8. По стабильности временных интервалов формирования регулярные денежные потоки характеризуются следующими видами:

Управление денежными потоками:

    • регулярный денежный поток с равномерными Временными интервалами В рамках рассматриваемого периода. Такой денежный поток поступления или расходования денежных средств носит характер аннуитета;

    • регулярный денежный поток с неравномерными временными интервалами В рамках рассматриваемого периода. Примером такого денежного потока может служить график лизинговых платежей за арендуемое имущество с согласованными сторонами неравномерными интервалами времени их осуществления на протяжении периода лизингования актива.

Инвестиции в производство обычно предполагают не отдельные или единовременные платежи, а некоторую их последовательность во времени, например погашение задолженности за купленное в рассрочку оборудование, периодическое поступление доходов от инвестиций и т. д. Такие последовательности, или ряды, платежей назовем потоками платежей, а отдельный элемент этого ряда — членом потока. Членами потока могут быть как положительные (поступления денег), так и отрицательные (выплаты) величины. Соответствующие платежи производятся через равные или неравные интервалы времени. В западной (финансовой литературе в близком смысле применяется термин cash /lows(буквально — потоки наличности). Введенное сравнительно недавно в практику финансового количественного анализа (точнее, в анализ производственных инвестиций) понятие "поток платежей" заметно расширило его рамки и возможности. Формирование потока платежей — ключевой этап разработки бизнес-плана и последующего финансового анализа.

Термин "поток платежей" в финансовом анализе применяется в общем и специальном смысле. В первом случае членами потока могут быть любые стоимостные величины, во втором — специально сформированные для анализа производственных инвестиций показатели. Примером потока первого вида может служить последовательность платежей, связанных с приобретением облигации и получением дохода от нее. Поток в этом случае состоит из цены приобретения, выплат купонного дохода и суммы погашения облигации. Специальным потоком платежей является последовательность, члены которой характеризуют, с одной стороны, затраты на капитальные вложения, с другой — чистый доход от их производственного использования.

Финансовые ренты. Поток платежей, все члены которого положительные величины, а временные интервалы между платежами одинаковы, называют финансовой рентой или просто рентой (rent),а иногда аннуитетом (annuity).Строго говоря, последнее наименование предполагает только ежегодные платежи, однако на практике оно применяется более широко — для обозначения любого вида регулярной последовательности платежей. Пo количеству выплат членов ренты на протяжении года ренты делятся на годовые и р-срочные (р — количество выплат в году). Эти виды рент называют дискретными. По величине своих членов ренты делятся на постоянные (с одинаковыми платежами) и переменные. Члены переменных рент изменяют свои размеры во времени, следуя какому-либо закону, например арифметической или геометрической прогрессии, или несистематично 

Методы управления рисками:  1. методы уклонения от рисков(отказ от ненадежных партнеров, т.е. стремление работать только с надежными, проверенными партнерами, не расширение круга партнеров; отказ от участия в проектах, связанных с необходимостью расширить круг партнеров, отказ от инвестиционных и инновационных проектов, уверенность в выполнимости или эффективности которых вызывает сомнения;

отказ от рискованных проектов, т.е. отказ от инновационных и иных проектов, реализуемость или эффективность, которых вызывает сомнение;

страхование рисков, основной прием снижения риска, страхование вероятных потерь служит не только надежной защитой от неудачных решений, но и повышает ответственность лиц, принимающих решения, принуждая их серьезнее относится к разработке и принятию решений, регулярно проводить защитные мероприятия в соответствии со страховыми контрактами. Правда, трудно использовать механизм страхования при освоении новой продукции или новых технологий, так как страховые компании не располагают в таких случаях достаточными данными для проведения расчетов;

поиск гарантов, т.о. при поиске гарантов, как и при страховании, целью является перенос риска на какое-либо третье лицо. Функции гаранта могут выполнять различные субъекты (различные фонды, государственные органы, предприятия) при этом необходимо соблюдать принцип равной взаимной полезности, т.е. желаемого гаранта можно заинтересовать уникальной услугой, совместной реализацией проекта;

увольнение некомпетентных работников.) 2. методы локализации рисков(создание венчурных предприятий предполагает создание небольшого дочернего предприятия как самостоятельного юридического лица для высокотехнологических (рискованных) проектов. Рискованная часть проекта локализуется в дочернем предприятии, при этом сохраняется возможность использования научного и технического потенциала материнской компании;

создание специальных структурных подразделений (с обособленным балансом) для выполнения рискованных проектов;

заключение договоров о совместной деятельности для реализации рискованных проектов.) 3. методы диверсификации рисков(распределение ответственности между участниками проекта необходимо при распределении работ между участниками проекта четко разграничить сферы деятельности и ответственность каждого участника, а так же условия перехода работ и ответственности от одного участника к другому и юридически это закрепить в договорах. Не должно быть этапов, операций или работ с размытой или неоднозначной ответственностью;

диверсификация видов деятельности и зон хозяйствования это увеличение числа применяемых технологий, расширение ассортимента выпускаемой продукции или оказываемых услуг, ориентация на различные социальные группы потребителей, на предприятия различных регионов;

диверсификация сбыта и поставок, т.е. работа одновременно на нескольких рынках, когда убытки на одном рынке, могут быть компенсированы успехами на других рынках, распределение поставок между многими потребителями, стремясь к равномерному распределению долей каждого контрагента. Так же мы можем диверсифицировать закупку сырья и материалов, что предполагает взаимодействие со многими поставщиками, позволяя ослабить зависимость предприятия от его "окружения". При нарушении поставок по разным причинам предприятие безболезненно сможет переключится на работу с другим поставщиком аналогичного продукта;

диверсификация инвестиций это предпочтение реализации нескольких относительно небольших по вложениям проектов, чем реализация одного крупного инвестиционного проекта, требующего задействовать все ресурсы и резервы предприятия, не оставляя возможностей для маневра.

распределение риска во времени (по этапам работы), т.е. необходимо распределять и фиксировать риск во времени при реализации проекта. Это улучшает наблюдаемость и контролируемость этапов проекта и позволяет при необходимости сравнительно легко их корректировать.) 4. методы компенсации рисков (стратегическое планирование деятельности как метод компенсация риска дает положительный эффект, если разработка стратегии охватывает все сферы деятельности предприятия. Этапы работы по стратегическому планированию могут снять большую часть неопределенности, позволяют предугадать появление узких мест при реализации проектов, заранее идентифицировать источники рисков и разработать компенсирующие мероприятия, план использования резервов;

прогнозирование внешней обстановки, т.е. периодическая разработка сценариев развития и оценки будущего состояния среды хозяйствования для участников проекта, прогнозирование поведения партнеров и действий конкурентов общеэкономическое прогнозирование;

мониторинг социально-экономической и нормативно-правовой среды предполагает отслеживание текущей информации о соответствующих процессах. Необходимо широкое использование информатизации - приобретение и постоянное обновление систем нормативно-справочной информации, подключение к сетям коммерческой информации, проведение собственных прогнозно-аналитических исследований, привлечение консультантов. Полученные данные позволят уловить тенденции развития взаимоотношений между хозяйствующими субъектами, дадут время для подготовки к нормативным новшествам, предоставят возможность принять соответствующие меры для компенсации потерь от новых правил хозяйственной деятельности и скорректировать оперативные и стратегические планы;

создание системы резервов этот метод близок к страхованию, но сосредоточенному внутри предприятия. На предприятии создаются страховые запасы сырья, материалов, комплектующих, резервные фонды денежных средств, разрабатываются планы их использования в кризисных ситуациях, не задействуются свободные мощности. Актуальным является выработка финансовой стратегии для управления своими активами и пассивами с организацией их оптимальной структуры и достаточной ликвидности вложенных средств.

обучение персонала и его инструктирование.)

Оценка рисков с финансовой точки зрения риски должны компенсироваться повышенной доходностью и ликвидностью активов, так как их снижение всегда связано с затратами и связыванием ликвидных средств. Оценкой вознаграждения за риск, связанный с ценными бумагами, является премия за риск, то есть доход, который требует инвестор сверх уровня, обеспечиваемого безрисковыми вложениями:

Ктр = Кф + РИСК, где Ктр - требуемая ставка дохода, Кф - ставка дохода по безрисковым вложениям, РИСК- риск вложения.

Наиболее известной моделью учета рисков вложений в ценные бумаги является модель определения цены фиксированных активов (акций) - САРМ (Capital Asset Pricing Model). Эта модель определяет премию за риск при покупке акций, соотнося прошлые доходы предприятия или отрасли, в которой оно действует, с поведением риска в целом: Ктр = Кф + b (Крд - Кф), где Крд - ставка рыночного дохода, b - коэффициент ковариации между динамикой курсов акций на фондовом рынке и динамикой курсов акций данной фирмы: b=1 - полное соответствие - риск акций предприятия равен риску акций, обращающихся на рынке, то есть курс акций предприятия изменяется в том же направлении и с той же интенсивностью, что и средний курс акций, обращающихся на рынке ( то есть акции предприятия рискованы так же, как и акции всего рынка в среднем). b<1 - курс акций предприятия меняется в том же направлении, что и средний курс акций, обращающихся на рынке, но с меньшей интенсивностью (более стабильные акции), то есть эти акции менее рискованы, чем акции рынка в среднем. b>1 - курс акций предприятия меняется с большей интенсивностью, чем в среднем акции на рынке, то есть более рискованы, чем акции в среднем.

Ставка рыночного дохода - это средняя величина доходности по акциям фондового рынка.

Одним из основных приемов снижения рисков инвестиций является диверсификация инвестиций, в частности, формирование портфеля ценных бумаг и портфеля инвестиций. Действительно, общая дисперсия доходности портфеля, состоящего из нескольких активов, гораздо меньше дисперсии доходности каждого из активов (в случае их независимости) - так как риски активов будут уравновешивать друг друга - и чем больше различных независимых активов в портфеле, тем меньше риск портфеля в целом. Более того, если доходность каких либо двух активов отрицательно коррелированна, то общая дисперсия доходности портфеля снижается в еще большей степени. Поэтому риск доходности портфеля гораздо ниже риска доходности каждого из составляющих его активов. Считается, что в портфель должны входить как малорискованные , так и высокорискованные инструменты. При этом главным (44%) является выбор типов ценных бумаг, составляющих портфель, в гораздо меньшей степени (4%) влияют сами ценные бумаги внутри типов и еще меньше влияет оценка времени покупки ценной бумаги (2%). Это объясняется тем, что бумаги одного типа, как правило, сильно положительно коррелированы. Поэтому основным фактором управления портфелем является выбор структуры портфеля в зависимости от цели инвестиций. Правда, снижение риска путем диверсификации не может сделать риск равным нулю, так как остается систематический риск(недиверсифицируемый - война, кризисы, стихийные бедствия и др.), одинаково воздействующий на доходность всех ценных бумаг. Для портфеля в целом коэффициент b равен: N, bпортф = S bi di , i=1, где bi - значение b - коэффициента для i-го актива портфеля, di - доля i-го актива в портфеле, n - число финансовых инструментов в портфеле.

Основные выводы: Доходность финансовых мероприятий оценивается с помощью сумм наращения и современных (дисконтированных) сумм, процентную и дисконтную ставки. При оценке доходности финансовых мероприятий необходимо принимать во внимание риски. Их оценка производится через изменение требований к доходности.

Прямые инвестиции – это вложение денежных средств в уставный капитал предприятий, приобретение их финансовых или интеллектуальных активов, вливание капитала в производственный процесс и сбыт продукции. Так же прямыми инвестициями может выступать целенаправленная покупка акций компании. Целью прямых инвестиций наряду с будущим получением прибыли является получение контроля инвестора над деятельностью предприятия, расширение сферы влияния и обеспечение финансовых интересов в будущем. Так, в современной международной практике под прямыми инвестициями чаще всего принимается владение более 10% капитала предприятия.

Портфельные инвестиции – это вложение финансовых средств в ценные бумаги с целью получения прибыли в виде процентов, дивидендов, изменения рыночной стоимости бумаг. Таким образом, капитал инвестора распределяется между различными ценными бумагами, то есть создаётся портфель активов, при этом происходит диверсификация финансовых рисков. Зачастую портфельные инвестиции носят краткосрочный характер и поэтому такой инвестор не заинтересован в долгосрочной перспективе развития предприятий, а главной задачей выступает сохранение инвестиционного капитала и разграничение риска.

Портфельные инвестиции по сравнению с прямыми не предоставляют право влияния на управленческие решения в хозяйственной деятельности предприятий, поскольку составляют незначительный объём в капитале компаний. Однако следует учитывать, что разделение инвестиций на прямые и портфельные по доли участия в капитале предприятия достаточно условно. Поскольку контроль над управленческими решениями может дать и пакет менее 10% акций или паёв, если капитал предприятия разделен между большим количеством владельцев, а так же если объектом инвестирования является технология, несущая стратегическое значение для предприятия, но в тоже время она составляет небольшую часть от уставного фонда.

Рентабельность активов – финансовый коэффициент, характеризующий отдачу от использования всех активов организации. Коэффициент показывает способность организации генерировать прибыль без учета структуры его капитала (финансового левериджа), качество управления активами. В отличие от показателя "рентабельность собственного капитала", данный показатель учитывает все активы организации, а не только собственные средства. Поэтому он менее интересен для инвесторов.

Рентабельность активов рассчитывается делением чистой прибыли (как правило, за год) на величину всех активов (т.е сальдо баланса организации):

Рентабельность активов = Чистая прибыль / Активы

В результате расчета получается величина чистой прибыли с каждого рубля вложенного в активы организации. 

Цена капитала - это плата за использование того или иного источника финансирования предприятия, причем не только заемного, но и собственного капитала. Средняя цена капитала: С = C_СКW_СК + С_ЗКW_ЗК., где С_СК – цена собственного капитала; С_ЗК – цена заемного капитала; W_CK – доля собственного капитала; W_ЗК – доля заемного капитала.

Оценка стоимости организации — это ряд специальных мероприятий по расчету и обоснованию стоимости предприятия, выполняемых на определенную дату. Упорядоченный процесс оценки организации любой формы собственности определяет в денежном выражении фактическую стоимость бизнеса, как товара, с учетом влияющих на деятельность компании факторов.

В процессе проведения оценки стоимости организации анализируются, и берутся в расчет материальные ценности, имеющие существенную стоимость и принадлежащие оцениваемому предприятию, включая объекты недвижимости, материальные и нематериальные активы, различные виды имущества и даже доходы будущих периодов. В качестве предмета оценки организации, с целью определения ее стоимости, профессиональные эксперты оценивают: Объекты недвижимости, которые имеют официально оформленные документы с указанием владельца и права собственности. К этой категории относятся: здания, сооружения, земля и другие активы, транспортные средства, технологическое оборудование, производственные линии и специализированная техника, товары в обороте с длительным сроком службы, акции, облигации, векселя и другие виды ценных бумаг, а также другие нематериальные активы, включая товарные знаки, имущественные права и т.д.

Оценка стоимости организации проводится только в отношении имущества, прошедшего официальную регистрацию.

Производственный (операционный) леверидж – соотношение постоянных и переменных расходов компании и влияние этого отношения на операционную прибыль, то есть на прибыль до вычета процентов и налогов. Действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Эффект производственного рычага (ЭПР): ЭПР = ВМ / БП, где: ВМ – валовый маржинальный доход; БП – балансовая прибыль.

Финансовый (кредитный) леверидж – соотношение заемного капитала и собственного капитала компании и влияние этого отношения на чистую прибыль.  Размер отношения заемного капитала к собственному характеризует степень риска, финансовую устойчивость. Компания с высокой долей заемного капитала называется финансово зависимой компанией. Компания финансирующая свою деятельность за счет только собственного капитала называется финансово независимой компанией.

Показатели эффективности инвестиций могут быть получены путем сопоставления результата и затрат между собой различными способами:

1. Показатель вида Р/З max характеризует результат, полученный на единицу затрат. Например, рентабельность капитальных вложений, представляющая отношение прибыли к единовременным затратам.

2. Отношение 3/Р min означает удельную величину затрат, приходящихся на единицу достигаемого результата. Примером такого вида показателя может служить срок окупаемости инвестиций, определяемый как отношение дополнительных единовременных затрат к приросту прибыли реконструируемого предприятия.

3. Разность (Р – 3) max характеризует величину превышения результатов над осуществленными затратами. В таком виде выступает, например, показатель «интегральный эффект», отражающий превышение стоимостных оценок приведенных результатов над совокупностью приведенных затрат за расчетный период.

4. Разность (3 – Р) min показывает превышение затрат над получаемым при этом результатом. Сумма приведенных капитальных и эксплуатационных расходов может быть отнесена к данному виду показателей оценки экономической эффективности вариантов реализации инвестиций. Определение приведенных затрат по сравниваемым вариантам может осуществляться с учетом уменьшения текущих издержек за счет увеличения единовременных вложений.

5. Показатель (Р – З)/З → max характеризует относительную величину эффекта (эффект, получаемый с единицы затрат).

6. Показатель (Р – З)/Р → max отражает удельную величину эффекта, приходящегося на единицу получаемых результатов.