Аналіз чутливості проекту і можливих змін для варіанту а

тис. грн.

Фактори	Базове значення фактора	Базове NPV	Зміна показника		Нова величина NPV	% зміна NPV	Зміна NPV на 1% зміни фактора %	Рейтинг показника важливості	Можливість прогнозування показника
			Відносне	нове значення
Обсяг продажів	200999,253	5778,746	1 0%	180899,147	-2927,379	(150,7)*	(15,1)	1	середня висока
Матеріальні витрати	160623,313	5778,746	1 0%	176685,646	-824,558	(114,3)	(11,4)	2	середня висока
Заробітна плата	2595,862	5778,746	1 0%	2855,448	5663,620	(1,9)	(0,19)	4	Висока
Ставка дисконту	20%	5778,746	2 5%	25%	3649,145	(36,8)	(1,84)	3	Середня висока

Розрахунки всіх показників провадилися сумарно за 5 років. Найбільш чуттєвим фактором, що впливає на NPV, є обсяг реалізації. При його зниженні на 10% NPV зменшується на 150%. На другому місці знаходяться матеріальні витрати (комплектуючі вироби). Кожен відсоток зросту матеріальних витрат приводить до зниження чистих доходів проекту ( NPV) на 11,4%.

З огляду на ці обставини, компанія повинна, по-перше, мати сильну маркетингову службу, основною функцією якої є збільшення обсягів продажу і по-друге, менеджмент компанії повинен розробляти компенсаційні заходи для зниження витрат на виробництво у випадку збільшення цін на комплектуючі вироби.

Прогнозована зміна факторів (варіант Б):

Збільшення продажів на 10%

Зниження матеріальних витрат на 5%

Оплата праці (зарплата +нарахування)

залишається без зміни 0% Зменшення ставки дисконту на 10%.

Таблиця 2.4.

Аналіз чутливості проекту і можливих змін для варіанту б

тис. грн.

Фактори	Базове значення фактора	Базове NPV	Зміна показника		Нова величина NPV	% зміна NPV	Зміна NPV на 1% зміни фактора %	Рейтинг показника важливості	Можливість прогнозування показника
			відносне	нове значення
Обсяг продажів	200999,253	5778,746	1 0%	221199,079	14484,757	150,7	15,1	1	середня висока
Матеріальні витрати	152643,618	5778,746	5 %	14501,437	9080,397	57,13	11,4	2	середня висока
Заробітна плата	2595,862	5778,746	0%	2595,862	5778,746	0	0	-	Висока
Ставка дисконту	20%	5778,746	1 0%	18%	6754,081	16,9	1,69	3	Середня висока

Розрахунки всіх показників провадилися сумарно за 5 років. Найдужчим фактором, що впливає на NPV, є обсяг продажу. Кожен відсоток збільшення обсягу реалізації дає приріст чистої поточної вартості проекту на 15,1%. А зниження матеріальних витрат на 1% збільшує чисту поточну вартість проекту на 11,4%.

Як у першій, так і в другій таблиці видно, що заробітна плата і ставка дисконту є менш значимими факторами, що впливають на величину чистої поточної вартості даного проекту. У зв'язку з цим менеджменту нового підприємства особливо необхідно контролювати продажі і матеріальні витрати.

Головним недоліком даного засобу є передумова про те, що зміна одного фактору розглядається ізольовано, тоді як на практиці всі економічні фактори в тому або іншому ступені кореговані. З цієї причини застосування даного засобу на практиці як самостійного інструменту аналізу ризика надто обмежене, якщо взагалі можливо.

Сценарний аналіз.Сценарний аналіз – методика аналізу ризику, при якій вибори позитивних і негативних обставин порівнюються з найбільш ймовірними обставинами. Цей аналітичний метод дозволяє оцінити вплив на кінцеві показники ефективності проекту одночасної зміни декількох вихідних його параметрів, що генерують можливі проектні ризики.

Для проведення сценарного аналізу використані значення перемінних для середнього стану (базовий сценарій),а також для найгіршого і найкращого можливих станів. Під сценарієм найгіршого стану розуміється набір змінних по можливих найгірших значеннях. Відповідно під сценарієм найкращого стану – набір перемінних по можливих найкращих значеннях.

Нижче приводяться три сценарії розвитку подій, зв'язаних з реалізацією проекту (дані приведені за п'ятилітній період).

Базовий сценарій

Обсяг продажів 200999,253 тис. грн.

Матеріальні витрати 160623,313 тис. грн

Оплата праці 2595,862 тис. грн

Ставка дисконту 20%

Чиста поточна вартість (+) 5778,746 тис. грн.

Таблиця 2.5.

Розрахунок NPV при базових значеннях факторів

Фактори\NPV	Базове значення фактора
Обсяг продажу (тис. грн.)	200999,253
Матеріальні витрати (тис. грн.)	160623,313
Оплата праці (зарплата+нарахування, тис. грн.)	2595,862
Ставка дисконту (%)	20
NPV	5778,746

Песимістичний сценарій (передбачає одночасну дію усіх факторів)

Зниження продажів на 10%;

Збільшення матеріальних витрат на 10%;

Збільшення оплати праці (зарплата +нарахування) на 10%

Збільшення ставки дисконту на 20%.

Таблиця 2.6.

Розрахунок NPV (песимістичний сценарій)

Фактори\NPV	Нове значення фактора
Обсяг продажів (тис. грн.)	180899,327
Матеріальні витрати (комплектуючі, тис. грн.)	175845,224
Оплата праці (зарплата+нарахування, тис. грн.)	2855,448
Ставка дисконту (%)	25
NPV	-101080,701

Оптимістичний сценарій (передбачає одночасну дію усіх факторів)

Збільшення продажів на 10%

Зниження матеріальних витрат на 5%

Оплата праці (зарплата +нарахування)

залишається без зміни 0%

Зменшення ставки дисконту на 10%.

Таблиця 2.7.

Розрахунок NPV (оптимістичний сценарій)

Фактори\NPV	Нове значення фактора
Обсяг продажів (тис. грн.)	221099,179
Матеріальні витрати (комплектуючі, тис. грн.)	152948,681
Оплата праці (зарплата+нарахування, тис. грн.)	2595,862
Ставка дисконту (%)	18
NPV	19235,637

Таблиця 2.8.

Сценарії розвитку проекту

Сценарії	Імовірність	NPV, тис. грн.	NPV з урахуванням імовірностей, тис. грн.
Базовий	0,7	5778,746	4045,122
Оптимістичний	0,2	19235,637	3847,127
Песимістичний	0,1	-10108,701	-1010,870
У цілому	1	14905,682	6881,380

Найбільш значимим фактором, що впливає на NPV, є «Обсяг продажу».

Для сценарію розвитку проекту приймалися до уваги величини NPV при трьох сценаріях зміни показника обсягу реалізації (песимістичний – зменшення на 10%; оптимістичний - збільшення на 5% і базовий). Розглянутий інвестиційний проект має позитивне значення чистої поточної вартості по базовому й оптимістичному сценарію і негативне значення по песимістичному сценарію.

Таким чином, з урахуванням імовірностей настання кожного сценарію, значення чистої поточний вартості позитивно і дорівнює 6881,380 тис. грн., що свідчить про можливість реалізації даного проекту.

Для проведення сценарного аналізу існує методика, що дозволяє врахувати всі можливі сценарії розвитку, а не тільки три варіанти (оптимістичний, песимістичний, реалістичний).

Пропонується наступний алгоритм сценарного аналізу:

1. Використовуючи аналіз чутливості, визначаються ключові фактори ІП (див. вище).

2. Розглядаються можливі ситуації і поєднання ситуацій, обумовлені коливаннями цих факторів. Для цього рекомендується будувати "дерево сценаріїв" (рис.2.4):

Рис. 2.4. Дерево сценаріїв

3. Засобом експертних оцінок визначається імовірність кожного сценарію.

4. По кожному сценарію з урахуванням його ймовірності розраховується NPV проекту, в результаті чого одержується масив значень NPV (табл. 2.9):

Таблиця 2.9.

Масив значень NPV

Сценаріий	1	2	3	4	5	…	n
Вірогідність	Р1	Р2	Р3	Р4	Р5	…	Рn
NPV	npv1	npv2	npv3	npv4	npv5	…	npvn

5. На основі даних масиву розраховуються критерії ризику.

В цілому засіб сценаріїв дозволяє одержувати достатньо наочну картину для різноманітних варіантів реалізації проектів, а також надає інформацію про чутливість і можливі відхилення, а застосування програмних засобів типу Excel дозволяє значно підвищити ефективність подібного аналізу шляхом практично необмеженого збільшення кількості сценаріїв і введення додаткових змінних.

Імітаційне моделювання (інструмент “Ризик-Аналіз”).Практичне застосування методу імітаційного моделювання продемонструвало широкі можливості його використання в інвестиційному проектуванні, особливо в умовах невизначеності та ризику. Даний засіб особливо зручний для практичного застосування тому, що вдало поєднується з іншими економіко-статистичними засобами, а також з теорією гри та іншими засобами дослідження операцій.

Практичне застосування даного засобу показує, що здебільшого він дає більш оптимістичну оцінку, ніж інші засоби, наприклад аналіз сценаріїв, що, очевидно, зумовлене перебором проміжних варіантів.

Чисельність ситуацій невизначеності робить можливим застосування будь-якого з описаних засобів в якості інструменту аналізу ризиків, однак, на нашу думку, найбільш перспективними для практичного використання є засоби сценарного аналізу та імітаційного моделювання, що можуть бути доповнені або інтегровані в інші методики.

Зокрема, для кількісної оцінки ризику інвестиційного проекту пропонується використати наступний алгоритм:

1. Визначаються ключові фактори ІП. Для цього пропонується застосовувати аналіз чутливості по всім факторам (ціна реалізації, рекламний бюджет, обсяг продажів, собівартість продукції і т. д.). В якості ключових вибираються ті фактори, зміни яких наводять до найбільших відхилень чистої поточної вартості (NPV) .

2. Визначаються максимальне і мінімальне значення ключових факторів, і задається характер розподілу ймовірностей. В загальному випадку рекомендується використати нормальний розподіл.

3. На основі вибраного розподілу проводиться імітація ключових факторів, з урахуванням отриманих значень розраховуються значення NPV.

4. На основі отриманих в результаті імітації даних розраховуються критерії, що кількісно характеризують ризик ІП (маточікування NPV, дисперсія, середньоквадратичне відхилення та ін.).

Таблиця 2.10.