«Финансовый менеджмент» 2) Оценка финансовых решений. Наращение и дисконтирование. Анализ денежных потоков. Управление рисками. Управление инвестициями.

В теории оценки финансовых решений выделяют:

- оценку операций наращения и дисконтирования,

- анализ потоков платежей,

- анализ рисков и управление ими.

Операции наращения и дисконтирования

1. Простейшим видом финансовой операции является однократное предоставление в долг некоторой суммы Р с условием , что через некоторое время t будет возвращена сумма S>P. Эффективность такой операции можно охарактеризовать одной из двух величин:

- темпом роста i = (S - P) / P, иначе этот показатель называют ставкой (нормой) процента, а разность (S – P) - процентом. Наращенная сумма при этом равна:

S = P (1 + i);

где 1+ i – множитель наращения.

- темпом снижения d = (S - P) /S: например, продается долг с конечной суммой S по цене P: иначе - ставка (норма) дисконтирования. Дисконтированная (современная) сумма при этом равна:

P = S (1 - d),

где 1 - d - дисконтный множитель. Очевидно, обе ставки, процентная и дисконтная, взаимосвязаны:

d = i / (1 + i).

При этом в долг дают с процентом, долг покупают с дисконтом.

Обычно ставки i и d относятся к определенному промежутку времени - чаще всего к году. Тогда это соответственно годовые процентная и дисконтная ставка. Наиболее часто операция дисконтирования реализуется как банковский учет, поэтому ставку дисконтирования называют также учетной ставкой.

2. В зависимости от того, происходит или не происходит капитализация процентов (то есть присоединение процентов к сумме долга) различают простые и сложные проценты. При этом наращенная сумма за несколько периодов времени nсоставит:

S = P (1 + ni), если i - простая процентная ставка, то есть процент не присоединяется к исходной сумме после прошествия периодов времени n.

S = P (1+i) n, если i - сложная процентная ставка, то есть начисленный процент присоединяется к исходной сумме по прошествии заданных периодов времени n.

Аналогично дисконтированная сумма при простых и сложных дисконтных ставках:

P = S (1-nd), если d - простая учетная ставка.

P = S (1-d) n, если d - сложная учетная ставка.

Обычно процентная и дисконтная ставки принимаются годовыми, а условия выплаты и присоединения процентов и промежутки времени могут быть различными и формулы несколько усложняются.

Денежный поток представляет собой разницу между денежными поступлениями и выплатами организации за определенный период времени. Чаще всего, за этот временной промежуток принимается финансовый год. Если численное значение денежного потока больше нуля - это показатель притока денежных средств. Если численное значение денежного потока меньше нуля, то имеет место отток денежных средств.

Положительный денежный поток формируют денежные средства, поступившие предприятию за соответствующий период. Это могут быть выручка от продажи товаров, поступление денежных средств за выполнение выполнения работ или оказание услуг. Отрицательный денежный поток формируют денежные средства, затрачиваемые предприятием в соответствующий период. Например, инвестиции, возврат кредита, затраты на сырьё, электроэнергию, материалы, оплату труда сотрудников, налоги и другие.

Рассмотрим самые распространенные риски в деятельности обычной коммерческой организации, а также методы компенсирующего воздействия и нейтрализации рисковых ситуаций. 1) Уникальность конкурентного преимущества теряет свою уникальность. (Решение – разработка нового уникального преимущества или воспользоваться резервным). 2) Сложное географическое расположение. (Решение – предусмотреть издержки на решение транспортных, экологических, климатических проблем, создать подъездные пути, организовать перевозку работников предприятия, улучшить логистику). 3) Источники поставки сырья. (Решение – всегда иметь альтернативные источники сырья, которыми можно воспользоваться при проблемах с поставками). 4) Проблемы с инженерными сетями или коммуникациями. (Решение – обеспечить предприятие альтернативными и резервными инженерными коммуникациями - электроэнергия, вода, тепло, линии связи). 5) Собственная платежеспособность. (Решение – контроль заемных средств, резервирование чистой прибыли). 6) Неустойчивость спроса. (Решение - снижение цен, затраты на рекламу, затраты на поиск новых сегментов рынка, дифференциация, разработка нового продукта или его модернизация). 7) Рост налогов. (Решение - изменение структуры затрат, оптимизация налоговых платежей, ходатайство относительно налоговых льгот, лоббирование проекта). 8) Снижение платежеспособности потребителей. (Решение - переориентация на другой сегмент рынка, изменение производственного профиля, снижение затрат, выпуск альтернативных более дешевых продуктов, снижение цен без убытков для прибыли).  9) Рост цен на сырье, материалы, транспортировку. (Решение – готовность к снижению чистой прибыли, повышение цен на собственную продукцию, поиск альтернативных или более дешёвых путей).  10) Нехватка или отсутствие квалифицированной рабочей силы. (Решение - затраты на обучение, формирование кадрового резерва, приобретение технологий, не требующих высокой квалификации рабочих). Но в любом случае существуют универсальные методы снижения рисков:

повышение уровня информированности,

лимитирование финансовых расходов,

страхование, диверсификация.

Управление инвестициями – это своеобразный комплекс принципов и методов по реализации управленческих задач, которые включены в основу всей инвестиционной деятельности компании

Как правило, управление инвестициями проходит в несколько базовых этапов:

Суть первого этапа заключается в том, чтобы оценить инвестиционный процесс за прошедшие периоды.

Второй этап заключается в том, чтобы рассчитать объём средств необходимых для будущих капиталовложений.

Данный этап подразумевает определение форм инвестиций, т.е. в какой материальной форме будет совершаться инвестиционная деятельность.

Здесь рассматривается выбор инвестиционного проекта, который удовлетворяет целям и задачам компании.

На стадии пятого этапа ведётся анализ эффективности инвестиционной деятельности и оценка ожидаемых рисков.

Последний этап подразумевает учёт контроля и мониторинга, проходящего в период реализации инвестиционного проекта.

Сущность метода наращения состоит в определении суммы денег, которую будет иметь инвестор в конце операции. Заданными величинами здесь являются исходная сумма инвестиций, срок и процентная ставка доходности, а искомой величиной - сумма средств, которая будет получена после завершения операции. При использовании этого метода исследование денежного потока ведется от настоящего к будущему.

Например, если бы нам нужно было вложить в банк 1000 тыс. руб., который выплачивает 20 % годовых, то мы рассчитали бы следующие показатели доходности:

за первый год 1000 (1 + 20 %) = 1000 х 1,2 = 1200 тыс. руб.;

за второй год 1200(1 +20%)= 1200х1,2= 1440 тыс. руб.;

за третий год 1440 (1 + 20 %) = 1440 х 1,2 = 1728 тыс. руб.

Это можно записать и таким образом:

1000 х 1,2 х 1,2 х 1,2 = 1000 х 1,2³ = 1728 тыс. руб.

Данный пример показывает методику определения стоимости инвестиций при использовании сложных процентов. Сумма годовых процентов каждый год возрастает, поэтому имеем доход как с первоначального капитала, так и с процентов, полученных за предыдущие годы.

Для определения стоимости, которую будут иметь инвестиции через несколько лет, при использовании сложных процентов применяют следующую формулу:

S = Р (1 + r)^п,

где S - будущая стоимость инвестиций через п лет; Р - первоначальная сумма инвестиций; r - ставка процентов в виде десятичной дроби; п - число лет в расчетном периоде.

Концепция временной стоимости денег сводится к следующему: некоторая сумма денежных средств сегодня дороже, чем та же сумма завтра, так как:

“сегодняшние” денежные средства всегда будут более ценны, нежели “завтрашние”, так как существует риск неполучения последних, такой риск будет расти с ростом промежутка времени, который отделяет получателя денег от вышеупомянутого “завтра”.

экономический субъект , располагая деньгами “сегодня”, способен вложить их в какое-то доходное дело и получить прибыль, а получатель будущих денежных средств лишается данной возможности.

инфляционные процессы снижают реальную покупательную способность денег.

Операции наращения (капитализации), то есть определения будущей стоимости “сегодняшних” денег. Будущую стоимость денег при этом называют наращенной.

Операция дисконтирования – приведения будущей стоимости к моменту вложения средств, то есть определение сегодняшней стоимости «завтрашних» денег. Сегодняшнюю стоимость денег при этом называют современной, текущей или приведённой стоимостью. Дисконтирование используют, например, для определения современной стоимости денег, которыми собираются рассчитаться через год после поставки товара.

Пример. Вложения капитала в бизнес (в активы) составляют $10 000. Ожидаемая доходность активов – 20% годовых. Нужно определить в системе капитализации объём активов через 3 и через 10 лет при неизменной доходности и при условии 100%-ого реинвестирования прибыли. (Реинвестирование прибыли – это вложение всей полученной прибыли или её части в тот же бизнес, который её аккумулировал.)

Решение: К концу первого года предприятие получит прибыль в размере: 0,2*10 000 = 2 000 $ Общий объем активов при условии 100%-ого реинвестирования прибыли составит: 10 000 + 2000 = 10 000*(1 + 0,2) = 12 000 $ К концу второго года объем активов составит: 12 000 (1+ 0,2) = 14 400 $ К концу третьего года: 14 400*(1+ 0,2) = 17 280 $ К концу десятого года объем активов составит: 61 917 $ Обозначим доходность активов (0,2) через Е. Тогда Е - множитель капитализации.

Виды денежных потоков: