31. Теории определения валютного курса
Теории валютного курса ставят своей целью выяснить механизм определения реального валютного курса и то, какие факторы отклоняют его от равновесного уровня. На этом основании могут строиться прогнозы валютных курсов как при заключении срочных валютных сделок, так и в отношении достижения различных макроэкономических целей.
Наиболее всеобъемлющей теорией валютного курса является теория общего макроэкономического равновесия. В соответствии с ней курс, определяемый равновесием внутреннего и внешнего балансов, считается реальным валютным курсом, соответствующим фундаментальным экономическим закономерностям. Эта теория абстрагируется от краткосрочных спекулятивных колебаний и стремится учесть все возможные тенденции, определяющие как внутренний, так и внешний экономический баланс, что делает ее практическое использование для прогнозирования валютного курса чрезвычайно сложным, требует построения больших эконометрических моделей для расчета каждого компонента внутреннего и внешнего балансов. Частным случаем теории общего равновесия может считаться подход к определению валютного курса с точки зрения платежного баланса. В соответствии с ним валютный курс определяется исходя только из равновесия внешнего баланса. При этом спрос на валюту считается приблизительно равным объему импорта товаров и услуг, а ее предложение — объему их экспорта. В долгосрочной перспективе курс валюты стран, имеющих длительный дефицит платежного баланса, должен падать, а стран, постоянно имеющих положительно сальдо, — расти.
Теория паритета покупательной способности. Одной из наиболее популярных и спорных теорий международных финансов является теория паритетной покупательной способности (ТППС). Покупательная способность денег представляет собой пропорцию обмена между денежной единицей определенной страны и массой товаров и услуг, которые обслуживаются ею. Данная теория имеет две основные формы: а) абсолютную; б) относительную.
Абсолютная форма теории паритета покупательной способности (ТППС) называется также законом одной цены. Начальный вклад в ее формулировку внесли Дж. Уитли, Д. Рикардо и Д. Юм. В наиболее полном виде выводы теории были изложены Г. Касселем2. В абсолютной форме утверждается, что цены одного и того же товара на рынках двух стран могут быть равны, если их выразить в одной из валют, и эти товары производятся в обеих странах. Если Ph — цена товара в стране h, Pf — в стране f, a SRf спот-курс на момент сравнения цен товаров (т.е. отношение валюты h к валюте f), то количественно абсолютную форму можно выразить следующим образом:
Курс SRf представляет собой паритетный курс. Он определяется как отношение ценовых выбранных индексов в двух странах и может рассчитываться не только по отдельной товарной группе, но и по всей массе товаров, производимых в обеих странах.
Относительная форма теории паритета покупательной способности. В относительной форме ТППС утверждает: хотя абсолютные цены на один и тот же продукт в разных странах могут не совпадать, степень изменения этих цен за определенный период должна быть близкой. Это верно при выполнении целого ряда условий, основные из которых: а) характер производимых перемен в экономике стран является чисто монетарным (при реальных изменениях в экономике происходят изменения ценовых пропорций внутри страны по сравнению с базисным периодом, что приводит к отклонению валютных курсов от паритета); б) товарные ограничения по импорту и экспорту должны быть адекватны (если, например, импорт сильнее ограничивается, то валютный курс начинает превышать паритетный); в) отсутствуют спекуляции на валютных рынках или их влияние на курс крайне незначительно; г) отсутствуют инфляционные ожидания; д) отсутствуют вмешательства центрального банка в установление валютного курса; е) сальдо притока-оттока долгосрочного капитала равно нулю (если имеется чистый отток, то это ведет к понижению курса по сравнению с паритетным); ж) не должно быть серьезных изменений в условиях межстранового перемещения товаров и капиталов.
Если разница цен, измеренная в одной валюте, существует, то, согласно рассматриваемой теории, спрос должен сместиться так, что цены в конечном итоге будут стремиться к одному уровню. Например, если один и тот же продукт производится в США и Англии и цены на него в Англии меньше, то спрос будет перемещаться на продукт, произведенный в Англии, до того момента, пока цены не придут в соответствие, либо не изменится курс обмена, также устанавливающий ценовое соответствие в одной валюте.
Теория международного эффекта Фишера. В теории международного эффекта Фишера (ТМЭФ) для объяснения движения валютного спот-курса (SR) вместо разницы уровней инфляции привлекает разница процентных ставок в двух странах. Теория принимает во внимание сравнительную доходность по вложениям капитала на денежных рынках различных стран. Таким образом, в отличие от ТППС она исходит из состояния денежных рынков, а не товарных.