Тема 11. Корпорація на фінансовому ринку

Основними перевагами акціонерної форми організації порівняно з одноосібним володінням та партнерством є швидкість та легкість переходу права власності та вища здатність до залучення капіталу. Саме ці переваги корпорації підсилюються існуванням розвинених та ефективних фінансових ринків, як сфери ринкових відносин, що концентрує попит та пропозицію на фінансові фонди.

При вивченні цієї теми, необхідно сконцентрувати уваги на розмаїтті функцій, що притаманні фінансовим ринкам та підходів, які дозволяють виділити різні його сфери. Принципово важливим є поділ на ринок сек’юритизованих фінансових інструментів (ринок цінних паперів) та ринок несек’юритизованих інструментів (ринок банківських позичок). Окрім того, слід звернути увагу на ті потреби, що задовольняються суб’єктами фінансового ринку (в тому числі і корпорацією) на різних його сегментах.

Зокрема, корпорація активно функціонує у всіх сферах фінансового ринку, при чому і як емітент (випускає власні фінансові зобов’язання у вигляді конкретних фінансових інструментів для залучення капіталу), і як інвестор (вкладаючи тимчасово вільні фінансові ресурси у зобов’язання інших осіб). Але слід розуміти, що у неї емісійна діяльність значно превалює над інвестиційною тому (корпорація є нетто-позичальником). На фондовому ринку вона емітує довгострокові або безстрокові цінні папери з метою фінансування проектів розвитку. Особливо підкреслимо, що на ринку капіталів корпорація є єдиним емітентом цінних паперів, що надає їй цілу низку переваг порівняно з іншими формами організації підприємництва та капіталу. На грошовому ринку — короткострокові цінні папери та інші платіжні інструменти для фінансування короткострокових потреб у працюючому капіталі. На валютному ринку задовольняються попит та пропозиція корпорації на валютні цінності. На ринку банківських позичок корпорація задовольняє потреби у середньостроковому та довгостроковому капіталі.

Окремо слід зупинитися на економічній та правовій природі цінних паперів. Сам зміст акціонерного товариства зумовлює переважаюче значення цінних паперів у формуванні капіталу корпорації. Але, вивчаючи діяльність корпорації на фінансовому ринку, не слід обмежуватися лише фінансовою та інвестиційною функціями. Тісні взаємозв’язки між різними складовими економіки фірми роблять діяльність корпорації на фінансовому ринку частиною її маркетингової політики, політики у сфері робочої сили.

Окремого розгляду потребують тенденції в діяльності корпорацій на фінансовому ринку та тенденції в розвитку самих фінансових ринків. Особливу увагу слід звернути на наступні процеси, що притаманні сучасним фінансовим ринкам зараз та визначатимуть його розвиток у перспективі:

• сек’юритизація — як зростання ролі цінних паперів у господарському обороті;

• дезінтермедіація — як відмова інвесторів у корпоративні ціні папери від послуг фінансових посередників;

• інтернаціоналізація та глобалізація — перетворення світового фінансового ринку в єдину, постійно діючу систему формування попиту та пропозиції на фінансові ресурси;

• електронізація — як зміна технічних характеристик купівлі-продажу фінансових інструментів.

Серед процесів, що притаманні діяльності корпорацій на фінансовому ринку, слід виділити наступні:

• об’єктивна обмеженість внутрішніх джерел фінансування — так, за оцінками американського економіста С. Росса, середнє значення фінансового дефіциту для американських корпорацій за період 1983-1992 рр. складає 30 %;

• низька частка випусків акцій у фінансуванні валових інвестицій в розвинених країнах — в межах 2-12 % (з детальними даними можна ознайомитися на сайті Світової федерації бірж — www.worldexchange.org). В США в окремі роки чистий випуск акцій становить від’ємну величину;

• переважаюче зростання світової капіталізації ринків акцій порівняно зі зростанням валового внутрішнього продукту;

• нарощування розміру корпоративного облігаційного боргу як в абсолютних так і відносних показниках;

З точки зору функціонування первинного то вторинного фінансових ринків, слід чітко розуміти різницю між завданнями цих ринків щодо корпорації: для первинного ринку це, насамперед, продаж цінних паперів для залучення капіталу (що передбачає ефективну систему розкриття інформації); для вторинного ринку — підтримання ліквідності, як здатності ринку поглинути велику кількість корпоративних цінних паперів.

Окремого розгляду потребує система регулювання фінансових ринків та міжнародне співробітництво у цій сфері. Необхідно звернути увагу на еволюцію законодавства в США, причини прийняття відповідних законів, фактори, які зумовили їх зміну. Зважаючи на існуючі тенденції щодо глобалізації та інтернаціоналізації, відбувається поступове стирання кордонів між нормами корпоративного права в країнах англосаксонського та континентального впливу. Швидкий міжкраїновий перелив капіталу, зростання обсягу трансграничних операцій зумовлюють потребу в уніфікації законодавства, координації діяльності наглядових органів ринку цінних паперів з різних країн.

Особливе місце в системі взаємодії корпорації з інститутами фінансового ринку займають фондові біржі та інші організатори торгівлі фінансовими інструментами. Необхідно чітко визначити ті фактори, що зумовлюють зацікавленість корпорацій у концентрації купівлі-продажу цінних паперів на організованому ринку. Насамперед, мова йде про престиж та інвестиційний імідж компанії, який забезпечується жорсткими процедурами лістингу/делістингу на фондових біржах. З кількісними показниками окремих організаторів торгівлі можна ознайомитися на офіційному сайті Світової федерації бірж (www.worldexchange.org)

Емісійна діяльність корпорацій на ринку капіталів досить багатогранна. Вона включає в себе як рішення, що безпосередньо стосуються сфери фінансів, так і юридичні, маркетингові ходи, які досить часто мають носять неформальний характер. Зі статистикою нових емісій акцій та облігацій корпорацій США можна ознайомитися за Flow of Fund Accounts of the USA — www.federalreserve.gov.

Поетапно емісійну політику можна зобразити так (Табл.10.1):

Таблиця 11.1

Етапи емісійної політики корпорації

№	Назва етапу	Юридичні процедури	Економічний аспект
1.	Підготовчий	— юридичне оформлення прийняття рішення про випуск цінних паперів відповідним органом управління корпорації; — підготовка документів та реєстрація емісії цінних паперів в органах державного регулювання;	— обґрунтування доцільності використання інструментів фондового ринку для залучення додаткових фінансових ресурсів; — детермінація параметрів емісії з урахуванням існуючих юридичних та економічних обмежень; — технічне забезпечення процедури емісії (друк бланків цінних паперів і т.п.)
		ІНФОРМАЦІЙНЕ ЗАБЕЗПЕЧЕННЯ ПРОЦЕДУРИ ЕМІСІЇ
2.	Етап реалізації	— укладання договорів купівлі продажу цінних паперів; — реалізація умов договору з посередницькими інституціями фондового ринку	— первинне розміщення цінних паперів серед інвесторів
3.	Підсумково-аналітичний	— дотримання законодавчих вимог, пов’язаних з закінченням первинного розміщення (реєстрація звіту і т.п.)	— аналіз результатів первинного розміщення; — організація вторинного ринку розміщених цінних паперів

Під час визначення цінних паперів, за допомогою випуску яких буде залучатися капітал, акціонерне товариство повинне враховувати існування наступних факторів:

— варіативність кількісного та якісного складу інвесторів на фондовому ринку, кожен з яких має свої особливості в об’ємах ресурсів, оцінках ризиків, тривалості інвестиційного періоду, які визначають різні вимоги до характеристик емітованих цінних паперів;

• по-друге, відмінності індивідуальних характеристик об’єктів інвестування ресурсів, які отримані від випуску цінних паперів.