Тема 4. Структура капіталу корпорації

Поняття „структура капіталу”. Складові частини капіталу корпорації: власний капітал корпорації і залучені в борг кошти: V = S + D. Структура капіталу як комбінація цінних паперів, що їх емітує корпорація. Теореми: ММ-1, ММ-2, ММ-3. Коригування теорії ММ: урахування корпоративних податків. Концепція Мертона Міллера про податки і борги. Вибір співвідношення борг/акціонерний капітал.

Альтернативні теорії. Фінансування витрат, пов’язаних з фінансовими труднощами і структурою капіталу. Концепція Г. Дональдсона «субординація джерел». Теорія «асиметричної інформації» С. Майєрса.

Політика корпорації щодо оптимізації структури капіталу: за найнижчої ціни капіталу — найвища оцінка його ринкової вартості. Чинники оптимізації структури капіталу.

Структура капіталу і ризик. Фінансовий леверидж як міра фінансового ризику. Операційний леверидж як міра операційного ризику. Точка беззбитковості продажу.

Стан фінансового ускладнення та банкрутство корпорацій. Реорганізація корпорацій.

Оцінка структури капіталу за допомогою методу коефіцієнтів.

Тема 5. Оцінка вартості капіталу корпорації

Концепція часової вартості грошей. Теорія приведеної (сьогоднішньої) вартості. Економічна природа коефіцієнта дисконтування. Формула коефіцієнта дисконтування. Дисконтна ставка — норма дохідності (альтернативні витрати капіталу). Ціна (курс) фінансового активу в часі — приведена (сьогоднішня) вартість. Майбутня вартість капіталу. Компаундинг і дисконтування.

Нетто-приведена вартість. Її значення за вибору інвестиційного проекту.

Ціна капіталу — процент, що сплачується корпорацією. Ціна капіталу, залученого через емісію акцій. Ціна капіталу, залученого через емісію облігацій. Значення інформації про рух ціни капіталу.

Ризик і ціна капіталу. Причини розвитку теорії ризику. Теорія оптимального (раціонального) портфеля цінних паперів Г. Мар­ковіца. Теорія ризику В. Шарпа: ризик систематичний (бета) і несистематичний. Модель оцінювання капітальних активів (МОКА — Capital Assets Pricing Model — САРМ), її практичне значення для управління капіталом корпорації. Оцінювання результатів використання портфеля цінних паперів.

Оцінка корпоративних цінних паперів.

Тема 6. Дивіденд і дивідендна політика

Поняття „дивіденд” і „дивідендна політика”. Теоретичні основи дивідендної політики. Дискусійний характер дивідендної політики.

Теорії дивідендної політики. Теорія Міллера-Модільяні (MM). Критика теорії ММ (Гордон, Бригхем та ін.). Теорія «податкової диференціації». Модель Дж. Лінтнера.

Чинники дивідендної політики. Юридичні і фінансові обмеження, інвестиційні можливості корпорації, можливості вишукування джерел фінансування інвестицій і їх ціни, вплив дивідендної політики на прибутковість оплаченого капіталу.

Процедура дивідендних виплат.

Методи проведення дивідендної політики. Політика стабільного зростання дивідендів. Політика залишкового дивіденду. Реінвестування дивідендів у нові акції. Подрібнення акцій.

Оцінка дивідендної політики та її результатів методом коефіцієнтів.