2.3 Задание к занятию 2

1. Определить значение ставки дисконта по собственному капиталу, исходя из современного значения ставки рефинансирования ЦБ РФ и индекса общей инфляции.

2. Пользуясь данными, полученными у преподавателя, о структуре капитала предприятия, реализующего проект, и собственными предположениями о группе риска проекта, определить ставку дисконта для расчета показателей эффективности каждого проекта.

3. Исследовать влияние введения поправки на риск на выводы о целесообразности реализации каждого проекта.

4. Исследовать "эффект налогового щита" и построить графики зависимостей «WACC – ставка налога на прибыль» и «WACC-доля заемных средств».

Занятие 3 Сравнение альтернативных инвестиционных проектов

3.1 Общие сведения

Использование рассмотренных выше показателей экономической эффективности наиболее информативно при проведении сравнительного анализа инвестиционных проектов или вариантов их реализации.

При сравнении двух проектов по критерию IRR не всегда можно сделать однозначный выбор в пользу того или иного проекта. Более чувствительным показателем в такой ситуации является NPV. При сравнении двух и более проектов строится график функции NPV=f(E). Точка пересечения двух графиков, показывающая значение ставки процента, при которой два произвольных проекта имеют одинаковый NPV, называется точкой Фишера (см. рисунок).

NPV

F1

(A # C)

F2

(B # C)

Н

E

NPV_A

NPV_B

NPV_C

E2

E1

ахождение точки Фишера при сравнительном анализе инвестиционных проектов соответствует решению задачи об эквивалентности потоков поступлений и платежей, когда необходимо определить ставку процента, при которой дисконтированные денежные потоки, порождаемые сравниваемыми проектами, равны. При этом, возможно построение карты проектов, на которой представлены графики функции NPV = f (E) сразу для нескольких проектов.

Из рисунка видна множественность точек Фишера, отражающих сравнительную эффективность отдельных проектов при нахождении процентной ставки в определенном диапазоне. В частности, при ставке процента E < E1, проект С является более эффективным, чем проекты А и В. При ставке процента E > E1, проект А является более эффективным, чем проекты С и В. Причем, если E > E2, то проект В оказывается более эффективным по сравнению с проектом С.

Учитывая некорректность использования абсолютного показателя NPV для сравнительного анализа проектов разного масштаба, представленный график целесообразно строить для функции PI = f (E).

При оценке большого числа альтернативных проектов, возникает ситуация, когда часть проектов оказывается более эффективной по одной группе показателей, а другая часть – по другой группе показателей. Причем, часто невозможно четко установить приоритетность каждой группы оцениваемых показателей.

В этом случае, целесообразно определить Парето - оптимальное множество проектов, состоящее из несравнимых вариантов, для которых нельзя составить однозначное транзитивное отношение предпочтительности типа {проект А > проект В > проект С > ...}. Данное множество проектов можно рассматривать в качестве опорного плана при формировании оптимального инвестиционного портфеля предприятия. При этом, следует учесть, что сравниваемые проекты могут находится в различных взаимоотношениях друг с другом:

• взаимоисключающие;

• независимые;

• взаимовлияющие;

• взаимодополняющие.