30.Оценка совокупного рычага и совокупного риска, связанного с предприятием.

Леверидж – процесс управления активами и пассивами предприятия, направленный на возрастание прибыли. Буквально – это рычаг для подъема тяжестей, то есть некий фактор, наибольшее изменение которого может привести к существенному изменению результативных показателей, дать так называемый левериджный эффект, или эффект рычага. В чем же он заключается? По сути производственный леверидж (операционный рычаг) – это потенциальная возможность влиять на балансовую прибыль путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска продукции.

Целью анализа операционной деятельности является отслежива­ние зависимости финансовых результатов бизнеса от затрат и объемов реализации продукции.

Основной задачей анализа является получение ответов на важные вопросы, которые возникают у предпринимателей на всех эта­пах денежного обращения, например:

• сколько необходимо иметь в наличии капитала предприятию;

• каким образом мобилизировать эти средства;

• до какой степени можно доводить финансовый риск, используя эффект финансового рычага;

• что дешевле: приобретение или аренда недвижимости;

• до какой степени можно наращивать силу операционного ры­чага, маневрируя переменными и постоянными затратами, изменяя тем самым уровень предпринимательского риска, связанного с деятельнос­тью предприятия;

• стоит ли продавать продукцию по ценам ниже себестоимости;

• производить ли больше того или иного продукта;

• как отразится на прибыли изменение объема реализации.

Эффект операционного рычага состоит в наращивании прибыли при росте объемов производства за счет экономии на условно-постоянных расходах [2, с. 54].

Как уже отмечалось ранее, разная степень влияния переменных и постоянных затрат на величину прибыли при изменении объемов производства дает эффект операционного рычага. Но чтобы оценить этот эффект, рассчитывают коэффициент операционного рычага, который показывает силу воздействия операционного рычага.

Таким образом, действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Этот эффект обусловлен различной степенью влияния динамики постоянных и переменных затрат на формирование финансовых результатов деятельности предприятия изменения объёма производства. Чем выше уровень постоянных издержек, тем больше сила воздействия операционного рычага.

Операционный рычаг характеризуеткак шанс увеличения прибыли и рентабельности, так и риск оказаться в убытках при изменении ситуации на рынке сбыта. Он зависит от доли постоянных затрат в структуре себестоимости, от маржинального дохода – чем выше постоянные затраты и маржинальный доход, тем сильнее реагирует прибыль на изменение объемов продаж.

Эффект финансового рычага можно также трактовать как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), порождаемое данным изменением нетто-результата эксплуатации инвестиций (тоже в процентах). Такое восприятие эффекта финансового рычага характерно в основном для американской школы финансового менеджмента. Проанализируем формулу расчёта финансового рычага.

СВФР= В/ Р,

где СВФР – сила воздействия финансового рычага;

В – изменение чистой прибыли на акцию, (%);

P – Изменение выручки от реализации (%).

С помощью этой формулы отвечают на вопрос, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении нетто-результата эксплуатации инвестиций на один процент.

Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием:

• возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира;

• возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

Приведённая в этом разделе формула силы воздействия финансового рычага на даёт ответа на вопросы о безопасной величине и условиях заимствования этому служит первый способ расчёта. Зато второй способ непосредственно выводит на расчёт сопряжённого эффекта операционного и финансового рычага и определения совокупного уровня риска, связанного с предприятием.

Понятие совокупного риска связано с 2 видами рисков, которые генерируют практически любое предприятие, т.е риском предпринимательским (деловым) и риском финансовым, связанным со структурой источников финансирования.

Предпринимательский риск – связан с конкретным бизнесом предприятия, гибкостью экономической стратегии, позволяющей нивелировать отрицательное влияние высокого уровня условно-постоянных затрат и использовать его как рычаг для приращения прибыли от продаж.

Финансовый риск – опирается на структуру капитала и связан с неустойчивостью финн.условий кредитования, колебаниями, эконом.рентабельности, возникающими желаниями владедьцев предприятия на использование всей ЧП на дивиденды. Предпринимательский и финансовый риск взаимосвязаны между собой, в результате каждый из них воздействует на прибыль предприятия, т.е прибыль формируется как под воздействием структуры затрат производственного характера, так под воздействием структуры затрат, возникающих в связи с финансированием деятельности. Поэотму финансовый и производственный риски мультиплицируются и формируют совокупный риск предприятия.

Финансовый риск – вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода или капитала в ситуации неопределенности условий осуществления его финн.деятельности.

Совокупный риск – риск, связанный с возможным недостатком средств, необходимых для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников финансирования.

Уровень совокупного риска показывает на сколько % изменится ЧП предприятия на 1 акцию при изменении объема продаж на 1%. Т.е уровень совокупного риска может быть определен как произведение эффекта финансового левериджа, рассчитанного по второй концепции, и эффекта операционного левериджа.

УСР = ЭФЛ 2 концепция * ЭОЛ

Уровень совокупного риска отражает одновременное влияние делового и финансового риска, поэтому при разработке финн.стратегии необходимо учитывать следующие исходные моменты: 1) сочетание высокого производственного риска с мощным финн.левереджем будет губительно для предприятия, т.к мультиплицируются одновременно 2 неблагоприятных эффекта. 2) задача снижения суммарного воздействия этих 2 левереджей или снижение совокупного риска сводится к одному из 3 вариантов поведения: высокий уровень эффекта производственного левериджа может сочетаться со средним и слабым уровнем ЭФЛ; низкий уровень ЭПЛ позволяет проводить агрессивную политику заимствований и генерировать высокий уровень ЭФЛ; умеренный ЭОЛ и умеренный ЭФЛ. Оптимизация рисковможет быть достигнута с помощью увеличения деловой активности предприятия, т.е евеличения скорости оборота всех активов предприятия.

Сила воздействия финансового рычага возрастает в период освоения новой продукции (период наращивания производства и выход на порог рентабельности) и в период отказа от производства данного товара и перехода к производству нового (период, когда происходит резкое возрастание постоянных затрат). Следовательно, в этот период нарастает финансовый риск, связанный с фирмой (резкое нарастание заимствования средств).

Производственный (предпринимательский) риск возрастает в те же самые периоды деятельности фирмы. Следовательно, общий риск, связанный с предприятием, возрастает в двух случаях: выход на порог рентабельности и резкое возрастание постоянных затрат в связи с необходимостью освоения новой продукции. Остается только точно определить начало этих периодов! Это и будет “универсальный” рецепт снижения совокупного риска!

Однако выше мы сделали вывод, что при одних и тех же условиях, в один и тот же период возрастает для фирмы и сила воздействия финансового, и сила воздействия производственного рычагов, поэтому оптимальная ситуация для фирмы, когда риск наименьший, — это положение, когда порог рентабельности уже пройден, а момент, связанный с резким (единовременным) ростом постоянных затрат, еще не наступил. Именно в этом положении существует приемлемый риск, связанный с фирмой.