Тема 2. Финансовые аспекты организации инвестиций.

1. Источники инвестиций.

2. Механизм формирования инвестиционной прибыли предприятия.

1.Источники инвестиций

Инвестиционная деятельность может осуществляться предприятиями за счет:

• Собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора, которые включают в себя первоначальные взносы учредителей в момент организации фирмы и часть денежных средств, полученных в результате хозяйственной деятельности, т.е. за счет прибыли, амортизационных отчислений, средств, выплачиваемых органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и т.п.;

• Заемных финансовых средств инвестора, в качестве которых выступают банковский кредит, инвестиционный налоговый кредит, бюджетный кредит и другие средства;

• Привлеченных финансовых средств инвестора, полученных от продажи акций, паевых и иных взносов юридических лиц и работников фирмы;

• Денежных средств, поступающих в порядке перераспределения из централизованных инвестиционных фондов концернов, ассоциаций и других объединений предприятий;

• Инвестиционных ассигнований из государственного бюджета, местных бюджетов и соответствующих внебюджетных фондов;

• Средств иностранных инвесторов, предоставляемых в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений в денежной форме международных организаций и финансовых институтов, государственных предприятий различных форм собственности, частных лиц.

В зависимости от того, какие источники финансирования привлекаются предприятием для финансирования своей инвестиционной деятельности выделяют три основные формы финансирования инвестиций: самофинансирование, кредитное финансирование, долевое или смешанное финансирование.

2.Механизм формирования инвестиционной прибыли предприятия.

Элементы механизма формирования инвестиционной прибыли: минимальная норма прибыли на капитал, продолжительность инвестиционного процесса, темп инфляции, уровень инвестиционного риска, индивидуальные особенности объекта инвестирования.

Минимальная норма прибыли на капитал показатель, который должен быть очищен от инфляции, т.е. отражать реальную сумму инвестиционной прибыли на вложенные инвестором средства; который должен складываться в условиях высокой ликвидности инвестиций, то есть обеспечения при необходимости быстрого изъятия инвестором вложенных средств; Который минимизирует риск потери капитала инвестором в процессе осуществления инвестиционной деятельности.

Продолжительность инвестиционного процесса определяет уровень инвестиционной прибыли с учетом концепции оценки стоимости денег во времени. Чем выше период инвестиционного процесса, а соответственно и разрыв между инвестиционными затратами и получением инвестиционной прибыли, тем выше при прочих равных условиях должна быть сумма возвратного денежного потока (прежде всего) на вложенный капитал (при его наращении по ставке процента, равной минимальной норме прибыли на капитал).

Темп инфляции оказывает существенное корректирующее воздействие на уровень инвестиционной прибыли. Поэтому номинальный размер минимальной нормы прибыли на капитал или номинальный размер ставки процента, по которой осуществляется наращение суммы вложенного капитала, должны корректироваться с учетом ожидаемого (или сложившегося) темпа инфляции.

Уровень инвестиционного риска, под которым понимается вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в условиях неопределенности результатов инвестиционной деятельности. При оценке уровня инвестиционных рисков используются показатели дисперсии, среднеквадратического отклонения, коэффициента вариации, бета-коэффициента. С оценкой рисков связан важный момент формирования уровня инвестиционной прибыли. Для возмещения того или иного уровня риска по объекту инвестирования предназначается так называемая «премия за риск», которая представляет собой дополнительную инвестиционную прибыль, требуемую инвестором сверх того уровня, который могут принести безрисковые инвестиции. Эта дополнительная инвестиционная прибыль должна возрастать пропорционально росту уровня риска по объекту инвестирования. При этом следует иметь в виду, что премия за риск должна возрастать пропорционально росту не общего уровня риска по обекту инвестирования, а только риска рыночного или систематического, который определяется с помощью бета-коэффициента.

Уровень ликвидности инвестиций характеризует их потенциальную способность в короткое время и без существенных финансовых потерь конверсироваться в денежные активы. Как видно из данного определения, при оценке уровня ликвидности тех или иных объектов инвестирования используются два основных критерия – время конверсии данного объекта инвестиций в денежные активы и размер финансовых потерь инвестора, связанных с этой конверсией.

Оценка времени ликвидности инвестиций измеряется обычно в количестве дней, необходимых для реализации на рынке того или иного объекта инвестирования (или коэффициентом ликвидности инвестиций, представляющим собой частное от деления единицы на число дней их конверсии в денежные активы). По этому критерию отдельные объекты инвестирования классифицируются следующим образом:

1. срочноликвидные (со сроком конверсии до 7 дней);

2. высоколиквидные (с возможным сроком реализации от 8 до 30 дней);

3. среднеликвидные (такие обекты реализуются в срок от одного до трех месяцев);

4. слаболиквидные (срок возможной реализации которых составляет свыше трех месяцев).

Оценка ликвидности инвестиций по уровню финансовых потерь характеризуется размером этих потерь к сумме инвестированного капитала. По этому критерию финансовые потери классифицируются следующим образом:

• низкие (если их уровень составляет не более 5% к сумме инвестированных средств );

• средние (если этот показатель колеблется в в пределах 6-10%);

• высокие (если этот показатель составляет 11-20%);

• очень высокие (если их уровень превышает 20%).

Экономическое содержание этой связи заключается в том, что если инвестор соглашается на больший уровень финансовых потерь при реализации объекта инвестиций, он быстрее может его реализовать и наоборот. Наличие такой связи позволяет инвестору не только оценивать уровень ликвидности объектов инвестиций, но и управлять процессом их конверсии в денежные активы, варьируя показатель уровня финансовых потерь.

Индивидуальные особенности объекта инвестирования являются завершающим элементом модели формирования инвестиционной прибыли. Если ранее рассмотренные элементы формирования инвестиционной прибыли имели объективную общепринятую основу для определения уровня инвестиционной прибыли, то индивидуальные особенности объекта инвестирования могут отвечать целям стратегического их отбора инвестором вне зависимости от уровня их прибыльности. Приэтом уровень инвестиционной прибыли может отклоняться от объективных его стандартов как в большую сторону (например, если рыночная стоимость объекта инвестирования недооценена их продавцом), так и в меньшую (если инвестор согласен на потерю определенной части прибыли ради решения других стратегических задач, например, для проникновения на другой региональный рынок).

Индивидуальные особенности объекта инвестирования представляют собой предмет конкретной оценки его инвестиционных качеств, методика которой будет рассмотрена далее в разрезе конкретных видов этих объектов.