Выписка из отчета о финансовых результатах

ОАО «Башинформсвязь» за 2012 г., руб.

Статьи отчета	Сумма
Доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	67 224
Налог на добавленную стоимость	11 204
Чистый доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	56 020
Себестоимость продукции (товаров, работ, услуг)	26 413
Валовая прибыль	29 607
Прочие операционные доходы	1 827,6
Административные расходы	9 231,3
Расходы на сбыт	1 250,7
Прочие операционные расходы	1 345,6
Финансовые результаты от операционной деятельности
Прибыль	19 607
Финансовые результаты от обычной деятельности до налогообложения
Прибыль	19 607
Налог на прибыль от обычной деятельности	6 305,4
Финансовые результаты от обычной деятельности
Чистая прибыль	13 301,6
Элементы операционных расходов
Материальные затраты	6 025
Расходы на оплату труда	7 899
Отчисления на социальное страхование	3 357
Амортизация	4 955
Прочие операционные расходы	1 000
Итого	23 236
Расчет показателей прибыльности акций
Среднегодовое количество простых акций	10 000
Скорректированное среднегодовое количество простых акций	10 000
Чистая прибыль, приходящаяся на одну простую акцию	1,33016
Скорректированная чистая прибыль, приходящаяся на одну простую акцию	1,33016
Дивиденды на одну простую акцию	0,8646

Решение задачи

1. Составим уплотненный аналитический баланс путем агрегирования некоторых однородных по составу элементов балансовых статей и их перекомпоновки, а также отчет о прибылях и убытках для агрегирования отдельных показателей (табл. 3, табл. 4).

Таблица 3
Уплотненный аналитический баланс ОАО «Башинформсвзяь» на 31.12.12г., руб.
Актив	Начало периода	Конец периода
I. Внеоборотные активы	121 478	118 342
II. Оборотные активы	117 229	81 904
в том числе:
Запасы	26 172	18 475
Дебиторская задолженность:	42 989	46 481
Денежные средства:	48 068	16 948
Баланс	238 707	200 246
Пассив	Начало периода	Конец периода
I. Собственный капитал	116 605	124 406
в том числе нераспределенная прибыль	10 223	14 879
II. Долгосрочные обязательства	7 410	0
III. Текущие обязательства	114 692	75 840
в том числе:
Кредиторская задолженность:	73 898	30 857
Текущие обязательства по расчетам:	40 794	32 546
Прочие текущие обязательства	0	12 437
Баланс	238 707	200 246

Таблица 4
Уплотненный отчет о прибылях и убытках ОАО «Башинформсвязь», руб.
Статьи отчета	Сумма
Доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	67 224,0
Налог на добавленную стоимость	11 204,0
Чистый доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	56 020,0
Себестоимость от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	26 413,0
Валовая прибыль	29 607,0
Прочие операционные доходы	1 827,6
Совокупные затраты (административные расходы, расходы на сбыт, прочие операционные расходы)	11 827,6
Прибыль до налогообложения	19 607,0
Налог на прибыль	6 305,4
Чистая прибыль	13 301,6
Дивиденды	8 646,0

2. Рассчитаем аналитические показатели для определения темпа экономического роста АО: долю реинвестированной прибыли в чистой, рентабельность собственного капитала, темп экономического роста при существующих пропорциях, который сравнивается с требуемым, и определяется необходимость привлечения дополнительных ресурсов (табл.5).

Коэффициент реинвестирования определяется, как частное от деления величины реинвестированной прибыли на величину чистой прибыли, и показывает, какая часть чистой прибыли была вложена в предприятие после выплаты дивидендов, т.е. характеризует дивидендную политику предприятия:

.

Учитывая, что из чистой прибыли 13 301,6 руб. на выплату дивидендов идет сумма 0,8646 руб. * 10 000 шт. акций = 8 646 руб., определим коэффициент реинвестирования:

Коэффициент рентабельности собственного капитала характеризует способность предприятия генерировать необходимую прибыль в процессе своей хозяйственной деятельности и определяется как чистая прибыль компании, выраженная в процентах к собственному капиталу:

Определим темп роста, который фирма сможет достичь и поддерживать без увеличения доли заемных средств:

Определим максимальный темп устойчивого роста, который достигается при полном реинвестировании прибыли в бизнес (RR = 1):

Таким образом, максимальный рост объема производства в условиях отсутствия заемных средств оставляет 0,12

Таблица 5
Аналитические показатели деятельности ОАО «Башинформсвязь», руб.
Коэффициент реинвестирования (RR)	0,35
Коэффициент рентабельности собственного капитала (ROE)	0,02
Коэффициент устойчивого или сбалансированного роста (SGR)	0,04
Коэффициент устойчивого или сбалансированного роста (SGR) (при RR = 1)	0,12

3. Составим предварительную прогнозную отчетность и определим необходимую сумму дополнительных финансовых ресурсов.

Согласно расчетам отдела перспективного развития ОАО «Башинформсвязь» для поддержания конкурентоспособности целесообразно увеличить объем как минимум в 1,5 раза. Тогда затраты и доход от реализации продукции тоже увеличатся в 1,5 раза. Получим скорректированный отчет о прибылях и убытках (табл. 6).

Таблица 6
Скорректированный отчет о прибылях и убытках ОАО «Башинформсвязь», руб.
Статьи отчета	План		Прогноз (увеличение объема производства в 1,5 раза)
Доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	67 224,0		100 836,0
Налог на добавленную стоимость	11 204,0		16 806,0
Чистый доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	56 020,0		84 030,0
Себестоимость от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	26 413,0		39 619,5
Валовая прибыль	29 607,0		44 410,5
Прочие операционные доходы	1 827,6		2 741,4
Совокупные затраты (административные расходы, расходы на сбыт, прочие операционные расходы)	11 827,6		17 741,4
Прибыль до налогообложения	19 607,0		29 410,5
Налог на прибыль	6 305,4		9 458,1
Чистая прибыль	13 301,6		19 952,4
Дивиденды	8 646,0		8 646,0
Скорректированная чистая прибыль, приходящаяся на одну простую акцию	1,33016		1,99524

Поскольку предполагается, что предприятием задействованы все производственные мощности и структура активов оптимально соответствует объему производства, то раздел «Активы» прогнозного баланса можно получить аналогично прогнозу отчета о прибылях и убытках, умножив его статьи на 1,5 (табл. 7).

Таблица 7
Скорректированный «Актив» баланса ОАО «Башинформсвязь» на 31.12.12г., руб.
Актив	План	Прогноз (увеличение объема производства в 1,5 раза)		
I. Внеоборотные активы	118 342	177 513		59 171
II. Оборотные активы	81 904	122 856		40 952
в том числе:				0
Запасы	18 475	27 713		9 238
Дебиторская задолженность:	46 481	69 722		23 241
Денежные средства:	16 948	25 422		8 474
Баланс	200 246	300 369		100 123

Из данных таблицы 6 следует, что предполагаемый рост объема производства в 1,5 раза потребует увеличения активов на 100 123 руб.

Увеличением объема производства повлечет за собой рост краткосрочных источников финансирования на 50%. При этом объем долгосрочных источников останется без изменения, т.к. не связан непосредственно с темпами роста выручки.

Сумму нераспределенной прибыли определим по формуле (таблица 8):

руб.

Таблица 8
Аналитические показатели деятельности ОАО «Башинформсвязь», руб.
Наименование показателя	До увеличения объема производства	После увеличения объема производства
Чистая прибыль (NP)	13 302	19 952
Дивиденды	8 646	8 646
Нераспределенная прибыль	14 879	21 862

Скорректированный «Пассив» баланса представлен в таблице 9.

Таблица 9
Скорректированный «Пассив» баланса ОАО «Башинформсвязь» на 31.12.12г., руб.
Пассив	План		Прогноз (увеличение объема производства в 1,5 раза)	
I. Собственный капитал	124 406		131 389	6 983
в том числе нераспределенная прибыль	14 879		21 862	6 983
II. Долгосрочные обязательства	0		0	0
III. Текущие обязательства	75 840		113 760	37 920
в том числе:
Кредиторская задолженность:	30 857		46 286	15 429
Текущие обязательства по расчетам:	32 546		48 819	16 273
Прочие текущие обязательства	12 437		18 656	6 219
Баланс	200 246		245 149	44 903

Определим потребность в привлечении дополнительных финансовых ресурсов (табл. 10).

Прирост чистых активов (активы организации за вычетом бесплатного финансирования, т.е. кредиторской задолженности) составляет:

∆NA = ∆A – ∆CL = 100 123 – 37 920 = 62 203 руб.

Величина предусматриваемого внутреннего финансирования (чистая прибыль за вычетом дивидендов):

IFN = NP – DIV = 19 952 – 8 646 = 11 306 руб.

Потребность в дополнительном внешнем финансировании (требуемый рост чистых активов за вычетом предполагаемого внутреннего финансирования):

EFN = ∆NA – IFN = 62 203 – 11 306 = 50 897 руб.

Таблица 10
Аналитические показатели деятельности ОАО «Башинформсвязь», руб.
Наименование показателя	После увеличения объема производства
Прирост чистых активов	62 203
Внутреннее финансирование	11 306
Внешнее финансирование	50 897

На основании данных, представленных в таблице 10, можно сделать вывод, что в условиях роста объема производства в 1,5 раза (на 50%) у предприятия возникает потребность в привлечении дополнительных денежных средств в сумме 62 203 руб., из которых 50 897 руб. (82%) должны быть привлечены из внешних источников.

4. Определим возможные источники финансирования в соответствии с заданными ограничениями. Составим уточненную прогнозную отчетность; определим достаточность предлагаемого финансирования.

Требуется выбрать варианты финансирования из возможных:

1. краткосрочная банковская ссуда (ставка 10%);

2. долгосрочная банковская ссуда (ставка 20%);

3. увеличение уставного фонда за счет дополнительного выпуска акций.

Проверим выполнений условий предоставления ссуды (табл. 11):

1. Общий уровень финансовой зависимости:

Следовательно, предприятие мало зависит от внешних источников.

2. Общая ликвидность предприятия (коэффициент покрытия) отражает способность компании погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счёт только оборотных активов.

Текущие активы полностью покрывают текущие обязательства.

3. Коэффициент платежеспособности определяет долю собственного капитала в общих источниках финансирования организации:

Доля собственных средств в структуре источников финансирования превышает долю заемных средств, все обязательства предприятия могут быть покрыты его собственными средствами.

4. Коэффициент абсолютной ликвидности характеризует способность компании погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счёт денежных средств, средств на расчетный счетах и краткосрочных финансовых вложений:

Считается, что нормальным значение коэффициента должно быть не менее 0,2, в нашем случае каждый день потенциально могут быть оплачены 22% срочных обязательств.

5. Коэффициент финансового левериджа (плечо финансового рычага) прямо пропорционален финансовому риску предприятия и определяется как отношение заемного капитала к собственному капиталу.:

Показывает, что на 1 руб. собственных средств приходится 61 копейка заемных средств. Чем ниже значение показателя, тем выше степень защиты кредиторов в случае неблагоприятных условий и результатов хозяйственной деятельности.

6. Показатель наличия собственных оборотных средств:

СОС = Собственный капитал – Внеоборотные активы =

= 124 406 –118 342 = 6 064 руб.

Нормальные источники покрытия запасов:

НИПЗ = СОС + Расчеты с кредиторами + Краткосрочные кредиты =

= 6 064 + 30 857 = 36 921 руб.,

СОС < Запасы < НИПЗ, 6 064 < 18 475 < 36 921.

7. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами характеризует достаточность у предприятия собственных оборотных средств, необходимых для финансовой устойчивости:

Норматив для значения Косс > 0.1 (10%) был установлен постановлением Правительства Российской Федерации от 20 мая 1994 года № 498 "О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий". У АО «Интерсвязь» недостаточно собственных оборотных средств.

8. Коэффициент рентабельности активов показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая единица активов, и характеризует эффективность работы финансовых менеджеров компании и специалистов в области управленческого учета:

ROA =

Таблица 11
Аналитические показатели деятельности ОАО «Башинформсвязь»
Наименование показателя	Значение
Общий уровень финансовой зависимости	0,38
Общая ликвидность предприятия	1,08
Коэффициент платежеспособности	0,62
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,22
Коэффициент финансового левериджа	0,61
Показатель наличия собственных оборотных средств	6 064
Нормальные источники покрытия запасов	36 921
Коэффициент обеспеченности собственными средствами	0,07
Коэффициент рентабельности активов	0,06

По результатам анализа финансовой устойчивости и платежеспособности ОАО «Башинформсвязь» можно сделать вывод о том, что предприятие имеет вторую степень кредитоспособности (ограниченная). Предприятие испытывает недостаток средств, имеет значительную долю собственных средств, но в то же время предприятие неустойчиво.

Поскольку условия для предоставления ссуды выполняются, рассмотрим, какой из займов будет приносить большую прибыль используя эффект финансового левериджа. Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств:

ЭФР = (1 – Кн)*(ROA – Цзк) * ЗК/СК,

где ROA - рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов, %;

СК - среднегодовая сумма собственного капитала;

Кн = 24% - коэффициент налогообложения;

Цзк - средневзвешенная цена заемного капитала, %;

ЗК - среднегодовая сумма заемного капитала.

Если Цзк = 20%, то ЭФР = = – 0,042.

Если Цзк = 10%, то ЭФР = = – 0,001.

Дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, т.к. часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект. Такое расширение деятельности с точки зрения влияния на уровень самофинансирования предприятия в дальнейшем, его финансовой устойчивости и рентабельности, нецелесообразно, так как возрастает зависимость от заемного капитала и теряется маневренность и ликвидность. В таких условиях предприятие будет работать лишь на погашение банковской ссуды.

Следовательно, привлечение краткосрочной или долгосрочной ссуд не выгодно для ОАО «Башинформсвязь».

Рассмотрим вариант выпуска дополнительных акций.

Стоимость акции – 60 000 (УК) : 10 000 = 6 руб. Необходимо выпустить 8 483 акций на сумму 50 896,6 руб. (85% от УК):

Такой вид финансирования также не выгоден в силу неопределенности последствий этого выпуска. Существует вероятность, что 51% акций завладеет другое лицо, кроме того возможно произойдет распыление акций между инвесторами, падение рыночной цены на акцию.

Таким образом, максимальный темп роста, который может достичь ОАО «Башинформсвязь», достигается при полном реинвестировании чистой прибыли и составляет 11,97%, и в этом случае дивиденды не выплачиваются. Однако снижение уровня дивидендов на акцию нецелесообразно, так как это отрицательно скажется на уровне их ликвидности и инвестиционной привлекательности АО. В связи с этим представим прогнозную отчетность ОАО «Башинформсвязь» при увеличении объема в 1,5 раза и при предполагаемом финансировании за счет собственных средств, привлеченных выпуском дополнительных акций (табл. 12, табл.13).

Таблица 12
Скорректированный отчет о прибылях и убытках ОАО «Башинформсвязь», руб.
Статьи отчета	План		Прогноз
Доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	67 224,0		100 836,0
Налог на добавленную стоимость	11 204,0		16 806,0
Чистый доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	56 020,0		84 030,0
Себестоимость от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	26 413,0		39 619,5
Валовая прибыль	29 607,0		44 410,5
Прочие операционные доходы	1 827,6		2 741,4
Совокупные затраты (административные расходы, расходы на сбыт, прочие операционные расходы)	11 827,6		17 741,4
Прибыль до налогообложения	19 607,0		29 410,5
Налог на прибыль	6 305,4		9 458,1
Чистая прибыль	13 301,6		19 952,4
Дивиденды	8 646,0		15 980,2
Скорректированная чистая прибыль, приходящаяся на одну простую акцию	1,33016		1,99524

Таблица 13
Скорректированный баланс ОАО «Башинформсвязь», руб.
Актив	План	Прогноз
I. Внеоборотные активы	118 342	177 513
II. Оборотные активы	81 904	122 856
в том числе:
Запасы	18 475	27 713
Дебиторская задолженность:	46 481	69 722
Денежные средства:	16 948	25 422
Баланс	200 246	300 369
Пассив	План	Прогноз
I. Собственный капитал	124 406	186 609
в том числе нераспределенная прибыль	14 879	10 861
II. Долгосрочные обязательства	0	0
III. Текущие обязательства	75 840	113 760
в том числе:
Кредиторская задолженность:	30 857	46 286
Текущие обязательства по расчетам:	32 546	48 819
Прочие текущие обязательства	12 437	18 656
Баланс	200 246	300 369

Рассчитаем аналитические показатели на основе полученного прогноза.

1. коэффициент реинвестирования:

2. коэффициент рентабельности собственного капитала:

3. коэффициент устойчивого или сбалансированного роста:

Таким образом, темп роста и уровень реинвестирования снизится на 1,7% и 15,1% соответственно, а рентабельность собственного капитала останется неизменной.

5. Главная цель производственного предприятия в современных условиях – получение максимальной прибыли, что невозможно без эффективного управления капиталом. Поиски резервов для увеличения прибыльности предприятия составляют основную задачу управленца.

При существующих пропорциях темп экономического роста за счет собственных источников средств составляет 0,04, а максимальный рост объема производства за счет самофинансирования и при условии полного реинвестирования чистой прибыли составляет 0,12.

Потребность во внешнем финансировании по предварительной оценке составляет 50 897 руб.

Ни один их возможных вариантов привлечения денежных средств – краткосрочная банковская ссуда, долгосрочная банковская ссуда, – не может быть применен для АО «Интерсвязь».

При существующих ограничениях потребность во внешнем финансировании не может быть удовлетворена, максимально возможный рост объема производства и сбыта с использованием всех возможных источников достигается при полном реинвестировании чистой прибыли и составляет 0,12.

Темп экономического роста за счет собственных источников (самофинансирования) увеличится и составит 0,12. Рентабельность собственного капитала не изменится и составит 0,02.