Метод розрахунку коефіцієнта ефективності інвестицій

Розрахунок за формулою:

де PN – середньорічний чистий прибуток

RV – залишкова (ліквідаційна) вартість.

Якщо після закінчення терміну реалізації проекту всі основні засоби будуть повністю амортизовані, то у знаменнику використовується один показник – середньорічні початкові інвестиції.

Цей метод має такі характерні риси:

1. Він не передбачає дисконтування грошових потоків.

2. Дохід характеризується показником чистого прибутку, який розраховується як різниця між операційним прибутком та податковими платежами до бюджету.

Застосування показника рентабельності інвестицій базується на співставленні його розрахункового рівня із стандартними рівнями рентабельності.

Широке використання цього показника зумовлено такими його позитивними сторонами:

1. Він простий і наглядний при розрахунках, а також не вимагає використання дисконтова них грошових потоків.

2. В акціонерних товариствах він орієнтує менеджерів на ті варіанти інвестування, які безпосередньо пов’язані з рівнем прибутковості, який цікавить акціонерів в першу чергу.

3. В ін зручний для включення до переліку показників, на яких ґрунтується система стимулювання управлінського персоналу.

Недоліком показника є те, що він не враховує вартості грошей у часі, а також використовує прибуток, а не грошові потоки, тобто методика ігнорує амортизацію як джерело грошового потоку.

Задача 1.

Операційні прибутки компанії плануються на 3 роки у розмірі 15 тис. грн., 14 тис. грн. і 20 тис. грн.

Визначити коефіцієнт ефективності інвестицій, якщо початкові інвестиції складають 110 тис. грн., а бажана прибутковість 30%.

Рішення

Чистий прибуток = 49 000 - (49 000 × ) = 36 750 грн.

Середньорічний чистий прибуток = 36 750/3 = 12 250 грн.

ARR = = 0,22 (22%)

Висновок: рентабельність інвестицій складає 22% – це менше, ніж бажана прибутковість, визначена інвестором (30%), тому проект треба відхилити.

Задача 2.

На майбутні 4 роки прогнозується отримання таких операційних прибутків:

1 рік – 10 тис. грн.

2 рік – 18 тис. грн.

3 рік – 25 тис. грн.

4 рік – 35 тис. грн.

Визначити рентабельність інвестицій, якщо початкові інвестиції складають 120 тис. грн., а бажана прибутковість, визначена інвестором, - 35%.

Рішення

Податок на прибуток = 88 000 × = 22 000 грн.

Середньорічний чистий прибуток = 16 500 грн.

ARR= = 0,275 (27,5%)

Висновок: рентабельність інвестицій складає 27,5% – це менше, ніж бажана прибутковість, визначена інвестором (35%), тому проект треба відхилити.

Метод розрахунку індексу рентабельності інвестицій

Виправити зазначений вище недолік чистої теперішньої вартості можна за допомогою використання індексу рентабельності інвестицій (PI), який показує відносну прибутковість проекту або дисконтовану величину чистих вигод від реалізації проекту в розрахунку на одиницю інвестиційних витрат:

PI = NPV / INV

Величина цього показника не залежить від масштабу проекту і характеризує тільки ефективність використання вкладених в проект коштів.

Привабливими для інвестора є проекти з PI > 1 (відповідно непривабливими – з PI < 1).

При розрахунку індексу рентабельності інвестицій оперують тими ж величинами, що і при розрахунку NPV, але комбінують їх по іншому.

Метод розрахунку РІ є продовженням методу NPV. Це відносний показник, який характеризує рівень доходів на одиницю витрат, тобто ефективність інвестування полягає у тому, чим більше значення цього показника, тим вищий рівень віддачі від інвестованого капіталу.

Якщо PI  1, то проект можна рекомендувати до реалізації і він представляє собою гарну можливість вкладення коштів.

Якщо PI  1, то від проекту слід відмовитися, оскільки він принесе збитки.

Якщо PI = 1, проект забезпечує тільки відшкодування вкладеного капіталу, але не отримується прибуток.

Дуже часто критерій РІ використовується як інструмент для ранжування проектів з точки зору їх привабливості особливо при однакових значеннях NPV. Однак при цьому слід враховувати, що проекти з високим РІ не завжди узгоджується з величиною NPV, зокрема при порівнянні проектів різного масштабу.

Переваги:

• можливість у більшості випадків точно враховувати зростання вартості майна акціонерів;

• можливість використовувати при розрахунку ІП різні рівні вартості капіталу (відсотків);

• можливість враховувати чинник часу;

• зручний при виборі одного проекту із ряду альтернативних, які мають приблизно однакові значення чистої теперішньої вартості (у випадку, якщо два проекти мають однакові значення NPV, але різні обсяги необхідних інвестицій, то очевидно, що вигідніший той з них, який забезпечує більшу ефективність вкладень);

• придатний до використання при комплектуванні портфелю інвестицій з метою максимізації сумарного значення NPV.

Недоліки:

• може давати неправильні ранжування за перевагою навіть незалежних проектів;

• непридатний для використання при виборі альтернативних проектів;

• розробляти методологію і здійснювати аналіз проектів може тільки підготовлений персонал;

• не показує фактичну величину чистих вигод.

Задача 1.

Використання РІ для оцінки проектів.

Компанія АВС розглядає проект із щорічними проектними грошовими потоками протягом 3 років: 1 рік – 6 000 $, 2 рік – 4 500 $ та 3 рік – 5 300 $. Початкові інвестиції – 15 000 $, дисконтна ставка – 13%.

Застосуйте метод РІ і визначте чи можна схвалити проект.

Рішення

млн. грн.

Рік	Грошовий потік (CF)	Дисконтний множник	Дисконтований грошовий потік (DCF)
1	6 000	0,885	5 310
2	4 500	0,783	3 524
3	5 300	0,693	3 673
∑	15 800	-	12 507

РІ = 12507/15 = 0,83

Висновок: проект відхиляється так як РІ<1.

Задача 2.

Протягом 3 років щорічні грошові потоки становлять 100 тис. грн. Інвестиції – 350 тис. грн.

РІ = 221/350 = 0,63

Висновок: проект відхиляється так як РІ<1.

Чи можна затвердити проект, якщо ставка дисконту дорівнює 17%?

Рішення

млн. грн.

Рік	Грошовий потік (CF)	Дисконтний множник	Дисконтований грошовий потік (DCF)
1	100	0,855	85,5
2	100	0,731	73,1
3	100	0,624	62,4
∑	300	-	221,0

Задача 3.

Початкові інвестиції – 100 тис. грн. Грошові потоки протягом 3 років складуть 60 тис. грн., 70 тис. грн. та 100 тис. грн. відповідно. Дисконтна ставка 21%.

Застосуйте РІ і визначте чи можна виконати проект.

Рішення

млн. грн.

Рік	Грошовий потік (CF)	Дисконтний множник	Дисконтований грошовий потік (DCF)
1	60	0,826	49,56
2	70	0,683	47,81
3	100	0,564	56,4
∑	230	-	153,77

РІ = 153,77/100 = 1,54

Висновок: РІ>1, тому проект приймається.