Основные источники и формы финансирования оборотных средств организации
Состав ОС- сов-ть элементов, образующих оборотные произв-ные фонды и фонды обращения. Элементами ОС явл-ся: сырье, топливо, материалы, ГСМ, тара, незавершен.пр-во, расходы буд. периодов.
По источникам образования ОС делятся на: собствен. и заемные. Собствен. играют основную роль, т.к. обеспечивают фин. устойчивость и оперативную самостоятельность п\п. Основными источниками соб. ОС явл. уставный капитал при формировании п\п, а в дальнейшем - прибыль. Состояние ОС хар-зует их структура, т.е. соотношение м/у ср-ми, вложенными в пр-во и в сферу обращения, м\у собств. ОС и заемными ср-ми, м\у производствен. запасами и незав. про-вом и гот. продукции, м\у отд. эл-ми произ.запасов., тов и оборотных активов, принципы их организации.
Основные формы финансирования оборотных средств: • самофинансирование (нераспределенная прибыль, резервный капитал, добавочный капитал и др.); • заемное финансирование (банковские краткосрочные кредиты, коммерческие кредиты, облигационные займы, кредиторская задолженность, факторинг, форфейтинг и пр.); • прочие формы финансирования.
Теории структуры капитала
Существуют два основных подхода к целесообразности управления структурой капитала.
1. Традиционный подход. Считается, что стоимость капитала фирмы зависит от его структуры; существует оптимальная структура капитала, минимизирующая значение средневзвешенной стоимости капитала и, следовательно, максимизирующая рыночную стоимость фирмы.
Средневзвешенная стоимость капитала зависит от стоимости его составляющих, обобщенно подразделяемых на два вида – собственный и заемный капитал. В зависимости от структуры капитала стоимость каждого из этих источников меняется, причем темпы изменения различны.
2. Теория Модильяни-Миллера (Modi-gliani and Miller approach). Ф. Модильяни и М. Миллер (1958 г.) утверждают, что при не–которых условиях рыночная стоимость фирмы и стоимость капитала не зависят от его структу–ры, а следовательно, их нельзя оптимизировать, нельзя и наращивать рыночную стоимость фирмы за счет изменения структуры капитала.
Последнее утверждение иногда называют «принципом пирога»: можно по-разному делить пирог, но его величина при этом, естественно, не меняется. Они доказали следующие утверждения:
1) рыночная стоимость компании (V) не зависит от структуры капитала и определяется путем капитализации ее операционной прибыли по ставке, соответствующей классу риска дан–ной компании:
где
– чистая операционная прибыль (прибыль
до вычета налогов и процентов);
- стоимость источника «собственный
ка–питал» финансово независимой
компании;
2) стоимость собственного капитала финансово зависимой компании представляет собой сумму стоимости собственного капитала аналогичной (по доходу и уровню риска) финансово независимой компании и премии за риск, равной произведению разницы в значениях стоимости собственного и заемного капитала на величину финансового левериджа:
)
где
– стоимость источника «собственный
капитал» финансово зависимой компании;
P – премия за риск;
Е – рыночная оценка собственного капитала;
D – рыночная оценка заемного капитала компании.
Изменение структуры источников путем привлечения более дешевых заемных средств не увеличивает рыночную стоимость компании, так как выгода от привлечения дешевого источника сопровождается повышением степени риска и, следовательно, стоимости собственного капитала.
В 1963 г. Ф. Модильяни и М. Миллер обосновали ситуацию, при которой не исполняется условие об отсутствии налогов. В этом случае структура капитала уже оказывает влияние на рыночную стоимость фирмы.