34. Модель сарм.
Однією з центральних теоретичних проблем у сфері фінансової діяльності підприємств є питання ціноутворення на фінансових ринках. Вирішенню цієї проблеми присвячена модель оцінки дохідності капітальних активів (Capital Asset Pricing Model = CAPM), яка переважно ґрунтується на висновках теорії оптимізації портфеля інвестицій. Авторами моделі є американські економісти В. Шарп, Дж. Лінтнер, Дж. Моссін. Вона побудована на тезі про те, що ціна окремих капітальних активів залежить від очікуваної рентабельності та ризику. Модель САРМ характеризує процес формування ринкової ціни окремих цінних паперів (інших об’єктів реальних і фінансових інвестицій) за умов досконалого ринку капіталів та з урахуванням систематичного ризику, який не підлягає диверсифікації.
Систематичний ризик у САРМ, як правило, позначається через -коефіцієнт. Він характеризує залежність між середньою дохідністю ринкового портфеля та ціною окремого ринкового інструменту, який входить до його складу. Вказаний коефіцієнт може бути розрахований стосовно окремих акцій, інших об’єктів інвестування чи портфелів інвестицій. Для обчислення β-коефіцієнта слід обробити статистичні дані, які характеризують варіацію (коливання) рентабельності обраного об’єкта інвестицій за кілька попередніх періодів, безризикову процентну ставку і середню дохідність ринкового портфеля.
Модель САРМ має такий вигляд:
Ri = Ro + βi * (Rm – Ro),
де Ri — очікувана дохідність акцій і-го емітента (необхідна став-ка доходу);
Ro — дохідність безризикових цінних паперів;
Rm — середня дохідність ринку цінних паперів;
βi — бета-коефіцієнт як міра систематичного ризику.
Показник надлишкової дохідності ринку (Rm – Ro) має наочну інтерпретацію, бо становить ринкову (середню) премію за ризик за умови вкладання капіталу різною мірою в ризиковані цінні па-пери (звичайні акції, корпоративні облігації тощо). Аналогічно показник (Ri – Ro) — це премія за ризик у разі вкладання капіталу в цінні папери певного емітента. Модель САРМ означає, що пре-мія за ризик вкладання капіталу в цінні папери конкретного емі-тента прямо пропорційна ринковій премії за ризик (прямоліній-ний зв’язок).
35. У чому полягає графічне інтерпретація сарм?
Модель САРМ має такий вигляд:
Ri = Ro + βi * (Rm – Ro),
де Ri — очікувана дохідність акцій і-го емітента (необхідна став-ка доходу);
Ro — дохідність безризикових цінних паперів;
Rm — середня дохідність ринку цінних паперів;
βi — бета-коефіцієнт як міра систематичного ризику.
Графічне відображення САРМ — лінію ринку капіталу CML можна побудувати, враховуючи, що вона увиразнює компроміс між дохідністю і ризиком для ефективних портфелів. Якщо -коефіцієнт дорівнює 0, очікувана дохідність дорівнює дохідності безризикових активів (6 %), а якщо 1 — ринковій дохідності 10 %. На підставі зазначених даних отримують дві крапки на графіку (F і M), через які проводять пряму лінію Capital Market Line CML, що демонструє, якою мірою зростання ризику збіль-шується очікувана дохідність.
