57. Этапы и стадии разработки инвестиционных проектов. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов на разных стадиях

Процесс принятия инвестиционных решений является неотъемлемой частью стратегического планирования, которое должно обеспечить согласование долгосрочных целей предприятия и использование ресурсов, направляемых на достижение целей.

Поскольку инвестиции подразумевают долгосрочное вложение ресурсов, то инвестиционные решения должны быть ориентированы на долгосрочную перспективу. Инвестиционные решения, по своей сути, всегда являются стратегическими решениями.

Инвестиционный проект – это материальное воплощение инвестиционной идеи, оформленной в виде документа, обосновывающего необходимость осуществления инвестиций, в котором содержатся основные характеристики проекта и финансовые показатели, связанные с его реализацией.

По своему содержанию такой план включает систему технико-технологических, организационных, расчетно-финансовых и правовых, целенаправленно подготовленных материалов, необходимых для формирования и последующего функционирования объекта предпринимательской деятельности. С помощью инвестиционного проекта решается важная задача по выяснению и обоснованию технической возможности и экономической целесообразности создания объекта предпринимательской деятельности.

Во времени инвестиционный проект охватывает период от момента зарождения идеи о создании или развитии производства, его преобразования и до завершения жизненного цикла создаваемого объекта. Этот период включает три фазы: - Прединвестиционную; - Инвестиционную; - Эксплуатационную.

Если проект разрабатывается применительно к действующему предприятию в аспекте реализации инвестиционного решения, предусмотренного стратегией развития предприятия, то первым этапом прединвестиционной фазы следует считать выявление возможностей инвестирования.

Задача такого проекта состоит в поиске ответа на два основных вопроса:

- является ли концепция инвестиционного проекта настолько перспективной и сулящей такие выгоды, что имеет смысл продолжить над ней работать, готовя детальные материалы для оценки технико-экономической и финансовой привлекательности проекта;

- есть ли в данной концепции какие-то аспекты, которые имеют решающее значение для будущего успеха проекта и исследованию которых необходимо уделить особое внимание.

Подготовка инвестиционного проекта проводится чаще всего в два этапа:

- на первой стадии разрабатывается предварительное технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта;

- а на второй окончательное.

По концептуальному содержанию первая и вторая стадии ТЭО близки. Отличие заключается в глубине проработки проекта, последующем уточнении исходной технико-экономической информации, информации о возможных объемах реализации, стоимости кредита и подобных сведений, которые в конечном счете сказываются на показателях эффективности проекта. Однако особенность второй фазы состоит в том, что затраты здесь носят необратимый характер, а так как проект не завершен, он пока не приносит доходов. На данной стадии решаются вопросы, связанные с привлечением инвестиций: кредитами, эмиссией акций, набором и подготовкой персонала.

Специфика инвестиционной фазы, в отличии от прединвестиционой, состоит в том, что установленные временные рамки создания объекта предпринимательской деятельности и размер затрат, предусмотренный сметой, должны неуклонно выполняться. Превышение этих параметров чревато весьма серьезными последствиями, а возможно, и банкротством. Немаловажное значение имеет мониторинг всех факторов и обстоятельств, которые влияют на продолжительность и затраты, чтобы своевременно принимать меры по преодолению возникающих негативных явлений.

Третья фаза инвестиционного проекта - эксплуатационная. Общая продолжительность этой фазы оказывает заметное влияние на показатели экономической эффективности проекта: чем дальше во времени будет отнесена эксплуатационная фаза, тем больше будет размер чистого дохода. Этот период не может устанавливаться произвольно, ибо существуют экономически целесообразные границы использования элементов основного капитала, которые диктуются главным образом их моральным старением.

Назначение инвестиционного проекта состоит в том, решить четыре основные задачи:

1.изучить емкость и перспективы будущего рынка сбыта;

2.оценить те затраты, которые будут необходимы для изготовления и сбыта нужной этому рынку продукции, и соизмерить их с теми ценами, по которым можно будет продавать свои товары, чтобы определить потенциальную прибыльность задуманного дела; 3.обнаружить все возможные «подводные камни», подстерегающие новое дело; 4.определить те сигналы и те показатели, на основе которых можно будет регулярно оценивать деятельность предприятия.

Несмотря на разнообразие проектов их анализ обычно следует некоторой общей схеме, которая включает специальные разделы, оценивающие коммерческую, техническую, финансовую, экономическую и институциональную выполнимость проекта. Добропорядочный, с точки зрения стратегического инвестора, проект должен оканчиваться анализом риска.

Коротко рассмотрим каждый из разделов анализа.

- Коммерческий анализ. Данный анализ отвечает на главный вопрос, будет ли спрос на данную продукцию. В данном разделе анализируются вопросы: ценообразования, выбора целевого сегмента, оценки потребительских предпочтений, продвижения продукта.

- Технический анализ. Данный анализ отвечает за техническое обоснование проекта. Т.е анализ условий производства, источник получения ресурсов, технические альтернативы, масштабы, местоположение проекта.

- Экологический анализ. Данный анализ определяет меры по исправлению и снижению ущерба от реализации проекта и учета их стоимости. В рамках данного анализа проводиться анализ влияния факторов проекта на окружающую среду.

- Финансовый. Данный анализ отвечает на вопрос о жизнеспособности проекта. И предусматривает анализ финансовой рентабельности проекта, оценку потребности в финансировании.

- Экономический. Данный анализ отвечает за целесообразность проекта и риски с которым он сопряжен. Производиться анализ затрат, расчет и оценка показателей, эффективность проекта и его чувствительность к изменению ключевых параметров.

- Институциональный. Данный анализ отвечает на вопрос сможет ли организация осуществлять проект. При этом решаются такие вопросы как: оценка институциональных условий законов организации, политических факторов внешней среды и выбор рациональной организационной структуры.

- Анализ рисков. При данном анализе решаются вопросы связанные с инвестирование проекта, его принятием.

Рассмотрим эффективность проекта. Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:

- эффективность проекта в целом;

- эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования.

Она включает в себя:

- общественную (социально - экономическую) эффективность проекта;

- коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности учитывают социально–экономические последствия осуществления ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и “внешние”: затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для единственного участника, реализующего ИП, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Оценка эффективности инвестиционных проектов проводится в два этапа.

- На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа – агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов.

- Второй этап осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяется финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.

Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

- Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.

- Инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило предшествует началу реализации проекта).

- Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Международная практика обоснования инвестиционных проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств.

Можно выделить следующую группу показателей: - NPV (чистая приведенная стоимость); - IRR(внутренняя норма рентабельности); - MIRR(модифицированная норма рентабельности); - PI(индекс доходности); - ARR(простая норма прибыли); - PBP(период окупаемости).