Раздел 4. Специальные вопросы финансов корпораций

Тема 4.1. Финансовое состояние корпораций

1. Сущность и оценка финансового состояния корпорации.

2. Финансовая устойчивость корпорации

1.Сущность и оценка финансового состояния корпорации.

Финансовое состояние корпорации (ФСК) - экономическая категория, отражающая состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования к саморазвитию на фиксированный момент времени.

Цель анализа - оценка и подготовка управленческих решений.

Задачи анализа:

1. Оценка финансового состояния корпорации.

2. Своевременное выявление и устранение недостатков финансовой деятельности корпорации.

3. Разработка мероприятий по оптимизации финансового состояния корпорации.

Основные аналитические процедуры:

1. Предварительный анализ финансового состояния.

2. Оценка и анализ имущества (активов) корпорации.

3. Оценка и анализ источников образования имущества (пассивов) корпорации.

4. Оценка и анализ равновесия между активами корпорации и источниками их формирования.

5. Оценка и анализ ликвидности и платежеспособности корпорации.

6. Общая оценка финансового состояния корпорации.

Источники информации для анализа:

Финансовая отчетность корпорации. В настоящее время ее функции выполняет бухгалтерская отчетность, являющаяся обязательной для всех корпораций. В состав бухгалтерской отчетности входят баланс, отчет о финансовых результатах (отчет о прибылях и убытках), отчет о движении капитала, отчет о движении денежных средств, пояснения к бухгалтерскому балансу, отчет о целевом использовании полученных средств, пояснительная записка, аудиторское заключение.

Предварительный анализ финансового состояния.

На этом этапе производится оценка аналитических качеств баланса и целесообразности проведения финансового анализа. Прежде всего проверяется качество информационного массива: правильность заполнения балансовых форм, наличие арифметических ошибок, несоответствие значений одних и тех же показателей в различных отчетных формах. Дополнительной обработке подлежат отчетные формы, по которым, в соответствии с законодательством, изменились стандарты их заполнения, а также содержание отдельных показателей. Проведение анализа нецелесообразно в случаях выявления неустранимых искажений информации, несопоставимости показателей, фактов несоответствия целей создания корпорации его текущим целям хозяйствования, создания «корпораций-однодневок», недостаточности информационных массивов у вновь организованных корпораций.

Кроме этого, баланс корпорации «очищается» от «больных» статей: величин сомнительной дебиторской и кредиторской задолженности, задолженности учредителей по взносам в уставный капитал, собственных акций, выкупленных у акционеров. Обычно это производится за счет нераспределенной прибыли корпорации. В ряде методик «больными» статьями считаются расходы будущих периодов, НДС.

В случае наличия уверенности в достоверности и качественной однородности информационного массива, а также целесообразности проведения экономического анализа проводится общий горизонтальный и вертикальный анализ баланса. Для этого составляется агрегированный баланс и информационные таблицы, в которых содержатся только необходимые для анализа показатели. Так, в состав агрегированного баланса обязательно входят данные валюты баланса, итоговые суммы по каждому разделу, наиболее важные статьи разделов, например, из раздела «Оборотные активы» - запасы, дебиторская задолженность, финансовые вложения, денежные средства. Затем исчисляются абсолютные и относительные приросты по каждому показателю. В рамках вертикального анализа все абсолютные показатели в информационных таблицах заменяются относительными - долями значений соответствующих статей в валюте баланса, или итогового показателя. После этого производится горизонтальный анализ исчисленных относительных показателей. На этом этапе выявляются общие тенденции изменения имущества корпорации и источников его образования, составных частей имущества и источников.

Для расширенных анализов применяются следующие процедуры:

0. Анализ динамики имущества корпорации, объема производства, продаж и прибыли.

1. Коэффициентный анализ устойчивости экономического роста и чистой выручки.

2. Анализ удельных показателей объема производства и прибыли в расчете на 1 рубль среднегодовой стоимости имущества корпорации.

Оценка и анализ имущества (активов) корпорации.

При проведении этой процедуры в первую очередь оценивается общий размер имущества корпорации, если возможно, достаточность для корпораций данной отраслевой принадлежности по общегосударственным или отраслевым нормативам, а, в случае их отсутствия - по информации аналогичных корпораций. Затем выясняется величина достаточности собственного имущества ( в бухгалтерском учете чистых активов) величине уставного капитала.

Порядок проведения общего горизонтального и вертикального анализа активов корпорации совпадает с аналогичной процедурой общего анализа имущества.

Коэффициентный анализ активов корпорации включает в себя анализ долей внеоборотных и оборотных активов в валюте баланса, коэффициентов оборачиваемости, мобильности активов, индекса постоянного состава.

Нормативных значений долей внеоборотного и оборотного актива в составе имущества корпорации в настоящее время нет, однако для достижения нормальных значений основных финансовых пропорций производственные корпорации должны иметь параметры: d_ва < 0,4, d_оа > 0,6.

Оборачиваемость активов изучается по показателям коэффициентов оборачиваемости и дням оборота, причем дни оборота анализируются только для тех активов, которые имеют наибольшее значение для производственной деятельности корпорации - оборотных.

Коэффициент оборачиваемости любого актива К_об:

К_{об =} выручка от реализации / средняя стоимость актива

Коэффициент мобильности(маневренности) активов К_м:

К_м = СОС / СК, где

СОС - собственные оборотные средства ( СК - ВА),

СК - собственный капитал,

ВА - внеоборотные активы

Индекс постоянного состава И_пс :

И_пс = ВА / СК.

Особое внимание уделяется анализу величины собственных оборотных средств. Для финансовой состоятельности корпорации необходимо наличие СОС не менее 10% от общей величины оборотных активов. Для анализа исчисляется коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными источниками К₁ :

К₁ = СОС / ОА, где

ОА - оборотные активы

Данный коэффициент является одним из основных для признания корпорации финансово несостоятельным по российской методике оценки вероятности банкротства.

Как частный показатель может использоваться коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками. Он используется в управленческом анализе, а также некоторыми партнерскими группами (банки и т.п.). Его критическое значение зависит от отраслевой принадлежности корпорации, колеблется в пределах 0,4 - 0,6.

В составе факторных анализов оборотных активов наиболее распространены общий факторный анализ оборотных активов, факторный анализ денежных средств на базе балансового метода.

Дополнительно может быть произведена оценка производственного потенциала корпорации.

Оценка и анализ источников образования имущества (пассивов) корпорации.

Анализ пассивов корпорации.

Порядок проведения общего горизонтального и вертикального анализа источников образования имущества корпорации совпадает с аналогичной процедурой общего анализа имущества.

После общего анализа источников образования имущества переходят к раздельному анализу основных составных частей - собственного капитала и заемных источников.

В первую очередь подлежит анализу собственный капитал. Его величина, как уже было выяснено при анализе оборотных активов, должна покрывать величину внеоборотных активов и не менее 10% оборотных активов. Проанализировав достаточность собственного капитала, переходят к оценке и анализу темпов прироста собственного капитала за изучаемый период. Глубина анализа зависит от потребителя результатов анализа, в управленческих анализах, в конечном счете, работа завершается управлением величиной производственно-финансового левериджа.

Большое значение придается анализу доли собственного капитала в составе источников образования имущества - коэффициенту автономии К_ав :

К_ав = СК / И , где

И - общий размер источников образования имущества (валюта баланса).

Критическое значение данного коэффициента разрабатывается партнерскими группами корпорации, наиболее часто встречающийся норматив - К_ав > 0,5 - 0,6. Значение внутрихозяйственного норматива зависит от рентабельности корпорации и производственно-финансового левериджа. Используемые синонимы: коэффициент собственности, коэффициент независимости.

Затем изучается соотношение величин заемных средств и собственных корпорации - коэффициент, носящий наиболее часто встречающееся наименование - плечо финансового рычага - К_фр :

К_фр = ЗК / СК , где

ЗК - заемный капитал.

Синоним коэффициента - коэффициент долга. Нормативное значение обычно - не более 1. Если значение коэффициента больше 1, финансовая устойчивость корпорации сомнительна.

Следующая аналитическая процедура - анализ использования заемных средств(заемного капитала). Изучается общая величина заемных средств, их динамика. Производится оценка доли заемных средств в составе источников образования имущества - коэффициент финансирования - К _{фин :}

К _{фин :} = ЗК / И

Как и у коэффициента автономии, критическое значение данного коэффициента разрабатывается партнерскими группами корпорации, наиболее часто встречающийся норматив - К _{фин :<} 0,4 - 0,5. Значение внутрихозяйственного норматива зависит от рентабельности корпорации и производственно-финансового левериджа. Используемые синонимы: коэффициент финансирования, коэффициент инвестирования, коэффициент финансовой устойчивости.

Оценив и проанализировав абсолютные и относительные приросты заемных источников образования имущества корпорации, приступают к раздельному анализу долгосрочных и краткосрочных (текущих обязательств) заемных источников.

При анализе необходимо учесть использованный методологический подход к оценке долгосрочных источников - для целей проводимого анализа они рассматриваются в данный период как собственные (как перманентный капитал), или как заемные. В случае присоединения долгосрочных заемных источников к собственным, необходимо повторить предыдущую процедуру анализа собственного капитала с учетом использования показателей перманентного капитала.

Если долгосрочные источники образования имущества рассматриваются в анализируемый период как заемные средства, производится их горизонтальный, а, в случае необходимости, вертикальный анализ.

Оценка и анализ краткосрочных обязательств также начинается с процедур горизонтального и вертикального анализа. Наиболее значение уделяется анализу величины кредиторской задолженности. Производится коэффициентный анализ оборачиваемости кредиторской задолженности, а также соотношения оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности.

Оценка и анализ ликвидности и платежеспособности корпорации.

Платежеспособность корпорации является основной характеристикой, по которой внешние пользователи оценивают его финансовое состояние. Он характеризует способность корпорации в должные сроки и в полном объеме отвечать по своим обязательствам.

Для оценки и анализа платежеспособности корпорации пользуются показателями ликвидности активов корпорации. Ликвидность активов - это их возможность превращения в денежные средства, дифференцированная по срокам превращения, простоте и легкости.

Все активы корпорации группируются по 4-м степеням ликвидности:

1. Абсолютно ликвидные активы (первоклассные ликвидные средства) А₁ - денежные средства и краткосрочные финансовые вложения.

2. Быстро реализуемые активы (легко реализуемые активы) А₂ - дебиторская задолженность, готовая продукция и товары отгруженные.

3. Медленно реализуемые активы (средне реализуемые активы) А₃ - производственные запасы и незавершенное производство.

4. Трудно реализуемые активы (неликвидные, иммобилизационные активы) А₄ - внеоборотные активы корпорации - основные средства нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное строительство.

По абсолютным показателям групп ликвидных активов проводят анализ ликвидности баланса, при котором соответствующие группы ликвидных активов соотносятся с группами источником образования имущества, склассифицированными по степени срочности:

1. Наиболее срочные обязательства - П₁ - кредиторская задолженность, краткосрочные кредиты и займы, сроки возврата которых уже наступили.

2. Среднесрочные обязательства - П₂ - остальные краткосрочные кредиты и займы.

3. Долгосрочные обязательства - П₃ - долгосрочные кредиты и займы.

4. Собственные источники - П₄ - собственный капитал корпорации.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются следующие условия:

А₁ > П₁

А₂ > П₂

А₃ > П₃

А₄ < П₄

Анализ ликвидности баланса позволяет установить тенденции в структуре баланса и его ликвидности.

Для оценки и анализа текущей платежеспособности используется ряд финансовых коэффициентов - коэффициенты ликвидности:

1. Коэффициент абсолютной ликвидности К_ал :

К_ал = (ДС + КФВ) / КО , или

К_ал = А₁ / П ₁

где

ДС - денежные средства,

КФВ - краткосрочные финансовые вложения,

КО - краткосрочные обязательства. В зависимости от выбранной методики ими могут быть П₁, кредиторская задолженность и отдельные статьи краткосрочных пассивов, все краткосрочные пассивы.

Внутрихозяйственный или партнерский норматив - не менее 0,2 - 0,7.

2. Коэффициент промежуточного покрытия К _пп :

К _пп = ( ДС + КФВ + ДЗ + ГП + ОТ) / КО или

К _пп = А₁ + А₂ / П ₁,

где

ДЗ - дебиторская задолженность,

ГП - готовая продукция,

ОТ - отгруженная продукция.

Внутрихозяйственный или партнерский норматив - не менее 0,7 - 1,0.

3. Коэффициент текущей ликвидности (синоним: быстрой ликвидности, общего покрытия) - К _тл :

К _тл = ( ДС + КФВ + ДЗ + З) / КО , или

К _тл = А₁ + А₂ + А₃ / П ₁,

где

З - запасы.

Данный коэффициент является одним из основных для признания корпорации финансово несостоятельным по российской методике оценки вероятности банкротства. Нормативное значение - не менее 2.

Сводная группировка основных показателей, характеризующих финансовое состояние корпорации приведена в таблице:

Наименование группы	показатели
Ликвидность и платежеспособность	Коэффициенты текущей, промежуточной(срочной), абсолютной ликвидности, коэффициент платежеспособности
Деловая активность	Коэффициенты оборачиваемости
Прибыльность и рентабельность	Рентабельность всех видов
Финансовая устойчивость	Коэффициент автономии, плечо финансового рычага, коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами
Качество капитала	Капитализация, Р/Е, рыночная стоимость акций

2.Финансовая устойчивость корпорации

Финансовая устойчивость корпорации –

• способность функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, гарантирующее его постоянную платежеспособность и инвестиционную привлекательность в границах допустимого уровня риска.

• экономическая категория, отражающая состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования к саморазвитию на фиксированный момент времени (Савицкая Г.В.)

• Характеристика финансовой конкурентоспособности (т.е. платежеспособности, кредитоспособности), использования финансовых ресурсов и капитала, выполнения обязательств перед государством и другими хозяйствующими субъектами (И.Т.Балабанов)

• Результат системы отношений, возникающих в процессе кругооборота средств субъекта хозяйствования, а также источников этих средств, характеризующий на определенную дату наличие различных активов, размеры обязательств, способность субъекта хозяйствования функционировать и развиваться в изменяющейся внешней среде, текущую и будущую возможность удовлетворять требования кредиторов, а также его инвестиционную привлекательность (Гаврилова А.Н.)

Различают следующие типы финансовой устойчивости по критерию свободного остатка денежных средств:

• избыточная- характеризуется излишком свободных денежных средств для ведения хозяйственной деятельности

• недостаточная характеризуется недостатком свободных денежных средств для ведения хозяйственной деятельности

Кроме этого используется следующая классификация видов финансовой устойчивости:

Виды устойчивости	характеристика
общая	Обеспечивается движением денежных потоков, постоянным превышением поступлений средств (доходов) над их расходами(затратами)
внутренняя	Обеспечивается активным реагированием на изменение внутренних и внешних факторов
внешняя	Связана со стабильностью внешней экономической среды и зависит от эффективности управления экономикой в стране
унаследованная	Обеспечивается наличием запаса прочности, который способен защитить предприятие от воздействия неблагоприятных факторов

Показатель	Назначение	Расчетная формула
Коэффициент независимости (автономии) (>=50%)	Характеризует долю собственного капитала в общем объеме пассивов
Коэффициент финансовой устойчивости	Показывает удельный вес источников финансирования, которые могут быть использованы длительное время
Коэффициент финансирования (>1)	Показывает, какая часть деятельности корпорации финансируется за счет собственных средств
Коэффициент инвестирования	Показывает, в какой степени собственный капитал покрывает производственные инвестиции
Расчетное значение собственного капитала, руб.	Характеризует границу «безопасной» структуры капитала
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (0,1-0,5)	Наличие собственных оборотных средств у корпорации, необходимых для его финансовой устойчивости
Наличие собственных оборотных средств	Наличие собственных оборотных средств у корпорации	Реальный собственный капитал - внеоборотные активы
Общая величина основных источников формирования запасов и затрат	Собственные оборотные средства и краткосрочные займы	Собственные оборотные средства + краткосрочные займы
Излишек или недостаток собственных оборотных средств	Собственные оборотные средства за минусом запасов и затрат	Собственные оборотные средства - запасы и затраты
Излишек или недостаток общей величины основных источников формирования запасов и затрат	Общая величина основных источников формирования запасов и затрат за минусом запасов и затрат	Основные источники формирования запасов и затрат - запасы и затраты
Коэффициент маневренности собственных оборотных средств (0,2-0,5)	Способность корпорации поддерживать уровень собственного оборотного капитала и пополнять оборотные средства за счет собственных средств