Вопрос 3. Методы финансирования инвестиционных проектов

Общая характеристика методов финансирования инвестиционных проектов: самофинансирование, акционирование, долговое финансирование, бюджет­ное финансирование, проектное финансирование, лизинг, венчурное финансирование.

Методы финансирования инвестиций – механизм привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестиционного процесса.

В российской практике наибольшее распространение получили такие методы, как самофинансирование, кредитное, государственное и смешное финансирование.

Самофинансирование:

Самофинансирование как метод финансирования инвестиций используется при реализации небольших инвестиционных проектов. В основе этого лежит финансирование исключительно за счет собственных источников – чистой прибыли, амортизационных отчислений и внутрихозяйственных резервов.

Прибыль выступает как основная форма чистого дохода предприятия, выражающая стоимость прибавочного продукта. Как правило, часть прибыли, направляемая на инвестиционные цели, аккумулируется в фонде накопления или других фондах аналогичного назначения, создаваемых на предприятии.

Следующим по значению собственным источником финансирования инвестиций являются амортизационные отчисления. Денежные средства, высвобождающиеся в процессе постепенного восстановления стоимости основных производственных фондов, аккумулируются в виде амортизационных отчислений в амортизационном фонде.

Дополнительный объем финансирования составляет выручка от реализации высвободившегося или излишнего имущества, числящегося в составе основных фондов, за вычетом расходов, связанных с ликвидацией данного имущества. Предприятие может также получить постоянный источник финансирования от сдачи имеющегося имущества в аренду.

Самофинансирование является самым надежным, так как позволяет компании сохранить финансовую независимость.

Акционерное финансирование:

Средства от эмиссии акций являются одним из наиболее широко используемых источников для финансирования инвестиций.

Привлечение инвестиционных ресурсов в рамках метода акционерного финансирования осуществляется посредством дополнительной эмиссии обыкновенных или привилегированных акций.

Акционерное финансирование как метод финансирования инвестиций обладает рядом достоинств:

1) выплаты за пользование привлеченными ресурсами осуществляются в зависимости от финансового результата деятельности акционерного общества;

2) использование привлеченных инвестиционных ресурсов не ограничено по срокам;

3) при больших объемах эмиссии привлекаемые средства имеют сравнительно невысокую цену.

В то же время данный метод имеет ряд недостатков:

1) может привести к размыванию долей существующих акционеров в уставном капитале и к утрате контроля над деятельностью акционерного общества;

2) инвестиционные ресурсы акционерное общество получает лишь по завершении размещения выпуска акций, которое требует определенного времени.

Акционерное финансирование инвестиций используется обычно для реализации крупномасштабных проектов. Это связано с тем, что расходы на проведение эмиссии, перекрываются лишь большими объемами привлеченных средств.

Долговое финансирование

Одним из методов долгового финансирования инвестиций является выпуск облигационных займов.

Облигация как инструмент заимствования в большей степени отвечает современным условиям финансового рынка и обладает рядом преимуществ:

1) возможность доступа напрямую к финансовым ресурсам инвестора. При невысокой номинальной цене облигации эмитент получает доступ к ресурсам мелких инвесторов;

2) ввиду раздробленности большого количества держателей облигаций мала вероятность вмешательства кредитора во внутренние дела заемщика;

3) облигационные займы предоставляют возможности для финансирования на долгосрочной основе.

К недостаткам метода финансирования посредством эмиссии долговых ценных бумаг следует отнести сложность, рискованность и затратность процедуры эмиссии.

Инвестиционные кредиты банков выступают как одна из наиболее эффективных форм внешнего финансирования инвестиционных проектов в тех случаях, когда компании не могут обеспечить их реализацию за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг.

Привлекательность данной формы объясняется, прежде всего:

1) возможностью разработки гибкой схемы финансирования;

2) отсутствием затрат, связанных с регистрацией и размещением ценных бумаг;

3) использованием эффекта финансового рычага, позволяющего увеличить рентабельность собственного капитала в зависимости от соотношения собственного и заемного капитала в структуре инвестируемых средств и стоимости заемных средств;

4) уменьшения налогооблагаемой прибыли за счет отнесения процентных выплат на затраты, включаемые в себестоимость.

К числу отрицательных аспектов следует отнести:

1) сложность привлечения и оформления, необходимость предоставления соответствующих гарантий или залога имущества;

2) повышение риска банкротства в связи с необходимостью погашения полученных ссуд и потерей части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента.

Бюджетное финансирование

Необходимость бюджетных ассигнований обусловлена наличием сфер и производств, имеющих общенациональное значение, но которые в силу высокой капиталоемкости, повышенных рисков и отдаленного экономического эффекта часто являются мало привлекательными для частного бизнеса.

Бюджетное финансирование инвестиций – выделение юридическим лицам средств на инвестиционные цели из государственного бюджета.

Получить государственные инвестиции могут лишь предприятия, находящиеся в государственной собственности, а также юридические лица, связанные с реализацией государственных программ.

Бюджетные ассигнования имеют ограниченные размеры и применяются в основном в отношении государственных предприятий и организаций, имеющих стратегическое значение.

Прямая бюджетная поддержка может осуществляться в виде гарантий или бюджетных инвестиций и бюджетных кредитов.

Бюджетные инвестиции – участие государства в капитале организации.

Это финансирование осуществляется в соответствии с уровнем принятия решений.

Бюджетные кредиты – инструмент государственного стимулирования капиталовложений.

Условием этого кредита является возвратность. Срок его предоставления – от одного года до пяти лет. Проценты за пользование инвестиционным налоговым кредитом устанавливаются по ставке не менее 50 и не более 75 % ставки рефинансирования Банка России. Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен по налогу на прибыль, а также по региональным и местным налогам.

В течение срока действия этого договора предприятие уменьшает налоговые платежи (но не более чем на 50 %) за каждый отчетный период до достижения размера кредита, определенного в договоре.

Проектное финансирование

Проектное финансирование – это финансирование инвестиционных проектов, при котором источником обслуживания долговых обязательств проектоустроителей являются денежные потоки, генерируемые проектом.

Особенностью этой формы финансирования является возможность совмещения различных видов капитала: банковского, коммерческого, государственного, международного.

Проектное финансирование может принимать следующие формы:

– с полным регрессом на заемщика, когда заемщик принимает на себя риск, а кредитор – нет, при этом стоимость заемных средств должна быть относительно невысокой.

– без регресса на заемщика - все риски, связанные с проектом, берет на себя кредитор, соответственно стоимость привлеченного капитала высокая.

– с ограниченным регрессом на заемщика - является наиболее распространенной, она означает, что все участники проекта распределяют генерируемые проектом риски и соответственно каждый заинтересован в положительных результатах реализации проекта на каждой стадии его осуществления.

Наиболее широкое распространение в мировой практике получило проектное финансирование с полным регрессом на заемщика. Данная форма отличается быстротой получения необходимых инвестору средств, а также более низкой стоимостью кредита.

Лизинг.

Под лизингом понимают долгосрочную аренду машин и оборудования, купленных арендодателем для арендатора с целью их производственного использования при сохранении права собственности на них за арендодателем на весь срок договора.

К числу достоинств лизинга как метода финансирования можно отнести следующие:

1) характеризуется более упрощенной процедурой оформления договора в сравнении с банковской процедурой оформления кредита, так как в качестве обеспечения лизинговой сделки выступает сам предмет лизинга, который в случае финансовой несостоятельности предприятия может быть реализован кредитором с целью возмещения невыплаченной части лизинговых платежей и суммы неустойки;

2) обеспечивает большую гибкость в сроках платежей и более широкий диапазон форм платежей, связанных с обслуживанием долга;

3) использование лизинга позволяет снизить стоимость кредита за счет ликвидационной стоимости предмета лизинга;

4) лизинговые платежи, обеспечивающие амортизацию всей суммы основного долга по привлекаемому кредиту, входят в состав издержек предприятия и уменьшают сумму его налогооблагаемой прибыли.

Ипотечное кредитование

Ипотека – разновидность залога недвижимого имущества (главным образом земли и строений) с целью получения ссуды.

Система ипотечного кредитования предусматривает механизм накоплений и долгосрочного кредитования под невысокий процент с рассрочкой его выплаты на длительные периоды.

Ипотечное кредитование имеет следующие характеристики:

1. Ипотечный кредит – это ссуда под строго определенный залог.

2. Ипотечная ссуда имеет целевое назначение: используется для финансирования приобретения, постройки и перепланировки как жилья, так и производственных помещений, а также для освоения земельных участков.

3. Ипотечные кредиты предоставляются на длительный срок, обычно на 10-30 лет.

Особенностью ипотечного кредитования является относительно низкий уровень риска для банков. При этом большая часть рисков при ипотечном кредитовании перекладывается на плечи заемщика и инвестора.

Венчурное финансирование

Одной из форм финансирования инвестиционных проектов путем создания нового предприятия, предназначенного специально для реализации инвестиционного проекта, является венчурное (рисковое) финансирование. Оно позволяет привлечь средства для осуществления начальных стадий реализации инвестиционных проектов инновационного характера (разработка и освоение новых видов продукции и технологических процессов), характеризующихся повышенными рисками, но вместе с тем возможностями существенного возрастания стоимости предприятий, созданных в целях реализации данных проектов.

Для венчурного капитала характерно распределение риска между инвесторами и инициаторами проекта. В целях минимизации риска венчурные инвесторы распределяют свои средства между несколькими проектами, в то же время один проект может финансироваться рядом инвесторов. Венчурные инвесторы, как правило, стремятся непосредственно участвовать в управлении предприятием, так как они непосредственно заинтересованы в эффективном использовании вложенных средств. Инвесторы контролируют финансовое состояние компании, активно содействуют развитию ее деятельности, используя свои деловые контакты и опыт в области менеджмента и финансов.

Привлекательность вложений капитала в венчурные предприятия обусловлена следующими обстоятельствами:

1) приобретение пакета акций компании с вероятно высокой рентабельностью;

2) обеспечение значительного прироста капитала (от 15 до 80% годовых);

3) наличие налоговых льгот.