1 Теоретические аспекты финансовой эффективности деятельности предприятия

1.1 Показатели финансовой эффективности деятельности предприятия

Эффективность - сложная экономическая категория, и для измерения ее уровня обычно используют обширный перечень разнообразных индикаторов. По своему экономическому содержанию все показатели эффективности представляют собой отношение результата к затратам или ресурсам (рисунок 1).

Результат (эффект)

Затраты

Результат (эффект)

Ресурсы

или

Рисунок 1 – Экономическое содержание показателей эффективности

Финансовая эффективность- то оценка производственной деятельности, которая выражается соотношением между результатами хозяйственной деятельности и величиной расходованных ресурсов. Из этого определения можно сделать вывод, что финансовая эффективность – это качественный показатель.

Финансовая эффективность деятельности служит залогом финансовой привлекательности для внешних инвесторов, контрагентов по финансово-хозяйственной деятельности, а также для собственников предприятия.

В зависимости от того, что принимают в качестве эффекта функционирования предприятия - объем производства (реализации) продукции или финансовый результат, различают показатели производственной эффективности и показатели финансовой эффективности. В условиях плановой системы хозяйствования приоритет отдавался показателям производственной эффективности (производительности труда, материалоотдаче, фондоотдаче и др.). Эти показатели характеризуют эффективность взаимодействия организации с внешней средой, т.е. с рынком. Показатели финансовой эффективности характеризуют эффективность организации внутренней среды предприятия.

На рисунке 2 представлены показатели финансовой эффективности деятельности предприятия.

Рисунок 2 – Показатели финансовой эффективности деятельности предприятия

В качестве показателя, обеспечивающего наиболее обобщающую оценку финансовой эффективности деятельности предприятия, наиболее часто используется показатель рентабельности. При этом в зависимости от конкретного объекта и цели такой оценки применяют несколько разновидностей этого показателя.[2]

Финансовая рентабельность - это степень доходности, выгодности, прибыльности бизнеса. Она измеряется с помощью целой системы относительных показателей, характеризующих эффективность работы предприятия в целом, доходность различных направлений деятельности, выгодность производства отдельных видов продукции и услуг.[3]

Цель работы организации, и, в частности, финансовой деятельности, – это получение прибыли; следовательно, эффективность финансовой деятельности можно определить как получение более качественной прибыли. 

Коэффициенты рентабельности показывают, насколько прибыльна деятельность предприятия. [4]

Поэтому к показателям финансовой эффективности относятся показатели рентабельности активов, собственного капитала, продаж. Эти показатели рассчитываются путем соотнесения величины прибыли от реализации продукции, работ, услуг (до налогообложения или чистой) и среднеарифметического значения того элемента активов или капитала, эффективность которого оценивается. [5]

Рентабельность активов рассчитывается как частное от деления чистой прибыли на сумму активов предприятия. Это наиболее общий коэффициент, который характеризует эффективность использования компанией активов, находящихся в ее распоряжении.

(1)

Рентабельность активов очень важный показатель, с помощью которого можно измерить эффективность того, как предприятие формирует свой капитал и управляет имеющимися в распоряжении ресурсами. Активы предприятия формируются собственниками и кредиторами, следовательно, рентабельность активов должна быть достаточной, чтобы удовлетворить требования к доходности предприятия со стороны ее собственников и обеспечить выплату процентов по кредитам и уплату налогов. Поэтому для различных аналитических целей показатель модифицируется: в числите формулы может оказаться прибыль до уплаты налогов и процентов. Снижение коэффициента свидетельствует о падении спроса на продукцию и о перенакоплении активов. Являясь важнейшим показателем финансовой эффективности деятельности предприятия, этот коэффициент объединяет набор элементов, описывающих различные стороны работы предприятия.[6]

Рентабельность собственного капитала характеризует эффективность инвестирования в предприятие со стороны собственников; она показывает прибыль на каждый рубль, вложенный инвесторами:

Коэффициент рентабельности собственного капитала позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками. С точки зрения наиболее общих выводов о рентабельности собственного капитала, большое значение имеет чистая прибыль. В показателе чистой прибыли находят отражение действия предпринимателей и налоговых органов по урегулирования результата деятельности предприятия.

Динамика показателя рентабельности собственного капитала оказывает влияние на уровень котировок акций и, как следствие, показатель рыночной капитализации предприятия. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая единица, вложенная собственниками предприятия.[7]

Рентабельность оборотных активов рассчитывается как отношение показателя чистой прибыли предприятия к среднегодовой стоимости его оборотных активов:

(3)

Рентабельность продаж по чистой прибыли определяется как отношение чистой прибыли к сумме выручки от реализации без косвенных налогов:

100% (4)

Обобщая вышесказанное, основные показатели рентабельности и порядок их расчета можно представить в виде таблицы 1.

Уровень и динамика показателей рентабельности зависят от совокупности факторов, связанных с хозяйственной деятельностью предприятия.

Методология факторного анализа показателей рентабельности предусматривает разложение исходных формул по всем качественным и количественным характеристикам интенсификации и повышения эффективности хозяйствования.

Таблица 1– Коэффициенты рентабельности (убыточности) и методика их расчета

Показатель	Формула расчета	Источник информации	Пояснения
А	Б	В	Г
1.Рентабельность активов		Стр.2400(форма №2)/стр.1600(форма №1)	Отражает эффективность использования всего имущества предприятия, или сколько денежных единиц вложено предприятием для получения рубля чистой прибыли независимо от источников привлечения средств.
2.Рентабельность продаж	100%	Стр.2400(форма №2)/стр.2110(форма №2)	Показывает размер чистой прибыли, приходящейся на рубль проданных товаров.
3.Рентабельность собственного капитала		Стр.2400(форма №2)/1300(форма №1)	Показывает эффективность использования собственного капитала.

В экономической литературе рекомендуются различные факторные модели анализа тех или иных показателей рентабельности, начиная с простых двухфакторных и заканчивая многофакторными. С их помощью раскрывают причинно-следственные связи между финансовыми результатами и показателями финансово- хозяйственной деятельности предприятия.

В факторном анализе показателей рентабельности используют следующие наиболее часто встречающиеся модели.

1.Когда результативный(обобщающий) показатель представляет собой алгебраическую сумму или разность факторов, применяют аддитивные модели, например:

(5)

где - прибыль от продаж;

N- товарооборот;

S- себестоимость проданных товаров;

ИО- издержки обращения.

2.Мультипликативные модели применяются в том случае, когда обобщающий показатель- произведение нескольких результативных факторов:

(6)

где - рентабельность активов;

R_n=P_n/N- рентабельность продаж;

N/A- оборачиваемость активов;

3.Когда результативный показатель представляет собой двухфакторную модель типа . [8] Например, рентабельность активов ( )= .

4.В практике экономического анализа существует несколько способов моделирования многофакторных моделей: удлинение, формальное разложение, расширение, сокращение и расчленение одного или нескольких факторных показателей на составные элементы. Например, методом расширения можно построить пятифакторную модель рентабельности активов предприятия:

(7)

где ЧП- чистая прибыль;

А- средняя стоимость всей совокупности активов;

А_П- средняя стоимость реальных активов, используемых в предпринимательских целях;

В- выручка от продажи товаров, работ, услуг, продукции;

П_ПР- прибыль от продаж;

ПДН- прибыль до налогообложения;

У_АП- доля реальных активов, используемых в предпринимательских целях, в общей совокупности активов;

О_АП- коэффициент отдачи реальных активов, используемых в предпринимательских целях;

Р_ПР- рентабельность продаж, рассчитанная исходя из прибыли от продаж;

К_ПФР- коэффициент соотношения прибыли до налогообложения и прибыли от продаж;

К_ЭЛ- коэффициент соотношения чистой прибыли и прибыли до налогообложения.

Также для факторного анализа рентабельности активов предприятия возможна следующая модель рентабельности активов предприятия:

=(X-1)*Y*H*L , (8)

где R_a- рентабельность активов;

П^ч- чистая прибыль от продажи;

S- объем продаж;

C- себестоимость проданных товаров;

A_c- средняя стоимость активов организации за отчетный период;

O_a- оборотные активы;

Z- запасы;

X=S/C- доля продаж, приходящаяся на 1 руб. полной себестоимости товаров;

Y=O_a/A- доля оборотных активов в формировании активов;

H=Z/O_a- доля запасов в формировании оборотных активов;

L=C/Z – оборачиваемость запасов.

Расчет размера влияния изменения каждого фактора на изменение рентабельности активов может быть произведен на базе применения приема элиминирования, т.е. способом цепных подстановок, способом абсолютных разниц, или другими методами.[9]

Таким образом, на рисунке 3 представлены факторы, влияющие на величину рентабельности активов.

Чистая прибыль

Объем продаж

Рентабельность активов

Себестоимость проданных товаров

Средняя стоимость активов организации

Оборотные активы

Запасы

Рисунок 3 - Факторы, влияющие на рентабельность активов

Анализ рентабельности собственного капитала можно провести по модели:

(9)

Данная модель характеризует зависимость показателя рентабельности собственного капитала от следующих факторов(рисунок 4):

Оборотные активы

Собственный капитал

Рентабельность собственного капитала

Заемный капитал

Выручка от продаж

Чистая прибыль

Рисунок 4 – Факторы, влияющие на рентабельность собственного капитала

В свою очередь оборачиваемость активов играет важную роль воздействия на величину коэффициента рентабельности. Пути роста оборачиваемости активов представлены на рисунке 5.

П ути роста оборачиваемости активов

сокращение производствен- уменьшение уменьшение периода

ного цикла, и соответственно, периода оборота оборота авансов за

уменьшение периода оборота дебиторской материалы, т.е.

материалов, незавершенного задолженности сокращение времени

производства, готовой между оплатой

продукции материалов и их

поступлением на

предприятие до

начала производствен-

ного цикла

Рисунок 5 - Пути роста оборачиваемости активов

Однако наибольшее широкое распространение получила модифицированная факторная модель фирмы «DuPont». Назначение модели- идентифицировать факторы, определяющие эффективность функционирования предприятия, оценить степень их влияния и складывающиеся тенденции в их изменении и значимости.

В основу модели заложена жестко детерминированная трехфакторная зависимость: [10]

(10)

где ЧП- чистая прибыль;

В- выручка от реализации;

А- сумма активов предприятия;

СК- собственный капитал.

Схематическое представление этой модели приведено на рисунке 6.

Рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, оборачиваемости активов и структуры источников средств. Значимость этих факторов объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово- хозяйственной деятельности предприятия, его статику и динамику, и в частности, бухгалтерскую отчетность.

Ч истая прибыль

Рентабельность

разделить продаж

Рентабельность

В ыручка от средств в активах

р еализации

В ыручка от

реализации

разделить Ресурсоотдача

ROE

В сего активов перемножить

П ривлеченные

средства

сложить Совокупный

капитал Коэффициент

финансовой

С обственный разделить зависимости

к апитал

Собственный

капитал

Рисунок 6 – Модифицированная схема факторного анализа фирмы «DuPont»

Охарактеризуем каждый из основных показателей, входящих в модель Дюпон.

Рентабельность собственного капитала рассчитывается по формуле:

(11)

где _кп- величина собственных средств на начало и на конец периода.

Показатель рентабельности собственного капитала является наиболее важным для акционеров компании. Он характеризует прибыль, которую собственники получают с рубля вложенных в предприятие средств. Этот коэффициент учитывает такие важные параметры, как платежи по процентам за кредит и налог на прибыль.

Оборачиваемость активов (ресурсоотдача) имеет вид:

, (12)

где ВР- выручка от реализации за расчетный период;

_кп – величина активов на начало и конец периода.

С одной стороны, оборачиваемость активов отражает, сколько раз за период оборачивается капитал, вложенный в активы предприятия, с другой стороны, ресурсоотдача показывает, сколько рублей выручки предприятие имеет с рубля, вложенного в активы.

Рентабельность продаж рассчитывается как:

(13)

где ВР- выручка от реализации продукции;

ЧП- чистая прибыль предприятия.

Этот коэффициент показывает, какую сумму чистой прибыли получает предприятие с каждого рубля проданной продукции. Показатель рентабельности продаж характеризует важнейший аспект деятельности компании- реализацию основной продукции, а также позволяет оценить долю себестоимости в продажах.[11]

Себестоимость

Прибыль

Рентабельность продаж

Издержки обращения

Выручка

Рисунок 7 - Факторы, влияющие на рентабельность продаж

В зависимости от отраслевой специфики, а также конкретных финансово- хозяйственных условий, сложившихся на данном предприятии, оно может делать ставку на тот или иной фактор повышения рентабельности собственного капитала.

Анализируя показатели рентабельности можно сделать вывод, что на величину рентабельности в большей степени влияет прибыль предприятия.

Рост задолженности приводит к увеличению рентабельности собственного капитала и одновременно к росту финансового риска предприятия. Необходимо определить рациональное сочетание между собственными и заемными средствами и степень его влияния на прибыль предприятия. Одним из основных механизмов реализации этой цели является финансовый рычаг. Возрастание финансового риска характеризуется повышением финансового рычага.

Эффект финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия и рассчитывается по формуле:

(14)

где Н_П- ставка налога на прибыль;

Р_а- рентабельность активов;

Ц_ЗК- средневзвешенная цена заемного капитала;

ЗК- среднегодовая стоимость заемного капитала;

СК- среднегодовая стоимость собственного капитала. [12]

Эффект финансового рычага рассчитывается не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его источнику. Тогда в общую формулу эффекта финансового рычага надо подставить не средневзвешенную цену всего заемного капитала, а цену конкретного источника. Полученные результаты позволяют оценить долю каждого вида заемных средств в формировании общего эффекта финансового рычага.

Значение механизма воздействия структуры капитала на уровни рентабельности собственного капитала и финансового риска позволит целенаправленно управлять величиной прибыли и самой структурой капитала. Финансовый рычаг будет действовать положительно, если рентабельность капитала гораздо выше ссудного процента. В этом случае выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемных средств. Если же дифференциал равен или меньше нуля, эффект финансового рычага будет действовать во вред предприятию. В этом случае необходимо сокращать долю заемных средств, т.е. сокращать плечо финансового рычага.

Эффект финансового рычага позволяет получать обоснованные оценки эффективного уровня заемных средств в структуре оборотного капитала, а также величины прироста объема производства, при котором предприятие достигает наилучших финансово-экономических показателей.[13]

Преимущество финансового рычага состоит в том, что капитал, взятый предприятием в долг под фиксированный процент, можно использовать в процессе деятельности таким образом, что он станет приносить прибыль более высокую, чем уплаченный процент.

Рентабельность показывает, насколько прибыльна деятельность предприятия, соответственно, чем выше показатели рентабельности, тем эффективнее деятельность. Многообразие показателей рентабельности определяет альтернативность поиска путей ее повышения. При анализе путей повышения рентабельности важно разделять влияние внешних и внутренних факторов. В общем виде пути повышения рентабельности предприятия это:

- расширения рынка сбыта продукции;

- увеличение объемов производства;

- снижение себестоимости продукции.

Основным способом повышения рентабельности является увеличение суммы прибыли от реализации продукции.