Собственные средства инициатора инвестирования Заемные средства

Нераспределенная прибыль

Займы

Эмиссия прав собственности

Банковские кредиты

Эмиссия привилегированных акций

Инвестиционные ссуды

Лизинг

Эмиссия обыкновенных акций

Форфейтиг

Доли и паи

Гарантии

Коммерческий кредит

Рис. 3. Классификационная схема источников финансирования инновационной деятельности

и посткризисные явления) динамика рыночных процентных ставок создает конфликт с фиксированными ставками конкретных заимствований. Это положение усиливает риск инвестирования в проект, который риск может резко возрасти, если по ходу реализации инновационного процесса приходится прибегать к рефинансированию заимствований. Инициаторы инвестирования, особенно при его длительных сроках, должны стремиться использовать плавающие ставки процента, изменение уровня которых привязывается к какой-либо разновидности рыночных процентных ставок.

Финансирование инновационной деятельности за счет собственных средств инициатора инвестиций позволяет использовать такие источники финансовых ресурсов, как нераспределенная прибыль предприятия, а также эмиссионные инструменты: эмиссия простых и привилегированных акций и долей и паев в капитале предприятия. Финансирование инвестиционного проекта за счет собственных средств предприятия (путем увеличения его капитала) возможно как путем оплаты эмиссионных инструментов в денежной форме, так и в форме внесения в капитал предприятия материальных ценностей (оборудования, недвижимости и т.п.) и нематериальных активов (патентов, лицензий и т.п.). Общей особенностью этого источника финансирования является то, что инвестиции производятся фактически не в конкретный инновационный процесс, а в предприятие в целом и, таким образом, растворяясь в капитале предприятия, теряют свой целевой характер.

Нераспределенная прибыль представляет собой часть чистого дохода предприятия, не израсходованную на выплаты (дивиденды) собственникам и переданную по решению последних в капитал предприятия для увеличения его активов.

Эмиссия прав собственности может включать в себя выпуск и размещение двух видов этих ценных бумаг:

• обыкновенных акций, дающих полный набор прав собственности, включая право управления, но не гарантирующих получение дохода в определенном размере и в определенные сроки;

• привилегированных акций, не дающих в общем случае права на управление собственностью, но чаще всего гарантирующих получение собственником относительно твердого дохода.

Доли и паи¹ по составу прав и доходности в целом аналогичны обыкновенным акциям и отличаются от них главным образом порядком обращения: нормативными (уставными) требованиями к их передаче от одного владельца другому: права собственности, зафиксированные долями и паями, как правило, не выпускаются на финансовый рынок.

Описанный выше состав потенциальных источников финансирования инвестиционного проекта предоставляет менеджерам достаточно широкие возможности привлечения финансовых ресурсов. В то же время в каждом конкретном случае эти возможности ограничены как особенностями отдельных инвесторов, так и текущим состоянием финансового рынка.

Заемные средства, как источник финансирования инновационной деятельности предприятия включают в себя займы и кредиты.

Займы предприятия представляют собой заимствования (на общих для кредитных отношений условиях срочности, возвратности и платности), опосредованные эмиссией, размещением и погашением ценных бумаг - облигаций и финансовых векселей предприятия.

Облигация и финансовый вексель по экономическому содержанию близки друг к другу и представляют собой долговые обязательства предприятия с твердой (заранее определенной) доходностью и сроком погашения. В то же время между ними имеется ряд различий, связанных в основном с нормативными требованиями к эмиссии и обращению. Кроме того, с точки зрения выплаты дохода облигации являются, как правило, процентными, а финансовые векселя - дисконтными ценными бумагами¹.

Кредиты банка для финансирования инновационной деятельности предприятия могут использоваться непосредственно в виде инвестиционных (долгосрочных) ссуд, лизинга и форфейтинга, или опосредованно в виде банковских гарантий по ссудам других кредиторов.

Инвестиционные ссуды представляют собой целевые кредиты банка² на реализацию конкретного инвестиционного проекта (инновационного процесса) с точно установленными и, как правило, распределенными во времени требованиями к их погашению и к выплате процентов по ним.

Лизинг - это аренда оборудования, необходимого для реализации инновационного процесса, при которой в качестве арендатора выступает предприятие, реализующее проект, а в качестве арендодателя - лизинговый отдел банка или лизинговая компания (которая, как правило, учреждается и управляется банком). Кредитная сущность лизинга заключается в том, что банк вкладывает свои средства в приобретение определенного, необходимого данному арендатору (лизингополучателю) оборудования и, передавая его последнему на определенный срок, получает арендную плату: возникают аналоги суммы кредита и процентов по нему.

Форфейтинг представляет собой кредитование в форме покупки банком (финансово-кредитной организацией) у поставщика материально-технических ресурсов для инновационной деятельности векселей, акцептованных покупателем (предприятием, реализующим инновационный процесс). В отличие от обычного учета векселей банками, форфейтинг предполагает переход всех видов риска по векселю к его покупателю - форфейтеру, т.е. регресс по векселям исключается. Особенно широко форфейтинг применяется при международных сделках с длительными сроками расчетов. Ссудный процент в данном случае выражается и в виде дисконта при покупке векселя и в виде разницы цен при немедленной оплате и расчете векселем.

Гарантии банка по ссудам, выдаваемым предприятию, реализующему инновационный процесс, другими банками (финансово-кредитными организациями) предполагают возникновение между данным банком и предприятием кредитных отношений только в строго определенном случае - при невыполнении последним обязательств по ссуде перед другим банком. В то же время доход (плату за гарантию) банк получает в любом случае.

Коммерческий кредит заключается в предоставлении отсрочки платежа предприятию, ведущему инновационную деятельность, поставщиками материально-технических ресурсов, необходимых для реализации инновационного процесса. Такая отсрочка фактически равнозначна предоставлению денежной ссуды в размере стоимости поставки, а проценты по ней представляют собой наценку, относительно стоимости поставки при немедленной оплате. На практике коммерческий кредит чаще всего замыкается на какую-либо форму банковского: предприятие, предоставляющее отсрочку платежа прибегает к ссудному кредитованию, учету векселей, форфейтингу для того, чтобы возместить средства вложенные в предоставленные покупателю ресурсы.