52. Выбор ставки дисконтирования с учетом риска. Модели, их краткая характеристика.

Ставка дисконтирования должна отражать альтернативную стоимость капитала, поэтому она зависит от возможностей вложения капитала, имеющихся у предприятия. Наиболее распространенные подходы к определению ставки дисконтирования: средневзвешенная стоимость капитала, процент по заемному капиталу, ставка по безопасным вложениям и др. 

1. вычисление текущей стоимости бездолгового денежного потока. В качестве величины общей стоимости капитала выступает средневзвешенная стоимость капитала (WACC)

V1

WACC=∑ r 1 −

V

r 1 – стоимость i- того источника капитала

V1 – объем i- того источника капитала

V – общий объем капитала, привлеченного для финансирования проекта.

Доходность нового инвестиционного проекта должна быть выше, чем величина WACC, поэтому логично использовать WACC в качестве ставки дисконта. Но, если масштаб инвестиций на столько велик, что существенно меняет структуру финансовых источников компании, то WACC не может использоваться в качестве ставки дисконта.

2. Выбор ставки дисконтирования со ссылкой на процент по заемному капиталу.  Это текущая эффективная ставка процента по долгосрочной задолженности, т.е. процент, под который предприятие может взять средства в долг в настоящее время. В качестве ставки дисконтирования следует использовать только эффективную ставку процента. Она может отличаться от номинальной, поскольку период капитализации процентов может быть разным. 

3.Выбор ставки дисконтирования со ссылкой на ставку по безопасным вложениям.  Ставку процента по безопасным вложениям можно рассматривать как вмененную (альтернативную) стоимость денег. Существуют определенные виды риска, которые невозможно устранить на практике и которые отражаются на всех процентах ценных бумаг (например, риск изменения процентных ставок в будущем). 

Это значит, что в качестве ставки дисконтирования можно использовать ставку процента по таким инвестициям, риск неплатежа (или отсутствие денежных доходов) по которым практически нулевой. На Западе роль такой ставки обычно играет ставка процента по государственным, ценным бумагам

4. Выбор ставки дисконтирования со ссылкой на ставку по безопасным вложениям с поправкой на риск. 

Ставка дисконтирования с поправкой на риск равна ставке процента по безопасному вложению, скорректированной с учетом риска: r = r f + β (r m–r f),  где: r искомая ставка дисконтирования, показатель β, характеризующий взаимосвязь между среднерыночной доходностью и доходностью данной инвестиции; r m- среднерыночная доходность ; r f - доходность безопасного вложения.  

53. Основные этапы оценки бизнеса.

Оценка бизнеса – важнейший этап в деятельности любой компании, занимающейся производством товаров и услуг. Оценка бизнеса необходима для понимания руководством компании позиций бизнеса на рынке, а также для совершенствования системы управления и разработки стратегии развития компании.

Процесс оценки бизнеса состоит из трех основных этапов:

1. Подготовительный;

2. Расчетный;

3. Заключительный.

Подготовительный этап.

Подготовительный этап включает следующие работы:

1. Выбор стандарта и методов расчета стоимости;

2. Сбор, анализ информации для выполнения оценки:

• Характеристики компании;

• Сведения о долях акционеров в капитале компании;

• История компании, перспективы развития;

• Финансовая отчетность;

• Данные об активах, обязательствах компании, данные о последней оценке имущества;

• Параметры отраслей, влияющих на данную компанию;

• Экономические факторы, влияющие на компанию;

• Сведения о состоянии рынка капиталов

• Сведения о предыдущих сделках.

В процессе расчета стоимости бизнеса возникает необходимость корректировки финансовой и бухгалтерской отчетности в связи с влиянием фактора времени.

Процесс корректировки финансовой отчетности включает:

1. Приведение финансовых сведений о компании, а также аналогах компании к общей основе;

2. Перевод стоимостей отчетных в текущие стоимости;

3. Корректировка доходов, расходов с целью объективной характеристики компании за длительный период времени;

4. Учет недействующих активов и обязательств, а также доходов и расходов, связанных с ними;

5. Корректировка информации на инфляцию путем прямой корректировки на значение показателя инфляции, а также путем дисконтирования показателей инфляции.

Расчетный этап.

Расчетный (оценочный) этап предполагает выполнение расчетных операций в соответствии с выбранными методами оценки бизнеса.

Заключительный этап.

Заключительный этап предполагает корректировку стоимости на финансовое положение, на оцениваемую долю (с учетом оценки акций), на ликвидность, на прочие факторы.

Таким образом, оценка бизнеса – упорядоченный процесс расчета стоимости на основании достоверной информации и финансовой отчетности компании.