- •Содержание:
- •Тема 1. Теория портфеля. Риск и доходность инвестиционного портфеля
- •2. Теория портфеля
- •3. Методы оценки риска
- •4. Доходность и риск инвестиционного портфеля
- •Тема 2 Управление портфелем активов
- •Модель оценки доходности финансовых активов
- •Альтернативные теории
- •Модель оценки доходности финансовых активов.
- •Альтернативные теории
- •Тема 3. Теория структуры капитала: Модели Модельяни-Миллера, компромиссные модели
- •Модель Модельяни-Миллера
- •Модель Миллера
- •Модель Модельяни-Миллера
- •Тема 4. Критерии выбора вложений капитала
- •2. Критерии и методы выбора инвестиционных проектов
- •3. Оценка риска инвестиционных проектов
- •Тема 4 Управление дивидендной политикой
- •2. Основные показатели дивидендной политики и ее влияние на рыночную стоимость предприятия
- •3. Источники, формы и ограничения для выплаты дивидендов
- •4. Характеристика основных методик дивидендных выплат
- •Тема6.Управление оборотным капиталом
- •Состав активов и пассивов предприятия
- •1. Активы
- •2. Пассивы
- •2. Понятие финансово - эксплуатационных потребностей предприятия (фэп). Способы их снижения
- •3.Управление текущими активами и текущими пассивами
- •Управление товарно-материальными запасами (тмз)
- •5. Управление дебиторской задолженностью
- •6. Управление денежными активами
- •Тема 7. Краткосрочное финансовое планирование. Бюджет денежных средств.
- •1. Понятие и задачи краткосрочного финансового планирования.
- •2. Этапы, источники краткосрочного финансового планирования
- •Тема8. Корпоративная реструктуризация
- •1. Понятие и причины слияний
- •2. Анализ слияний. Оценка стоимости целевой фирмы.
- •3. Корпоративные альянсы.
- •4. Операции lbo
- •5. Дробление производственных мощностей
- •6. Холдинговые компании.
- •Прогнозирование банкротства.
- •Глоссарий
2. Анализ слияний. Оценка стоимости целевой фирмы.
Приобретающая фирма выполняет анализ бюджета капитальных вложений, чтобы определить, превышает ли приведенная стоимость ожидаемого от слияния приростного денежного потока цену, которую следует заплатить за целевую компанию; если чистый приведенный эффект положителен, приобретающей фирме следует предпринять шаги по покупке целевой фирмы. Акционерам целевой компании, с другой стороны, следует принять предложение в том случае, если предлагаемая цена превышает приведенную стоимость ожидаемого в будущем денежного потока, который будет иметь место, если фирма продолжит работать самостоятельно. Однако теория не акцентирует внимание на ряде возникающих при этом проблем: 1) приобретающая компания должна оценить денежный поток, который получится в результате приобретения; 2) она должна также определить, не изменится ли при этом значение требуемой рентабельности собственного капитала; 3) она должна решить, как оплачивать слияние — наличными, собственными акциями, другими ценными бумагами или их комбинацией, 4) после оценки выгоды слияния управляющие и акционеры приобретающей и целевой фирм должны договориться о способе ее распределения
Анализируя целесообразность слияния, необходимо ответить на следующие ключевые вопросы 1) какова цена, которую следует уплатить за целевую фирму, 2) какой должна быть новой система контроля и управления фирмой, включая решение проблемы занятости управляющих.
С точки зрения финансового анализа есть два основных типа слияния операционное и финансовое слияние
1 Операционное слияние — это слияние, при котором производственные мощности двух компаний объединяются с целью получения синергетического эффекта.
2 Чисто финансовое слияние — это слияние, при котором слившиеся компании не действуют как единое целое и от которого не ожидаютсущественной операционной экономии.
Конечно, слияния могут в действительности сочетать эти две характеристики.
Чтобы определить стоимость целевой фирмы, необходимо иметь:
1) набор прогнозных финансовых отчетов, которые раскрывают ожидаемый от слияния приростный денежный поток - спрогнозировать денежные потоки в новых условиях
2) уровень дисконтной ставки, или цены капитала, чтобы оценить прогнозируемый денежный поток
Форма платежа при поглощении
Возмещение сумм, причитающихся акционерам целевой фирмы, может быть сделано в форме выплаты денежной наличности, акциями приобретающей фирмы, ее облигациями или комбинацией этих трех форм.
Детали предложения чрезвычайно важны, так как они влияют: 1) на структуру капитала фирмы после слияния, 2) на налоговый режим акционеров обеих фирм, 3) на способность акционеров целевой фирмы пожинать плоды от доходов, связанных со слиянием, и 4) на типы регулирования, которые будут применены к приобретающей фирме
3. Корпоративные альянсы.
Слияние — это лишь один из способов объединения потенциала двух компаний; многие компании заключают соглашения о кооперации и образуют так называемые корпоративные альянсы, близкие по своей сути к слияниям. Если при слиянии объединяются все активы вовлекаемых в сделку фирм, а также управленческий и технический опыт, то альянс позволяет фирмам создать структуру, которая фокусируется на определенном виде бизнеса, что имеет большой потенциал для синергии. Альянсы осуществляются во многих формах: от соглашения, прямо ориентированного на рынок, до совместной собственности в операциях мирового масштаба.
Одной из форм корпоративного альянса является совместное предприятие, в котором ряд компаний объединяется ради достижения специфических и ограниченных целей. Совместное предприятие контролируется командой управляющих, состоящей из представителей двух и более материнских компаний. Эта форма сотрудничества часто используется фирмами США, Японии и Европы, чтобы разделить опыт в сфере технологий и/или маркетинга.