8. Финансирование проекта

Чистый и накопленный денежные потоки, построенные на предыдущем этапе, будут содержать отрицательные значения. На инвестиционной стадии проекта это произойдет из-за самих инвестиций. После запуска проекта, вероятнее всего продажи будут меньше постоянных издержек. И чистый денежный поток станет положительным только после того как, объем продаж превысит точку безубыточности. Но и после этого возможно сезонное падение спроса и ежеквартальная выплата больших налогов. Это приведет к появлению отрицательного денежного потока. В некоторых проектах дооборудование будет продолжаться и после запуска проекта. Иногда возникнет необходимость во второй очереди проекта.

Чистый денежный поток показывает величину кассовых остатков. Очевидно, что она не может быть отрицательна. Значит необходимо разработать какую-то схему финансирования. Обычно рассматривают два источника – собственные средства инвесторов и заемные средства банка. Большинство инвесторов считает, что лучше работать полностью на заемных средствах. Банки считают, что кредит может превышать половину стоимости проекта в исключительных случаях. Поэтому вам придется построить модель, которая позволяла бы исследовать разное соотношение собственных и заемных средств.

Рекомендуем поступить следующим образом.

Заведите группу строк «Финансирование проекта».

Первую строку назовите «Кредит».

Диаграмма Ганта позволяет определить общий объем инвестиций. Заведите ячейку, в которой укажите долю заемных средств. Общий объем капитальных вложений умножьте на это значение. Это сумма кредита. Полезно округлить ее до целого значения тысяч рублей. Это и будет ваша заявка на кредитование. Вероятнее всего банк согласится выдать эту сумму одним траншем. Напомним, что кредит – это входящий денежный поток и он будет отражаться положительными числами.

Вторую строку назовите «Погашение кредита».

В нее вставьте регулярные выплаты в счет погашения кредита. Например, вы рассчитываете погасить кредит за три года, тогда разделите сумму кредита на 36 и вставьте полученные числа в эту строку. Не забудьте только, что погашение – это исходящий денежный поток и он в таблице движения денежных средств отражается отрицательными числами. Можно предусмотреть отсрочку погашения кредита. Это выглядит особенно разумным, если ваш проект предусматривает длительное строительство.

Третью строку назовите «Остаток долга».

Это будет разница между остатком долга на начало месяца и погашением кредита в текущем месяце. Строка носит служебный характер и в денежном потоке не суммируется.

Четвертую строку назовите «Выплата процентов».

Уточните в банке ставку кредитования для таких заемщиков как вы. Разделите ее на 12 и каждый месяц начисляйте проценты на остаток долга. Эту сумму придется выплачивать ежемесячно. Она будет исходящим потоком, и отражаться отрицательными числами. Банк различает капитал и доход. Поэтому иногда его удается убедить в том, что вам необходима отсрочка в погашении основного тела кредита. В конце концов, какая разница у кого из заемщиков сейчас находятся деньги банка, главное чтобы он своевременно получал по ним доход. Но проценты должны выплачиваться ежемесячно, начиная с первого месяца кредита.

Пятую строку назовите «Расчеты с учредителями».

На начальных этапах проекта учредители должны регулярно вносить собственные средства для финансирования проекта. Эти средства для проекта входящий денежный поток и они также отражаются положительными числами. Подберите их вручную так чтобы, накопленный денежный поток всегда оставался положительным, и его величина не была бы меньше 10% от затрат месяца.

Начиная с того момента, когда чистый денежный поток станет устойчиво положительным, вручную подберите круглую сумму, которую можно будет учредителям изымать из оборота предприятия без ущерба для финансово-хозяйственной деятельности. Чаще всего этот поток резко возрастает после выплаты кредита. В первый месяц квартала он бывает заметно меньше чем во втором и третьем месяцах из-за выплаты налогов.

После проведенных расчетов может возникнуть необходимость вернуться в самое начало и откорректировать их еще не один раз. Вполне возможно, что на начальных этапах проект не генерирует денежного потока, достаточного для выплаты процентов и погашения кредита. И у учредителей не достаточно собственных средств для этих целей. Придется увеличивать сумму кредита и на первых порах выплачивать проценты и погашать кредит кредитными деньгами. Если такая ситуация возникнет, лучше сказать банку об этом заранее.

Приготовьтесь к тому, что у банка подобные расчеты вызовут иронию и он потребует все пересчитать. Если понадобится, то пересчитаем. Но вы сами уже оценили, способен ли проект выдержать банковское кредитование. А так же, что не маловажно, вы пришли в банк с уверенным пониманием того какую сумму, и на каких условиях вы готовы занять.

Рассчитайте NPV и IRR денежного потока учредителей. В качестве ставки дисконтирования возьмите депозитную ставку банка.

Задание группам.

Дополните таблицу движения денежных средств разделом финансирование проекта, включающим в себя следующие строки:

• Кредит;

• Погашение кредита;

• Остаток долга;

• Выплата процентов;

• Расчеты с учредителями.

Рассчитайте критерии эффективности для потока денежных средств учредителей.