходящаяся на 1 акцию и представляющая текущий доход акционеров.
Основным показателем уровня дивидендных выплат по обыкновенным акциям является показатель – «дивиденд на одну акцию» (DPS), который рассчитывается по следующей формуле:
(45)
Показатели прибыльности, текущей и общей доходности обыкновенной акции.
1.Прибыль на 1 акцию (EPS)
(46)
2.Текущий доход акции (норма дивидендов на 1 акцию ) (kd)
(47)
3. Доходность акции с учетом ее курсовой стоимости
(48)
Главным аспектом ДП является показатель дивидендного выхода (DPR), который характеризует долю чистой прибыли, выплачиваемой наличными акционерам (в % или в относительном выражении)
(49)
(50)
Чем больше доля чистой прибыли выплачивается в качестве текущего дохода акционерам, тем ниже становится норма капитализации чистой прибыли (b = 1 - DPR). Сокращение чистой прибыли как источника самофинансирования может замедлить внутренние темпы роста, ограничить темпы наращивания выручки предприятия и уменьшить возможности привлечения кредитов.
В зависимости от предпочтений инвесторами дивидендов или дохода от прироста капитала изменения в дивидендной политике имеют два противоположных результата:
- высокие текущие дивиденды и рост цены акций в краткосрочном периоде:
- будущий рост дивидендных выплат, максимизирующих цену акции в перспективе.
Предпочтения инвесторов могут быть описаны с помощи модели ценообразования на акции с постоянным темпом прироста дивидендов (формула Гордона)
(51)
–
рыночная
стоимость акции
– последний
фактически выплаченный годовой дивиденд
–
ожидаемый
размер дивиденда на акцию в году t
= 1
-
ожидаемая норма доходности акции
g – ожидаемый годовой темп прироста
Норма доходности обыкновенных акций с равномерно возрастающими дивидендами рассчитывается по формуле
(52)
Формула показывает, если предприятие повышает норму выплат и тем самым увеличивает ожидаемый размер дивидендов ( ), то это может послужить причиной увеличения цены акций. С другой стороны, увеличение ожидаемого размера дивиденда приведет к уменьшению объема реинвестиций, ожидаемый темп роста масштабов деятельности снизится и приведет к снижению цены акции.
Два основный подхода в решении ключевого вопроса дивидендной политики:
1 - выбор дивидендной политики не влияет на цены акций предприятия и рыночную стоимость предприятия. Дивидендная политика рассматривается это как решение о финансировании, в результате которого величина дивидендного выхода изменится от 0 до 100 % в соответствии с колебаниями числа приемлемых для предприятия инвестиционных проектов. Пассивная роль дивидендной политики в механизме управления прибылью и собственным капиталом полностью снимет вопрос об оптимизации размера дивидендного выхода.
2 - выбор дивидендной политики влияет на цены акций предприятия и рыночную стоимость предприятия:
- максимизирует рыночную стоимость предприятия при высоком значении показателя дивидендных выплат (традиционная теория)
- максимизирует рыночную стоимость предприятия при низком значении показателя дивидендного выхода (радикальная теория).