2.3 Виды инструментов финансовых рынков

Выход предприятия на рынок обусловлен не только желанием сформировать или пополнить свой капитал, но также постановкой новых целей развития и путей их достижения.

Прямое финансирование деятельности предприятия представляет собой работу с обыкновенными акциями, как основой формирования капитала компании. Акция – пропорциональная доля собственности в компании.

Существуют следующие характеристики акций:

• Тип

• Вид

• Класс

• Возможность прямой торговли на фондовой бирже

Для выхода на международный рынок небольшие компании должны найти своего кастоди, который согласится обеспечить торговлю расписками.

При первичном выходе на рынок торговля акциями осуществляется в рамках IPO – первичного публичного размещения акций. Терминология IPO дает возможность клиенту и инвестору быстро понять друг друга во время торгов.

Гибридное финансирование

В данном разделе рассматриваются более сложные по механизму реализации способы привлечения средств.

Привилегированные акции

Финансовые менеджеры рассматривают привилегированные акции (preferred stock) как нечто среднее между заемным и обыкновенным акционерным капиталом. В случае получения прибыли владельцы привилегированных акций имеют приоритет на получение дивидендов перед владельцами обыкновенных акций. В случае невозможности выплаты дивиденды накапливаются (свойство кумулятивности) и должны быть выплачены при первой возможности.

Держатели привилегированных акций обычно не имеют права голоса, хотя иногда могут избрать меньшую часть Совета директоров. Привилегированные акции рискованнее облигаций, так как в случае ликвидации фирмы претензии держателей облигаций приоритетнее, а в случае осложнений вероятность получения дохода по облигациям выше.

Доходность по привилегированным акциям может быть привязана к доходности какого-либо другого инструмента (привилегированные акции с регулируемой ставкой – adjustable-rate preferred stock).

Преимущества привилегированных акций:

• обязательство выплаты дивидендов не является договорным, поэтому их неуплата не может повлечь банкротства;

• эмиссия привилегированных акций не изменяет состав голосующих акционеров;

• бессрочность.

Недостатки:

• дивиденды являются фиксированными платежами и повышают риск фирмы;

• дивиденды не подлежат вычету из налогооблагаемой базы эмитента.

Варранты

Варрант (warrant) – опцион, дающий его владельцу право купить установленное число акций фирмы по фиксированной цене. Варранты могут распространяться в ходе размещения займа, чтобы побудить инвесторов купить облигации с более низкой ставкой процента.

Варранты являются отделяемыми, т. е. могут после первой покупки обращаться отдельно. Цена исполнения варранта обычно устанавливается на 10-30 % выше рыночной цены акции в момент выпуска облигации.

Конвертируемые ценные бумаги

Конвертируемые ценные бумаги (convertible securities) - облигации или привилегированные акции, которые в определенные сроки и на определенных условиях могут быть обменяны на обыкновенные акции.

Коэффициент конверсии (conversion ratio, CR) определяет количество акций, которые получит владелец облигации при ее обмене:

,

где - конверсионная цена (conversion price) – расчетная цена обыкновенной акции при конверсии.

Подобно цене исполнения варранта, конверсионная цена, как правило, устанавливается на 10-30 % выше рыночной цены обыкновенной акции в момент выпуска конвертируемых ценных бумаг.

Преимущества конвертируемых ценных бумаг:

• дают возможность привлечь капитал под более низкий процент и на менее жестких условиях в обмен на предоставление кредиторам возможности участвовать в прибылях компании;

• дают возможность разместить обыкновенные акции по цене выше текущей.

Недостатки:

• если цена обыкновенной акции значительно увеличится, фирма-эмитент понесет убытки при конверсии своих облигаций;

• если для держателей облигаций конверсия окажется невыгодной, фирме придется погашать облигации деньгами.

Лизинг

Формы лизинга:

• продажа и "лиз-бэк" - фирма, владеющая землей или оборудованием, продает эту собственность другому владельцу и одновременно оформляет договор о взятии этой собственности обратно в аренду;

• операционная аренда - арендодатель несет все расходы по эксплуатации оборудования;

• финансовая (капитальная) аренда - ее условия не обеспечивают услуг по содержанию собственности, нерасторгаемая и полностью амортизируемая в течение срока службы.

Опционы

Опцион – контракт, дающий его владельцу право купить (или продать) некий актив по оговоренной цене в течение определенного срока. Ценой отсечения (исполнения) опциона называется цена, которая должна быть уплачена за какую-либо ценную бумагу или обыкновенную акцию, когда она покупается путем исполнения опциона.

Опцион «колл» дает право купить ценную бумагу по заранее оговоренной цене в течение определенного периода, а опцион «пут» - продать ее по заранее оговоренной цене в течение определенного периода.

Никто не станет платить за опцион на покупку актива больше разницы между тем, что нужно заплатить для покупки актива на рынке, и тем, что следует заплатить по опциону, т. е. ценой исполнения. Следовательно, верхний предел стоимости опциона на покупку – это цена самого актива (S) минус цена исполнения (Х). В случае опциона на продажу актива никто не будет платить за этот опцион больше чем разницы между ценой, по которой актив может быть продан на открытом рынке, и ценой, по которой этот актив будет продан по опциону. Таким образом, верхний предел стоимости опциона на продажу - это разница между ценой исполнения и текущей стоимостью актива.

Эти ограничивающие условия формально могут быть выражены следующим образом:

C=max [0, S - X], P = max [0, X - S]. (3.2)