12)Категория риска в финансовом менеджменте: сущность, классификации, методы оценки.

Вложение денежных средств сопряжено с ожиданием получение определенного дохода со стороны инвестора. Фактические доходы могут существенно отличаться от ожидаемых, и именно данное различие является источником риска. Анализ понятий риска позволяет определить основные факторы, которые являются характерными для ситуаций, сопряженных с рисками:

- наличие неопределенности;

- наличие альтернативных решений;

- вероятности исходов и ожидаемые результаты;

- вероятность получения убытков;

- вероятность получения дополнительной прибыли.

По мнению А. С. Шапкина риск – это деятельность, связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность количественно или качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели.

Разница между неопределенностью и рискам состоит в том, что в случае с риском присутствуют вероятностные характеристики неконтролируемых переменных, а в случае с неопределенностью – таких характеристик нет. Другими словами, если существует возможность качественно и количественно определить степень вероятности того или иного варианта, то это и будет ситуация риска.

Риск как вероятность положительных или отрицательных последствий, которые могут возникнуть в результате выбора и реализации инвестиционных решений, является неотъемлемой характеристикой предпринимательской деятельности.

По характеру последствий выделяют:

1) Чистые риски – они практически всегда несут в себе потери для предпринимательской деятельности.

2) Спекулятивные риски – несут в себе либо потери, либо дополнительную прибыль для организации.

По сфере возникновения различают:

- производственный риск – связан с невыполнением предприятием своих планов и обязательств по производству продукции, выполнению работ, оказанию услуг в результате воздействия как внешних, так и внутренних факторов;

- коммерческий риск – это риск потерь в процессе финансово-хозяйственной деятельности в результате снижения объемов реализации, изменения закупочной цены, увеличения издержек обращения и т.п.;

- финансовый риск – связан с невозможностью выполнения компанией финансовых обязательств вследствие изменения покупательной способности денег, изменения курсов валют, неосуществление платежей и т.п.

В зависимости от основной причины возникновения рисков, они делятся на следующие категории:

- природно-естественные риски;

- экологические риски – связаны с наступлением ответственности за нанесение ущерба окружающей среде;

- политические риски – возможность получения убытков или ухудшение финансовых результатов в следствие изменения государственной политики;

- транспортные риски;

- имущественные риски – риски потери имущества;

- торговые риски – риски убытков или недополучения прибыли вследствие задержки платежей, не своевременной или не полной поставки товаров, отказа от платежа и т.п.

Значительная группа рисков связна с покупательной способностью денег. К таким искам можно отнести:

- инфляционный риск;

- валютный риск – изменение ватных курсов;

- риск ликвидности.

Инвестиционные риски связаны с возможностью недополучения прибыли в ходе реализации инвестиционных проектов. Они включают в себя следующие виды рисков:

- риск упущенной выгоды;

- риск снижения доходности – связан с уменьшением процентов и доходов по портфельным инвестициям. Он делится на процентный риск – риск, возникающий в результате изменения процентных ставок по привлеченным средствам; и кредитный риск – риск, возникающий в случае неуплаты заемщиком основного долга и процентов по нему;

- биржевые риски;

- селективные риски – риски возникающие в результате неэффективного формирования портфеля финансовых вложений;

- риск банкротства.

Таким образом, финансовые риски можно разделить на следующие группы:

1) Риски, связанные с покупательной способностью денег: инфляционные риски, валютные риски, риск ликвидности;

2) Инвестиционные риски (риски, связанные с вложением капитала): риск упущенной выгоды, риск снижения доходности (процентный риск; кредитный риск: биржевые риски, риск банкротства, селективные риски), риск прямых финансовых потерь.

Методы оценки риска.

Следует различать качественную и количественную оценку финансового риска. Первая может быть сравнительно простой, ее главная задача – определить возможные виды финансового риска, а также факторы, влияющие на его уровень при выполнении определенного вида деятельности. Вторая – состоит в численном определении размеров отдельных видов финансового рисков и совокупного в целом, что является более сложной проблемой. Процедуру анализа факторов или источников риска логично начинать с составления их перечня и словесного описания (характеристики). При этом следует обратить внимание на сферу проявления факторов риска (производственная, непроизводственная), степень их влияния на достижение поставленных целей, вероятность отдельных факторов, а также их взаимосвязь.

Несомненно, риск – это вероятностная категория, и в этом смысле наиболее обоснованно с научных позиций характеризовать и измерять его как вероятность возникновения определенного значения признака.

Рассмотрим методы, которые могут быть приемлемы для нахождения вероятностных финансовых потерь (дохода). Среди таких методов выделяют: статистический, экспертных оценок, аналитический, использование аналогов, анализ целесообразности затрат, моделирование задачи выбора с помощью «Дерева решений», комбинированный метод.

Суть статистического способа оценки рисков заключается в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном производстве, устанавливаются величина и частность получения той или иной экономической отдачи, составляется наиболее вероятный прогноз на будущее. Если статистический массив достаточно представителен, то частоту возникновения конкретного уровня потерь можно в первом приближении приравнять к вероятности их возникновения и на этой основе построить кривую вероятностных потерь, которая и будет искомой кривой риска.

Метод экспертной оценки реализуется путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов. Каждому эксперту, работающему отдельно, предоставляется перечень возможных рисков и предлагается оценить вероятность их наступления. По усредненным значениям экспертных оценок строится кривая распределения вероятностей, отражающая определенный уровень потерь.

Аналитический способ построения кривой распределения вероятностных потерь и оценки на этой основе показателей финансового риска базируется на теоретических представлениях существующих явлений.

При использовании метода аналогии применяются базы данных о рисках аналогичных проектов или сделок, данные обрабатываются для выявления зависимостей в законченных проектах с целью учета при реализации нового проекта или сделки.

Анализ целесообразности затрат ориентирован на идентификацию потенциальных зон риска, построения кривой риска и финансового состояния предприятия в зависимости от возможных потерь и степени устойчивости финансов.

Метод моделирования задачи выбора с помощью «Дерева решений» предполагает графическое построение вариантов решений, которые могут быть приняты. По «ветвям и дереву» соотносят субъекты и объекты оценки, возможных событий. Следуя вдоль построенных ветвей и используя специальные методики расчета вероятностей, оценивают каждый путь и затем выбирают менее рискованный. Однако это очень трудоемкий процесс и учитываются только те действия, которые намерен совершить предприниматель, и не учитывается влияние внешних факторов.

Комбинированный метод представляет собой объединение отдельных методов или их элементов.

Поскольку риск является вероятностной оценкой, его количественное измерение не может быть однозначным и предопределенным. Более того, проблема оценки риска в деятельности субъектов хозяйствования многоаспектная с позиции стратегии и тактики. Для целей количественной оценки риска можно использовать ряд методов, среди которых высокоэффективными и сравнительно маневренными являются: среднее, стандартное отклонение, коэффициент вариации.

Для характеристики риска как размера возможного убытка, ущерба на единицу вложенных средств в соответствии с концепцией «прибыль − риск» степень финансового риска можно определить как отношение максимально возможной суммы убытка к объему собственных финансовых ресурсов. Однако, как показывает анализ, такое определение риска является неполным, так как не учитывает относительного размера прибыли. Исходя из этого, в качестве показателя риска может быть использован показатель, связанный с нормой прибыли, наиболее точно учитывающий риск вероятностных потерь. Его величина определяется как разность между единицей и нормой прибыли.

Рассмотрим использование статистического метода оценки финансовых рисков на примере одного из финансовых инструментов – акции. Широко используемый показатель рискованности данного вида ценных бумаг – волатильность – изменчивость. Чем шире диапазон колебания цен (доходности), тем выше уровень волатильности акции. Доходность акции состоит из двух компонент: 1) изменение курсов; 2) дивидендные выплаты.

Ожидаемая ставка доходности (среднее значение доходности) определяется как сумма всех возможных ставок доходности, умноженных на соответствующую вероятность их получения:

E(r) = Pi*ri

Где E(r) – математическое ожидание, среднее значение;

Pi – вероятность;

ri – доходность.

Т.е. ожидаемая доходность акции = 0,2*30%+0,6*10%+0,2*(-10%)=10%.

В случае более высокой волатильности, ожидаемая доходность может получиться точно такой же:

Состояние экономики Ставка доходности акции Вероятность

Подъем 50% 0,2

Нормальное 10% 0,6

Спад -30% 0,2

Ожидаемая доходность акции = 0,2*50%+0,6*10%+0,2*(-30%)=10%.

Однако, в данном случае, диапазон колебаний доходности более широкий (от -30% до 50%), следовательно, такую ценную бумагу можно назвать более рискованной.

Для оценки распределения вероятностей получения возможных показателей доходности, часто используется среднеквадратическое отклонение (стандартное отклонение) .

Еще одним показателем, используемым при статистическом методе оценки рисков, является коэффициент вариации. В отличие от стандартного отклонения коэффициент вариации является не абсолютным, а относительным показателем и определяет степень риска на единицу среднего дохода.

V=

Где V – коэффициент вариации,

 - стандартное отклонение,

– математическое ожидание (среднее значение).

Пример. Ожидаемая доходность акции А 45%±15%, акции В 8%±4%. Определить степень риска операций, связанных с вложениями в данные финансовые инструменты.

Если учитывать величину стандартного отклонения, то разброс в показателях доходности выше по акциям А (15% против 4% по акциям В). Следовательно, вложения в акции А должны быть более рискованными. Рассчитаем значение коэффициента вариации:

VA = 15/45 = 0,33. VB = 4/8 = 0,5.

На основе расчета можно сделать вывод, что степень риска на среднюю единицу дохода выше у акций В.

Таким образом, данный пример позволяет увидеть преимущества применения коэффициента вариации в случаях, когда средние показатели доходности значительно отличаются.

Однако, помимо рассмотренных статистических показателей при оценке рисков в том числе и финансовых рисков необходимо учитывать и другие параметры и возможно использовать несколько методов оценки риска одновременно.